زیادہ اسٹاک کے بارے میں جینیٹ ییلن کا تبصرہ بہت سے تبصروں میں گرین اسپین کے 5 دسمبر 1996 کو غیر معقول جوش و خروش کے بارے میں یکساں طور پر غیر متوقع تبصرہ کے ساتھ منسلک کیا گیا ہے۔ رجائیت پسندوں، اکثریت نے فوری طور پر نشاندہی کی کہ گرین اسپین کے بیان نے فوری طور پر دس دن کی کمی کو جنم دیا، تاہم، اس کے بعد، 1997-98 کے ایشیائی بحران کی وجہ سے ہونے والی اصلاح بھی شامل ہے، ایکوئٹی کے لیے مجموعی طور پر تین شاندار سال۔ ان تین سالوں میں SP 500، جس کی قیمت میں پچھلے 16 میں چھ گنا اضافہ ہوا تھا، 744 سے 1516 تک چلا گیا جبکہ Nasdaq، جیسا کہ مشہور ہے، نے اس سے بھی بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کیا۔ رجائیت پسندوں کے لیے، اس لیے، ییلن ایک سادہ یاد دہانی تھی، سست ہونے کی دعوت۔ اپنے آپ سے برتاؤ کرو، جان لو کہ ہم تم پر نظر رکھتے ہیں، بیوقوف مت بنو۔ اچھے رہو، آہستہ جاؤ اور جہاں چاہو جا سکتے ہو۔
ایسا ہو سکتا ہے، لیکن ایسا لگتا ہے کہ ہم کچھ اور دیکھتے ہیں۔ فرسٹ گرین اسپین نے 1996 میں اپنے معمول کے سخت اور بالواسطہ انداز میں محض ایک سوال پوچھ کر اپنے آپ کو ظاہر کیا، تقریباً ایک خیال بلند آواز میں (جو واقعی اس کے ذہن میں آیا، جیسا کہ اس نے بعد میں کہا، جب وہ باتھ ٹب میں ڈوبا ہوا تھا)۔ اس نے کہا، ہمیں کیسے پتہ چلے گا جب غیر معقول جوش و خروش نے اثاثوں کی قدروں کو بہت زیادہ دھکیل دیا ہے؟ گرین اسپین نے اس لیے ایک سوال پوچھا لیکن کوئی جواب نہیں دیا۔ یلن، اس کے برعکس، صاف ستھری بربریت کے ساتھ سیدھے مقام پر پہنچ گئے۔ انہوں نے کہا کہ نہ صرف اسٹاک کافی زیادہ ہے، بلکہ جب ہم شرحیں بڑھانا شروع کریں گے تو طویل بانڈز میں کافی کمی آئے گی۔ دوسرا فرق یہ ہے کہ گرین اسپین نے 1996 میں تین سال بعد اس کی پیروی کیے بغیر ایک فلسفیانہ سوال کھڑا کیا، جب وہ اس موضوع پر واپس آیا اور کہا کہ ٹیک سٹارٹ اپس کو خریدنا معنی خیز ہے اگر آپ انہیں لاٹری ٹکٹ کے طور پر سمجھتے ہیں جن میں بہت سے ہارے ہوئے اور کچھ جیتنے والے ہیں۔ . مزید یہ کہ گرین اسپین نے ہمیشہ یہ نظریہ پیش کیا کہ بلبلے صرف اس وقت پہچانے جاسکتے ہیں جب وہ پھٹ جائیں اور انہیں پہلے سے روکنے کی کوشش کرنا بیکار ہے۔ تاہم، 2009 کے بعد سے، یہ خیال غالب رہا ہے کہ بازاروں کی نہ صرف قریب سے نگرانی کی جانی چاہیے بلکہ اسے ایک مختصر پٹی پر بھی رکھا جانا چاہیے۔
گرین اسپین جتنا فلسفیانہ تھا، اس لیے جیسا کہ ییلن آپریٹو ہے۔ چرواہے کتے، جو جرمن زبان میں بدنام زمانہ سوچتے ہیں، جب انہیں آدمی کی حرکات و سکنات کو قدم قدم پر چلنا پڑتا ہے تو Fuss (پاؤں) کہنے کے لیے استعمال کیا جاتا ہے، جب انہیں اپنے ساتھ والے آدمی کے ساتھ بیٹھنا ہوتا ہے اور بلیب ( ٹھہرنا) جب آدمی چلا جاتا ہے اور انہیں ٹھہرنا پڑتا ہے۔ بلیب سکھانے کا سب سے مشکل حکم ہے کیونکہ کتا، بذات خود، ہمیشہ آدمی کی پیروی کرنا چاہتا ہے۔ کل تک، مرکزی بینکوں نے مارکیٹوں کو جو حکم دیا تھا وہ گیٹز (گو) تھا۔ براہ کرم، حضرات، خریدیں، سبز روشنی اور ہر ایک کے لیے یقینی کمائی۔ شرمندہ نہ ہوں اور نقد میں نہ رہیں۔ مانیٹری پالیسی کو منتقل کرنے کا سب سے مؤثر ذریعہ سمجھا جاتا ہے، مالیاتی اثاثوں کو حد تک دھکیل دیا گیا ہے، بانڈز کے لیے صفر پیداوار اور ایکوئٹی کے لیے شائستگی۔ اب، Fuss کے ذریعے جانے کے بغیر، Bleib مباشرت کرتا ہے. امید ہے کہ معیشت بھی بہتر ہونے میں کامیاب ہو جائے گی لیکن مارکیٹ اس کا ساتھ نہیں دے سکے گی اور اسے ہر ممکن حد تک مستحکم رہنا پڑے گا۔ اگر وہ ایسا کرنے میں ناکام رہتا ہے، جیسا کہ امکان ہے، اسے وقتاً فوقتاً مزید مستقل احکامات کے ساتھ آرڈر کرنے کے لیے بلایا جائے گا۔ رویے کی اس تبدیلی کے پیچھے ایک ایسی حقیقت ہے جسے قبول کرنا قدرے مشکل ہے لیکن جلد یا بدیر ناگزیر ہے۔
مرکزی بینکوں، خاص طور پر فیڈ، کو اب مارکیٹوں کی ضرورت نہیں ہے، جو درحقیقت، اب سے، چالبازی کی راہ میں رکاوٹ بننے کا خطرہ ہے۔ صرف چین میں گیٹز اب بھی نافذ ہے۔ لیکن اب کیوں؟ امریکی معیشت بدستور مایوسی کا شکار ہے، چینی معیشت تقریباً رک چکی ہے، ابھرتی ہوئی معیشت جمود کا شکار ہے۔ یورپ اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کر رہا ہے، لیکن یورو اور تیل کی بحالی اور قیمتوں میں اضافے کے ساتھ، دوبارہ سرعت اتنی مضبوط نہیں ہوگی۔ پھر، فی الحال شرحوں میں اضافے (اور ایک خاص جوش اور یقین کے ساتھ) کے بارے میں کیوں بات کریں؟ جب مہنگائی بھی نہ ہو تو کیا جلدی ہے؟ جو بھی اس طرح سوچتا ہے وہ ایک بنیادی حقیقت کو بھول جاتا ہے۔ شرح نمو کو روکنے کے لیے نہیں بڑھائی جاتی ہے (بنیاد پرست ہاکس بھی ترقی سے نفرت نہیں کرتے) بلکہ آنے والی افراط زر کو روکنے کے لیے نہیں کیے جاتے۔ نصابی کتابیں (جس کے لیے وہ ابھی بھی قابل ہیں) سکھاتی ہیں کہ مکمل ملازمت کے ملتے ہی اجرت کی افراط زر تیزی سے شروع ہو جاتی ہے۔ امریکہ سال کے آخر تک مکمل روزگار میں ہو گا۔ اس سے کوئی فرق نہیں پڑتا کہ ترقی بہت ہو یا کم، مہنگائی ایک ہی سے شروع ہوتی ہے۔ محتاط رہیں کہ آپ کیا چاہتے ہیں، یہ اکثر انگریزی میں کہا جاتا ہے۔ سٹاک مارکیٹس نے گزشتہ برسوں کے دوران مکمل روزگار کی طرف امریکہ کی مسلسل ترقی کو خوش کیا ہے۔ اوپر جا کر اور اعتماد پیدا کرتے ہوئے، انہوں نے خود اسے تیار کرنے میں تعاون کیا۔ جیسا کہ یہ قریب آتا ہے، تاہم، مکمل روزگار متضاد ہو جاتا ہے۔
ایک طرف اس کا مطلب ہے کھپت کی زیادہ مانگ، لیکن دوسری طرف اس میں شرح سود کا تیزی سے معمول پر آنا شامل ہے۔ بلاشبہ، یہ دورہ، بازاروں کے لیے اتنا بھرپور، حقیقی معیشت کے لیے دکھی رہا ہے۔ چار سالوں سے پیداواری صلاحیت میں اضافہ نہیں ہوا ہے اور اس کا مطلب ہے کہ ہم زیادہ ترقی حاصل کیے بغیر مکمل روزگار کے ٹرمینس تک پہنچنے والے ہیں۔ بہت کم پیداواری صلاحیت اور بہت کم کریڈٹ کے ساتھ (چاہے کم قیمت پر) معجزے نہیں ہو سکتے۔ خوش قسمتی سے، شرح سود کو معمول پر لانا اپنے ساتھ کچھ مثبت عناصر بھی لاتا ہے۔ وہ لوگ جنہوں نے رہن کے ساتھ مکان خریدنے کا ارادہ کیا تھا (یا، اگر کوئی کمپنی، حصول کے لیے) اسے اس وقت تک آسان لے سکتے ہیں جب تک کہ شرح سود ہمیشہ کے لیے صفر پر رہنے کا مقدر نہ ہو۔ بلندی کے ساتھ، گھروں اور M&As کی مانگ میں تیزی آئے گی، جس سے کئی ایکویٹی شعبوں کو فائدہ ہوگا۔ دوسری طرف، مکمل ملازمت ہمیشہ ٹیکنالوجی اور سافٹ ویئر میں سرمایہ کاری کی حوصلہ افزائی کرتی ہے، اس طرح، وقت کے ساتھ ساتھ، پیداواری صلاحیت میں اضافہ ہوتا ہے۔ میل ڈیلیور کرنے والا ڈرون مزید پرکشش ہو جاتا ہے کیونکہ انسانی محنت کی قیمت میں مسلسل اضافہ ہوتا جا رہا ہے۔ پھر مکمل ملازمت ہمیشہ امیگریشن میں اضافے کا باعث بنتی ہے، قانونی یا دوسری صورت میں، جو اجرتوں میں اضافے کو کم کرتی ہے۔
یورپ ابھی بھی مکمل روزگار سے بہت دور ہے، حالانکہ اتنا دور نہیں جتنا سرکاری اعداد و شمار بتاتے ہیں۔ ECB 2017 کے آخر تک مکمل ملازمت پر واپسی کا تخمینہ لگاتا ہے اور یہ ہمیں مزید دو سالوں کے لیے صفر پر سرکاری شرحوں کی ضمانت دیتا ہے۔ تاہم، منحنی خطوط اور اسٹاک مارکیٹوں کا طویل اختتام، اقتصادی سائیکل کی پیشرفت کو پیشگی رعایت دے گا۔ اسٹاک ایکسچینجز بڑھتی ہوئی آمدنی کے ساتھ شرحوں کو آسانی سے آفسیٹ کریں گے، بانڈز کو خود کو روکنا ہوگا۔ مکمل ملازمت اور شرحوں کو معمول پر لانے کا، بذات خود شاذ و نادر ہی مطلب اسٹاک مارکیٹ میں اضافے کا خاتمہ ہوتا ہے لیکن ہمیشہ ہنگامہ آرائی کا باعث بنتا ہے۔ اس ہنگامہ خیزی کو کم کرنے کے لیے، ییلن نے اس میں سے کچھ کو آج تک آگے لایا۔ امریکی اسٹاک مارکیٹ اس وجہ سے برقرار ہے کہ ڈالر گرتا ہے، یوروپی مارکیٹ گرتی ہے کیونکہ یورو کی بحالی ہوتی ہے۔ رقم صفر نہیں ہے، یہ منفی ہے۔ ڈالر یورپی بحالی کو نقصان پہنچائے بغیر امریکی معیشت کو دوبارہ شروع کرنے کے لیے کافی سطح کی تلاش میں ہے۔ ہم شاید اس سطح سے زیادہ دور نہیں ہیں۔ یورو کی قدر میں اضافے کی وجہ سے یورپی اصلاح، ہماری منڈیوں کو مزید پرکشش بناتی ہے۔ تیل اور زرمبادلہ توازن کی سطح پر ہیں۔ سب سے زیادہ میکروسکوپک مسخ، جو بانڈز پر ہے، جزوی طور پر درست کر دیا گیا ہے۔ مجموعی طور پر، کتا بہت اچھا کر رہا ہے.
