بہت سے سرمایہ کاروں کو خدشہ ہے کہ ایکویٹی مارکیٹ کی قدریں حد سے زیادہ حد تک پہنچ گئی ہیں۔ BofA کے ایک حالیہ سروے نے اشارہ کیا کہ 46% پیشہ ور سرمایہ کار اسٹاک کو زیادہ قیمتی سمجھتے ہیں۔ یہ ایک ریکارڈ سطح ہے، جو 90 کی دہائی کے آخر میں انٹرنیٹ کے بلبلے کے پھٹنے سے پہلے کے مشاہدے سے بھی زیادہ ہے۔
کارکردگی اور قیمتوں کی پیمائش کرنے والے اعدادوشمار کی کثرت کے باوجود، مارکیٹ اور اس کی تجارت کی جانے والی اسٹاک کی قدر کرنا قطعی سائنس نہیں ہے۔ ایک کمپنی اور اس کی مارکیٹ کی قیمت کا جائزہ لینے کے لیے ایک ہی معلومات کا استعمال کرتے ہوئے دو سرمایہ کار متضاد نتائج پر پہنچ سکتے ہیں، اور درحقیقت وہ ہر بار جب اسٹاک کی تجارت کرتے ہیں۔ ہم مختلف ریاضیاتی ماڈل استعمال کرتے ہیں، لیکن یہاں تک کہ یہ موضوعی انتخاب کو بھی چھپاتے ہیں: درحقیقت، میکروسکوپی طور پر مختلف اقدار تک پہنچنے کے لیے کچھ ان پٹ کو معمولی طور پر تبدیل کرنا کافی ہے، جیسے کہ رعایت کی شرح۔
آج ہم کہہ سکتے ہیں کہ حصص اپنی حالیہ تاریخ کے مقابلے میں چیلنجنگ ضربوں پر سفر کر رہے ہیں۔ ایم ایس سی آئی ورلڈ انڈیکس (ورلڈ اسٹاکس) تقریباً 17x کے کمائی ملٹیپل پر تجارت کرتا ہے، جو اس کی 10 سالہ بلندیوں سے زیادہ دور نہیں ہے۔ اگر ہم مشاہدے کو لمبے عرصے تک بڑھاتے ہیں، تو ہم اس کے بجائے طویل مدتی اوسط (18x) سے بہت نیچے اور پچھلی صدی میں ریکارڈ کی گئی زیادہ سے زیادہ سطحوں پر ہیں۔
لیکن ایک اور جہت کا اضافہ کرنا ضروری ہے: درحقیقت، اسے دوسروں سے الگ تھلگ مارکیٹ نہیں سمجھا جا سکتا۔ اسٹاک مارکیٹ کے بارے میں کسی نتیجے پر پہنچنے سے پہلے آئیے دیکھتے ہیں کہ متبادل کیا ہو سکتے ہیں۔ مرکزی بینکوں کی برسوں کی توسیعی مالیاتی پالیسیوں کی وجہ سے بانڈ مارکیٹ کی پیداوار انتہائی کم ہو گئی ہے اور حقیقی پیداوار (افراط زر کے لیے ایڈجسٹ) صفر کے قریب، یا کبھی کبھی اس سے نیچے ہے۔ اس کے برعکس، ایکوئٹی منافع کے ذریعے 2,5% کی اوسط پیداوار پیش کرتی ہے۔
دوسرے لفظوں میں، حصص رکھنے کا خطرہ مول لینے کے لیے مارکیٹ ہمیں کیا پریمیم دیتی ہے؟ ہم کسی کمپنی (یا انڈیکس) کے منافع کے درمیان اس کی قیمت کے مقابلے میں فرق کا حساب لگاتے ہیں اور اس کا موازنہ سرکاری بانڈز کی پیداوار سے کرتے ہیں (ایک پیمانہ جسے ایکویٹی رسک پریمیم کہا جاتا ہے)۔ آج تک، یورو زون ایکویٹی مارکیٹ سرکاری بانڈز پر 7,5% کا پریمیم پیش کرتی ہے، ایک ایسی سطح جو گزشتہ 6 سالوں کے 20% اوسط سے موازنہ کرتی ہے۔ یہ اس بات کی تصدیق ہے کہ آج کس طرح بانڈز کے مقابلے حصص کی قدر زیادہ ہے۔
ہم اقتصادی سائیکل پر کچھ تحفظات بھی متعارف کراتے ہیں۔ ہم اہم اقتصادی شعبوں میں ہم آہنگ ترقی اور افراط زر کو معمول پر لانے کے دور میں ہیں۔
اگرچہ یہ سچ ہے کہ ہم خاص طور پر ایک طویل معاشی دور کا سامنا کر رہے ہیں جو ہمیشہ کے لیے نہیں چل سکتا، لیکن یہ بھی اتنا ہی سچ ہے کہ بہت جلد منافع لینا بہت مہنگا ثابت ہو سکتا ہے۔ دسمبر 1996 میں، ایلن گرین اسپین نے سٹاک مارکیٹ کی قیمتوں کے حوالے سے ایک ٹیلی ویژن انٹرویو میں "غیر معقول خوشی" کی اصطلاح استعمال کی۔ وہ شاید ٹھیک تھا، لیکن بلبلہ پھٹنے سے پہلے مزید چار سال گزر گئے اور امریکی انڈیکس (S&P 500) گرنے سے پہلے قدر میں دوگنا ہو گیا۔
ان غور و خوض کا مقصد مارکیٹ کی قیمتوں کے بارے میں خیالات کو مزید الجھانا نہیں ہے، لیکن قیمتیں ہمیشہ مارکیٹ کا بنیادی محرک نہیں ہوتی ہیں اور قیمتیں بہت طویل عرصے تک بلند رہ سکتی ہیں، اور اس سے بھی زیادہ ہو سکتی ہیں۔ تبدیلی لانے کے لیے اچھے معاشی اعداد و شمار کا اچانک خاتمہ یا مالیاتی پالیسی میں بنیادی تبدیلی کی ضرورت ہوتی ہے۔ آج کے طور پر، ایک کساد بازاری، ایک مہنگائی کا جھٹکا، ایک مانیٹری پالیسی کی خرابی فوری طور پر نظر نہیں آتی۔
° مصنف UBS WM اٹلی کے چیف انویسٹمنٹ آفیسر ہیں۔
