جو لوگ اگست میں لمبا وقفہ لیتے ہیں وہ اکثر اتار چڑھاؤ میں اضافے سے محروم رہتے ہیں۔ کئی سالوں میں اس طرح کے واقعات نے خطرناک آلات کے لیے ایک چیلنجنگ تیسری سہ ماہی کا آغاز کیا ہے، اور اس سال بھی اس سے مستثنیٰ نہیں ہونا چاہیے۔ کھیل میں دو قوتیں ہیں: چین میں تیزی سے مشکل ایڈجسٹمنٹ کا عمل جاری ہے اور Fed کی مانیٹری پالیسی کو معمول پر لانے کا طویل انتظار۔
بانڈ سرمایہ کاروں کے لیے، 2015 اچھا سال نہیں تھا۔ بنیادی شرح اور اسپریڈ دونوں بڑھنے کے ساتھ، کل منافع یا تو صفر یا منفی ہے۔ اگرچہ مجھے شک ہے کہ صورت حال مختصر مدت میں بہتر ہو جائے گی، لیکن یہ ابھی طویل عرصے تک رہنے کے قابل ہے، کیونکہ اس موسم گرما کے آخر میں خطرے سے دوچار ہونے کا رجحان بنیادی سرکاری بانڈ مارکیٹوں کو کم از کم پیداوار کی سطح پر واپس لا سکتا ہے جو اس سال کے پہلے حصے کی خصوصیت تھی۔
کسی وقت، کم قیمتیں بالآخر بنیادی خدشات سے کہیں زیادہ ہو جائیں گی، خاص طور پر ترقی یافتہ بازاروں میں جہاں میکرو ماحول کریڈٹ کے لیے مثبت رہتا ہے اور شرح میں اضافہ بہت محدود ہو گا۔
تاہم، ابھرتی ہوئی مارکیٹوں میں چیزیں اتنی آسان نہیں ہیں۔ چین کو اپنی سست روی سے نمٹنا ہے، اور اجناس اور ڈالر کی قیمتوں کو مستحکم کرنے کی ضرورت ہے۔ ان بازاروں میں دوبارہ داخل ہونے کا وقت آئے گا، لیکن بہتر ہے کہ فیڈ کی چالوں کا انتظار کریں اور ابھرتی ہوئی مارکیٹ کریڈٹ اسپریڈز کو آج کی سطح سے مزید وسیع کرنے کا انتظار کریں۔
چین پر توجہ مرکوز کریں۔
کچھ عرصہ پہلے تک، چین کا کوئی ذکر نہیں تھا جس میں 10% سے زیادہ کی سالانہ نمو کے ساتھ نہ رکنے والی ترقی، برآمدات میں تیزی، کرنٹ اکاونٹ کا ایک بہت بڑا سرپلس، ذخائر کا بے مثال جمع ہونا اور کیپٹل کنٹرول میں نرمی کے ساتھ ہی قومی کرنسی کی بڑی قدر میں اضافے کی صلاحیت۔ صورتحال بدل گئی ہے۔ نمو آدھی رہ گئی ہے، اسٹاک مارکیٹ کا بلبلہ پھٹ گیا ہے، سرپلس پچھلی دہائی کے شاندار دنوں میں پہنچی ہوئی سطح کے قریب کہیں نہیں ہے، ذخائر کم ہو رہے ہیں، اور مرکزی بینک نے حال ہی میں اپنی کرنسی میں 3% ایڈجسٹمنٹ کی منظوری دی ہے (یعنی قدر میں کمی)۔
ان میں سے کچھ اقدام پہلے سے ہی طے کیے گئے تھے: حکام موجودہ برآمدات پر مبنی، سرمائے سے متعلق ترقی کے ماڈل سے ہٹ کر گھریلو مانگ پر مبنی ماڈل کی طرف بڑھنے کا ارادہ رکھتے ہیں، جس نے جی ڈی پی کی شرح نمو کو دوہرے ہندسوں میں قابل بنایا تھا، جہاں بچتوں کی بیڑیاں ہٹا دی جاتی ہیں اور کیپٹل مارکیٹ کھل جاتی ہے۔
یہ عمل چین کی معیشت کو مزید متوازن بنائے گا، وسائل برآمدات کی بجائے ملکی طلب پر جائیں گے، اور گھریلو مینوفیکچرنگ سیکٹر کو ویلیو چین کو آگے بڑھنے کا موقع ملے گا، ایسے ماڈل سے ہٹ کر جو کہ بہت زیادہ سرمایہ اور توانائی پر مبنی ہے، جو ملکی معیشت پر دیگر منفی اثرات کے علاوہ، ماحولیات پر بھی تباہ کن اثرات مرتب کرتا ہے۔
لیکن منصوبہ بندی کرنا ایک چیز ہے، پروگراموں کو نافذ کرنا بالکل دوسری چیز ہے۔ پیراڈائم شفٹ مشکل ہے، خاص طور پر چونکہ پرانے نظام نے معیشت کی تمام سطحوں پر بدعنوانی اور ناکارہیاں پیدا کی ہیں۔ اس کے ردعمل پوری دنیا میں محسوس کیے جا رہے ہیں۔ چین ایڈجسٹمنٹ کے اس عمل سے پیدا ہونے والی مشکلات پر ردعمل ظاہر کر رہا ہے۔
افق پر ایک ابھرتا ہوا مارکیٹ بحران؟
چین میں ترقی اور سرمایہ کاری میں سست روی نے توانائی اور دیگر خام مال کی گھریلو کھپت کو نمایاں طور پر کم کر دیا ہے، جس سے اجناس کی قیمتوں میں کمی جو کہ 2011 سے جاری ہے اور یقینی طور پر، گزشتہ سال کے دوران تیل کی قیمتوں میں گراوٹ کا باعث بنی۔ کہانی معلوم ہے۔
اجناس کی قیمتوں میں کمی کا مطلب خام مال پیدا کرنے والے ممالک کی آمدنی میں کمی ہے، قومی اور انفرادی کمپنیوں کے لیے۔ اسی وقت، چین میں تجارتی حجم میں کمی نے دیگر ایشیائی معیشتوں کو سزا دی ہے۔ چین کی برآمدات کی مالیاتی قدر 2010 میں سال بہ سال نمو کے لحاظ سے عروج پر تھی، جب برآمدات میں 40 فیصد اضافہ ہو رہا تھا۔
2015 میں، نمو منفی تھی اور یہ درآمدات کی ترقی میں سست روی سے مماثل تھی۔ یہ علاقائی اور عالمی سطح پر تجارتی حجم میں کمی کا باعث بنتا ہے۔ عام طور پر تمام ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی سرگرمیاں متاثر ہوئیں۔ یہ سست روی سنگین مالیاتی بحران کی وجہ سے شروع ہوئی، جس کی وجہ سے یورپی بینکوں نے ابھرتے ہوئے ممالک میں سرمایہ کاری کی گئی سرمایہ واپس لی۔
Fed کی جانب سے QE کے آغاز سے سست روی ہوئی، جہاں ابھرتی ہوئی مارکیٹیں پیداوار کی تلاش میں سرمائے کے بہاؤ سے فائدہ اٹھانے میں کامیاب ہوئیں، لیکن یورپ میں قرضوں کے بحران کی وجہ سے پیدا ہونے والے ہنگامے اور ہنگامے نے بہاؤ کو متاثر کیا، جس سے اقتصادی نمو میں براہ راست اضافہ ہوا۔
اس ہفتے فنانشل ٹائمز نے ابھرتی ہوئی ایکویٹی اور بانڈ مارکیٹوں سے سرمائے کے اخراج کے حجم اور دورانیے پر روشنی ڈالی۔ چین ابھرتی ہوئی منڈیوں کی کہانی کا حصہ ہے، اور شاید دل میں ہے، لیکن یہ بھی سچ ہے کہ قرضوں کی ضرورت سے زیادہ نمو، دنیا بھر میں کم شرح سود سے حوصلہ افزائی، اور سب سے زیادہ میکرو اکنامک مینجمنٹ نے علاقے میں مشکل کے موجودہ لمحے میں کردار ادا کیا ہے۔
بری خبر اس وقت غالب ہے۔
بہت سی ابھرتی ہوئی معیشتوں کے لیے، عالمی صورتحال اس وقت تاریک ہے۔ اجناس کی قیمتوں میں کمی نے برآمدی آمدنی کو کم کیا۔ امریکی شرح سود میں ممکنہ اضافے سے پہلے ڈالر مضبوط ہو رہا ہے۔ ابھرتی ہوئی کرنسیوں کے کمزور ہونے کا مطلب متعلقہ ممالک میں افراط زر یا شرح سود یا دونوں کی شرح میں اضافہ ہے، ایسے عناصر جو ترقی کے لیے منفی ہیں اور جو بیرونی سرمائے کی آمد کی حوصلہ شکنی کرتے ہیں۔ ترقی کی رفتار کم ہو جاتی ہے اور کرنسی مزید کمزور ہو جاتی ہے۔ غیر ملکی ذخائر سکڑ جاتے ہیں اور ڈالر سے جاری قرض پر سود کی ادائیگی کو محفوظ بنانا مشکل ہو جاتا ہے۔
بالآخر، قرض کا بحران پیدا ہوتا ہے، جو ڈیفالٹ کا باعث بن سکتا ہے۔ ہم فی الحال اس قسم کی صورتحال پر مارکیٹ کا ردعمل دیکھ رہے ہیں، ابھرتی ہوئی کرنسیوں اور ایکویٹی مارکیٹوں پر سخت دباؤ کے ساتھ، جو ترقی یافتہ منڈیوں تک پھیل رہی ہے۔ درحقیقت، جیسے جیسے ویک اینڈ قریب آرہا ہے، مارکیٹوں میں ایک مضبوط رسک آف رجحان بڑھ رہا ہے۔ ابھرتی ہوئی منڈیوں کے زوال کے ساتھ اور فیڈ اور بینک آف انگلینڈ کی جانب سے شرح سود کو معمول پر لانے کے عمل کے جلد شروع ہونے کے خدشات کے ساتھ چینی سست روی کا مجموعہ ایکویٹی انڈیکس میں کمی اور کریڈٹ اسپریڈز کے وسیع ہونے کی اصل وجہ ہے۔
اگست کے مہینے میں لیکویڈیٹی کی کمی اور "اچھی خبر" کی عدم موجودگی سے مارکیٹ کی نقل و حرکت میں اضافہ ہوتا ہے۔ یہاں تک کہ امریکہ سے زیادہ مضبوط اعداد و شمار کی آمد - جیسے ہاؤسنگ مارکیٹ کے محاذ پر حالیہ مثبت خبریں - صرف Fed کی جانب سے شرح میں اضافے کے خدشات کو مستحکم کرتی ہے۔
تشخیص کی ایڈجسٹمنٹ جاری ہے۔
اس دوران، ہم بانڈز میں دفاعی پوزیشننگ کی سفارش کرتے ہیں، یعنی اعلیٰ معیار، مختصر دورانیے کے ناموں کی نمائش، خاص طور پر امریکہ اور برطانیہ میں، جہاں ہمیں شرحوں میں اضافے کی توقع ہے۔ اس سال بانڈ ہولڈرز کے لئے پچھلی دہائی کے زیادہ تر کے مقابلے میں بہت کم واپسی ہوگی۔
تاہم، جیسا کہ میں نے متعدد مواقع پر اعادہ کیا ہے، بانڈ مارکیٹوں میں مندی کے مراحل اتنے زیادہ عرصے تک نہیں رہتے ہیں کیونکہ میچورٹی کی اعلی سطح کے ساتھ مارکیٹ میں دوبارہ داخل ہونے کا موقع ملتا ہے۔ حل واضح طور پر کریڈٹ کے نقصانات سے بچنے کے لئے ہے، لیکن تنوع اور فعال انتظام اس میں مدد کر سکتے ہیں.
2016 میں، کچھ سرمایہ کار انٹری پوائنٹس کی تلاش میں ہو سکتے ہیں جو امریکہ اور برطانیہ میں 4% اعلی معیار کا کریڈٹ، 5,5%-6,0% یورپی اعلی پیداوار میں اور تقریباً 8% امریکی اعلی پیداوار میں حاصل کرتے ہیں۔ یہاں تک کہ یورپ میں، انتہائی ماتحت AT1 بینک قرض کا شعبہ پہلے ہی 6% کی پیداوار پیش کرتا ہے۔ ستمبر کے آخر میں آپ کے پورٹ فولیو میں کچھ خطرہ ڈالنے کا صحیح وقت ہوسکتا ہے۔
