آئیے اس کا سامنا کریں، مرکزی بینکر ہونا دوسرے اوقات میں آسان تھا۔ ایکسلریٹر کو دبانے سے جیسا کہ پچھلے سات سالوں میں کیا گیا ہے مقبولیت دی ہے اور ہمیں بحران میں ڈوبی ہوئی دنیا کے نجات دہندہ کے طور پر دیکھا جانے دیا ہے۔ لیکن ایک بریک مین ہونے کے باوجود، جیسا کہ وولکر نے جون 1981 میں مہنگائی جو کہ 20 فیصد تک پہنچ گئی تھی، کو شکست دینے کے لیے شرحوں کو 14.5 فیصد تک بڑھایا، اس نے افراتفری کی قوتوں کے خلاف لڑنے والے کے طور پر ایک پائیدار شہرت حاصل کی۔
آج جب کہ دنیا کافی اچھا کام کر رہی ہے (اور مارکیٹیں بھی بہتر ہیں) ایک مرکزی بینکر ہونا ایک مشکل کام ہوتا جا رہا ہے۔ غلط قدم اٹھانے کے بہت سے امکانات ہیں، جبکہ صحیح راستہ تنگ، مشکل اور سب سے بڑھ کر اب بھی غیر واضح ہے۔
کے ساتھ تلخ انجام تک جاری رکھیں مالیاتی پالیسیاں انتہائی وسیع، خود کو اس حقیقت کے ساتھ جواز پیش کرتا ہے۔ مہنگائی ابھی بھی معمولی ہے، اس سے مالیاتی اثاثوں کے عمومی بلبلے کو بھڑکانے اور ایک جوش و خروش کو ہوا دینے کا خطرہ ہے جس کے کچھ آثار ہمیں نظر آنے لگے ہیں۔ کیا افراط زر آخرکار آنا چاہیے، جیسا کہ تاتاریوں نے ناول میں زندگی بھر توقع کی تھی۔ buzzati، بلبلا پھٹنے سے شرح میں تاخیر سے ہونے والے اضافے کے اثرات مزید شدید ہو جائیں گے اور یہ کساد بازاری کا باعث بن سکتا ہے۔
لیکن ایک کساد بازاری کو مخالف راستے سے بھی پہنچایا جا سکتا ہے، یعنی شرحوں میں اضافہ کر کے مقدار کی سہولت بہت جلد خراج تحسین میں، جیسا کہ اس نے کہا ہوگا۔ کینز, ماہرین اقتصادیات کے نظریات کے لیے جو 40 سال سے زیادہ پہلے فوت ہو گئے تھے، جیسے کہ فلپس مشہور وکر کے. ایک ایسی دنیا میں جہاں قرض مسلسل بڑھ رہا ہے اور جی ڈی پی کے 327 فیصد تک پہنچ گیا ہے، حسابات کو غلط سمجھنا اور شرحوں میں ایک ملی میٹر بہت زیادہ اضافہ عالمی معیشت کا خلائی جہاز گہری خلا میں کھو جائے گا۔
ٹھیک ہے، کوئی کہہ سکتا ہے، آخر میں بہتر ہے کہ کچھ نہ کیا جائے اور اپنے آپ کو وقت کے ساتھ ساتھ مانیٹری پالیسی میں چھوٹی ایڈجسٹمنٹ تک محدود رکھیں، جیسا کہ اب تک کیا گیا ہے۔ احتیاط سے آگے بڑھنے سے کسی کو نقصان نہیں پہنچا، نہ معیشتوں کو اور نہ بازاروں کو۔ یہ سچ ہے، لیکن وقت کا گزرنا قریب قریب کی عدم استحکام کی لکیر کے خلاف کام کرتا ہے۔ سب سے پہلے، جیسا کہ ہم نے دیکھا، کیونکہ مارکیٹیں اسے ایکویٹی ملٹیپلس کی لامحدود توسیع اور حتیٰ کہ قابل اعتراض جاری کنندگان سے 100 سالہ بانڈز کی بلا روک ٹوک خریداری کے لیے سبز روشنی کے طور پر دیکھتی ہیں۔ دوم، کیونکہ وہ وقت قریب سے قریب تر ہوتا جا رہا ہے جب اکانومیٹرک ماڈل پہلے چمکنا شروع کر دیں گے اور تھوڑی دیر بعد اپنے سائرن بجانے لگیں گے تاکہ آؤٹ پٹ گیپ کی تھکن کا اشارہ ہو، یعنی پیٹرول جو افراط زر کے بغیر ترقی کو ہوا دیتا ہے۔
یہ اس کے خلاف کام کرنے والے وقت کی آگاہی ہے اور اس حقیقت کے بارے میں کہ جلد یا بدیر کچھ کرنا پڑے گا (یا تو ماڈلز کو روکنا یا چمنی میں پھینکنا، انہیں ہماری نئی دنیا کے لیے ناکافی قرار دینا) جو مرکزی بینکرز کو بہت بے چین اور بے چین کر دیتا ہے۔
Ecco allora the Yellen اعلان کریں کہ مالیاتی اثاثے مہنگے ہونے لگے ہیں، تب ہی، ایک ہفتے بعد، اسٹاک مارکیٹوں میں ایک نئی اوپر کی طرف قدم اٹھائیں اور اپنی شرح سود کے مستقبل کے بارے میں نرم اور یقین دہانی کے لہجے کو اپناتے ہوئے بڈ میں بانڈز کی واپسی کو ختم کریں۔ کانگریس کے سامنے گواہی
اور یہاں ڈریگن سنٹرا میں یورپی معیشت کو اس کے تمام شعبوں اور اس کے تمام ممالک میں کامیابی کے ساتھ چلانے کے مشکل مشن کا اعلان کرنے کے لئے، صرف اس کے بعد تازہ ترین پریس ریلیز میں دوبارہ شامل کرنے کے لئے ای سی بی ضرورت پڑنے پر مزید توانائی بخش وسعت والے ہتھکنڈوں کا مکمل طور پر غیر معمولی تصور۔ اور مقداری نرمی کو الوداع کہنے کے وقت اور طریقوں پر مبہم، ظاہری طور پر غلط ٹونز فرض کریں۔
مختصراً، حالیہ ہفتوں میں تمام بڑے مرکزی بینکوں (جاپان کے علاوہ) نے مانیٹری پالیسی کو معمول پر لانے کے عمل میں تیزی کا پیغام بھیجا ہے اور پھر وہ سب ایک قدم پیچھے ہٹتے نظر آئے۔ کیا یہ ٹرائل بیلن تھا؟ کیا یہ مارکیٹوں میں کچھ اتار چڑھاؤ کو دوبارہ متعارف کرانے اور اس طرح کچھ اضافی پوزیشننگ کو کم کرنے کی کوشش تھی؟
تاثر یہ ہے کہ آپ ایک پرانے دھندلے نقشے پر جس راستے پر فلپس کا وکر کھینچا گیا ہے اس راستے پر بصری طور پر تشریف لے جا رہے ہیں۔ کورس ہمیشہ کی طرح ایک ہی ہے، لیکن ہدف تک پہنچنے کی رفتار بے ترتیب ہے۔ وقتاً فوقتاً انجن سٹارٹ ہوتے ہیں اور ہم مانیٹری پالیسی کو تھوڑا سخت کرتے ہوئے تھوڑی دیر کے لیے چلے جاتے ہیں، لیکن پھر ہم اچانک رک جاتے ہیں اور ہم سمندر کے بیچوں بیچ لنگر ڈال کر انتظار کرتے ہیں کہ ہوا چلتی ہے یا نہیں۔ مہنگائی۔
اس دوران ہم اندرونی وزن کو ایڈجسٹ کرکے جہاز کو زیادہ استحکام دینے کی کوشش کرتے ہیں۔ ہم آہستہ آہستہ (ستمبر سے) امریکی لیکویڈیٹی ٹینک کو خالی کرنا شروع کر رہے ہیں اور ہم یوروپی ٹینک میں ڈالے جانے والے بہاؤ کو کم کرنے کی تیاری کر رہے ہیں، لیکن دوسری طرف جاپانی ٹینک مزید جارحانہ انداز میں بھرنے کی تیاری کر رہا ہے۔ خالص اثر تقریباً صفر ہے۔
لیکویڈیٹی کی منتقلی کا یہ عظیم کام شرح مبادلہ میں ایڈجسٹمنٹ کے ساتھ ہے جو امریکہ اور جاپان کے پیچھے ہٹنے اور یورپی معیشت کی نئی طاقت کی صحیح عکاسی کرتا ہے۔ میز پر ایڈجسٹمنٹ کا فیصلہ ہونے کی وجہ سے، رجحان (مختصر ڈالر اور ین، طویل یورو، کینیڈا، آسٹریلیا اور ابھرتی ہوئی مارکیٹوں) کی پیروی کرنا بہتر ہے۔ جب ایڈجسٹمنٹ ختم ہو جائے گی، تو فرصت کے وقت باہر نکلنا ممکن ہو گا، کیونکہ وہاں کوئی اتار چڑھاؤ نہیں ہوگا۔
اسٹاک ایکسچینج مرکزی بینکوں کی سمجھداری اور دوسری سہ ماہی کے اچھے منافع (شاید آخری اتنا اچھا) کا جشن مناتی ہیں اور نئے ایکسچینج ریشوز کے ذریعے جہاز میں وزن کی دوبارہ تقسیم میں حصہ لیتی ہیں۔ اور اس طرح یورپی برآمد کنندگان، خاص طور پر جرمن، پیچھے رہ رہے ہیں، جب کہ امریکی برآمد کنندگان مضبوط ہو رہے ہیں۔ یہ بازار کے حصص کی دوبارہ تقسیم نہیں ہے، بلکہ منافع کی دوبارہ تقسیم ہے، زیادہ امریکہ میں اور کم یورپ میں۔
ڈالر کی کمزوری کے ساتھ، معروف اسٹاک ایکسچینج، امریکی ایک، طویل مدتی شرحوں میں ممکنہ معمولی اضافے کی تلافی کی امید رکھتا ہے جس کی فیڈ سال کے آخر میں تیاری کر رہی ہے۔ 2018 کی بات ہے، ٹیکس اصلاحات کے محاذ پر ابھی تک سب کچھ ضائع نہیں سمجھا جا سکتا۔
بستے e بانڈ لہٰذا انہیں اس دن تک کوئی سنگین مسئلہ نہیں ہوگا جب تک مہنگائی میں اضافہ نہیں ہوتا۔ آج کوئی نہیں جانتا کہ وہ دن تین مہینوں میں آئے گا، ایک سال میں یا کبھی نہیں۔ جتنی زیادہ مارکیٹیں اوپر جائیں گی، اتنا ہی وہ دن، اگر کبھی آیا تو ناگوار گزرے گا۔ اس وجہ سے، تجویز یہ ہے کہ سرمایہ کاری کے دوران بیل مارکیٹ سے لطف اندوز ہوتے رہیں، لیکن اعتدال میں۔
