شروع میں "پھیلاؤ" تھا، ایک اصطلاح جو 2011 کی ایمرجنسی سے پہلے عام لوگوں کے لیے تقریباً نامعلوم تھی، جب یہ لفظ عام طور پر استعمال ہونے لگا۔ Piave کی تقریباً ایک طرح کی مثالی لائن اس امید میں کہ قرض کی حفاظت کے لیے ڈیم سرکاری بانڈز پر فروخت کے دباؤ میں نہیں آئے گا۔ اتنا کہ BTP Italia کا آغاز "وطن کے لیے سونا" کے انداز میں اپیلوں کے ساتھ تھا۔ اب، عوامی قرض کے محاذ پر، چیزیں بہت بہتر ہیں، سب سے بڑھ کر ماریو ڈریگی کی کارروائی کی بدولت۔ 2016 میں ٹریژری مارکیٹوں سے 30 کے 410 بلین سے 2015 بلین کم مانگے گا، یہ ایک ریکارڈ سال ہے جس میں ایشو لاگت 0,70 فیصد ریکارڈ کی گئی تھی، جو اب تک کی سب سے کم ہے، اور 1,35 کے 2014 فیصد کے مقابلے میں تقریباً نصف ہے، جس کی بدولت یورپی مرکزی بینک کے مقداری نرمی کے پروگرام کا آغاز۔
اچھی خبر جس کی وجہ سے اس اصطلاح کے استعمال کو استعمال میں لایا گیا ہے، جو اب جوک باکس یا ہولا ہاپ سے کم وسیع ہے۔ لیکن فنانشل نیوولوجزم کی کوئی حد نہیں ہے۔ سینئر اور جونیئر بانڈز اب موجودہ استعمال میں ہیں، جیسا کہ کئی مہینوں سے سب پرائم اور یہاں تک کہ ننجیا بانڈز بھی تھے۔ اور وہ اس سے بھی زیادہ کے دور میں ہوں گے۔ میں ضمانت، یا بینکوں کا "اندرونی بیل آؤٹ" جو یہ فراہم کرتا ہے کہ عوامی رقم کا سہارا لینے سے پہلے حصص یافتگان، بانڈ ہولڈرز اور 100 ہزار یورو سے زیادہ کے ڈپازٹ کے ذریعے بینک کی نادہندہیوں کا بل ادا کیا جاتا ہے۔ ایک اعلان کردہ نیاپن لیکن جو سیورز پر نیلے رنگ کے بولٹ کی طرح گرا۔ لہذا الفاظ کو اپ ڈیٹ کرنے کی ضرورت ہے، اور نئے نقصانات کے سیزن کے لئے تیار ہونے کی ضرورت ہے۔
آج، بینکا پوپولاری ڈیل ایٹروریا، بینکا مارچے، کیریفے اور کاسا دی چیٹی کے خاتمے کے بعد (جس نے کبھی سوچا ہو گا کہ چیٹی نے اٹلی کے لوگوں کو یقین دلانے کے لیے بینک آف اٹلی کے گورنر کو فابیو فازیو کے شو میں پرفارم کرنے کے لیے دھکیل دیا ہو گا۔ ) فروخت کرنے کی کوشش کریں۔ ایک ماتحت بانڈ (یا جونیئر بانڈ) سیور کے لیے یہ شاید کھمبے پر ریفریجریٹر رکھنے سے زیادہ مشکل ہے (گرین ہاؤس اثر کے باوجود)۔ لیکن آنے والے مہینوں میں اطالوی بینکوں کو یہی کرنا پڑے گا۔
ماتحت قرض کیا ہے؟ یہ قرض کی ایک قسم ہے جس کی خصوصیات اسے بناتی ہیں۔ ایکویٹی سرمایہ کاری اور سینئر بانڈ سرمایہ کاری کے درمیان انٹرمیڈیٹ. یہ ہے کہ دیوالیہ ہونے کی صورت میں یہ سرمایہ کے نقصان کا باعث بنتا ہے۔. اس کی کئی اقسام ہیں (کم از کم آٹھ ورژن) ماتحت قرض کا: سب سے آسان نام نہاد سادہ ونیلا ماتحت قرض ہے، اس کے بعد ہائبرڈ ماتحت، جونیئر ماتحت، پھر ایک بار پھر قرض کے ساتھ پرنسپل کے ساتھ تحریری طور پر ادا کیا جاتا ہے، ہائی ٹرگر ماتحت تک، یعنی کے ساتھ "ٹرگر اٹھایا"۔ یہ لفظ یہ سمجھنے کے لیے کافی ہے کہ ان میں سے کچھ اخراج صرف ان مضامین کے لیے کس طرح موزوں ہیں جو بہت زیادہ خطرے کو برداشت کرنے کے لیے تیار ہیں۔
اگلے سال اٹلی میں 4,63 بلین یورو مالیت کے ماتحت بانڈز پختہ ہو جائیں گے۔ مجموعی طور پر، SNL Financials کے ڈیٹا کی بنیاد پر کنسلٹنسی فرم Prometeia کا کہنا ہے۔ 2015 میں پختگی صرف 50 ملین سے زیادہ تھی۔ . "بہت سے بینک - Prometeia کے Lea Zicchino کہتے ہیں - خاص طور پر درمیانے درجے کے بینک جیسے Credem، جنہوں نے حالیہ دنوں میں صرف کور جاری کیا ہے، اب نئے Emtn پروگرام شروع کر رہے ہیں یا پرانے کی تجدید کر رہے ہیں، تاکہ نئے سینئر یا ماتحت کاموں کی تیاری کی جا سکے۔"
تجدید شدہ بانڈز کی رقم کئی عوامل پر منحصر ہوگی۔. سب سے پہلے، انفرادی بینکوں کے لیے قائم کردہ Srep حد اور اس کے نتیجے میں ان کے سرمائے کو مضبوط کرنے کی ضرورت؛ پھر Mrel ہدایت کے ذریعہ مقرر کردہ اگلی تقاضے (کم سے کم مطلوبہ اہل ذمہ داریاں) بنیادی ہوں گی، واجبات کے کم از کم مطلوبہ حصہ پر جن پر بیل ان کے ذریعہ حملہ کیا جاسکتا ہے۔ Zicchino نے کہا کہ "احساس - Zicchino کو رائٹرز نے انٹرویو جاری رکھا ہے - یہ ہے کہ کسی بھی صورت میں بینک ماتحت قرضوں کو دوبارہ فنانس کرنے کا رجحان رکھتے ہیں"۔ "دوسری چیزوں کے علاوہ، آپ جتنے زیادہ ماتحتوں کو جاری کرتے ہیں، اتنا ہی آپ اپنے بزرگوں کو بیل ان کے خطرے سے بچاتے ہیں، جس میں لاگت ہوتی ہے"۔
لیکن یہ آسان نہیں ہوگا۔ نتائج؟ اطالوی بینکوں کے بانڈز کا کم و بیش 50% خوردہ صارفین کے پاس ہے۔. یورپ میں ایک انوکھا کیس جو آج ایک بڑی معذوری کی نمائندگی کرتا ہے۔ ماتحت بڑے بینکوں پر ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کی طرف رجوع کر سکتے ہیں اور انہیں کوئی بڑی پریشانی نہیں ہوگی۔ چھوٹی کمپنیوں کے لیے، جن کے پاس یہ امکان نہیں ہے، ماتحتوں کا چینل واضح طور پر ختم ہو جائے گا، اس لیے انہیں سرمائے میں اضافے پر زیادہ انحصار کرنا پڑے گا۔
میکرو اصطلاحات میں، پہلا اثر اس کا ہوگا۔ نظام کے لیے فنڈنگ کی لاگت کو مزید مشکل بنائیں. ہر وہ چیز جو سینئر یا ماتحت ہے اس کی قیمت تھوڑی زیادہ ہوگی: زیادہ ٹھوس بینکوں کے لیے کم، دوسروں کے لیے زیادہ۔ جیسا کہ پہلے ہی ہو رہا ہے۔ یہ رسد اور طلب کا اتنا زیادہ سوال نہیں ہے جتنا کہ ان مصنوعات پر خطرے کے عمومی تصور کے۔
یہ کیسے سمجھنے کے لیے کافی ہے۔ ان بانڈز کو مارکیٹ میں رکھنے کی صلاحیت ایک اسٹریٹجک مسئلہ ہے۔عمومی دائرہ کار کا۔ اگر بینک اس چینل کو دوسروں کے ساتھ تبدیل کیے بغیر اسے چھوڑ دیتے ہیں (جو کہ موجودہ تناظر میں کوئی معمولی بات نہیں ہے) آئیے 50% کے برابر رقم کے لیے کہتے ہیں، تو اس میں معاشی نظام کے لیے قرض کی تخمینی کمی شامل ہوگی۔ 300 ارب سے زیادہ
اس لیے دو ضرورتوں کو پورا کرنے کی ضرورت ہے: ایک طرف ایک مفید ٹول کو دوبارہ ترتیب دینے کی ضرورت نہیں۔، دوسری طرف اس کی لاچار بچانے والوں پر خطرات کو نہ اتاریں۔. کیا تقرری کو صرف ادارہ جاتی کلائنٹس تک محدود رکھنا ہی حل ہے؟ یہ واضح ہے کہ یہ سیکیورٹیز ترجیحی طور پر ان کھلاڑیوں کے لیے ہیں، لیکن ہوشیار اور باخبر انفرادی بچت کرنے والوں کو اسے خریدنے سے مکمل طور پر روکنا نامناسب ہوسکتا ہے۔ ماتحت بینک بانڈز کی بہت بڑی اکثریت میں، اس کے علاوہ، حالیہ برسوں میں ضمانت شدہ واپسی بہترین رہی ہے۔ ان پرفارمنس کا مشاہدہ کرنا کافی ہے جو اب بھی اس قسم کے آلے کے ساتھ زیادہ تر ماتحت مسائل کے لیے حاصل کیے جا سکتے ہیں: جن لوگوں نے ان سیکیورٹیز میں سرمایہ کاری کی ہے وہ اب تک بہترین اطمینان حاصل کر چکے ہیں۔
چیخ چیخ کر کرکٹ کی اتنی چیخ و پکار کے درمیان بات کرنے والی کرکٹ کا کردار ادا کرنے پر معذرت۔ لیکن جب آلات سے دوگنا یا تین گنا حاصل ہوتا ہے جو خطرے سے پاک سیکیورٹیز کے ذریعے فراہم کیا جاتا ہے (بانکا مارچے کے ماتحت بانڈز کے لیے پیش کردہ 14,5%) تو یہ سوچنا مشکل ہوتا ہے کہ بچانے والے خطرے کی سطح سے بالکل بے خبر تھے اور اس لیے ہمیشہ ٹیکس دہندگان کی طرف سے بیل آؤٹ کے مستحق ہیں، اس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ شفافیت بہت زیادہ ہونی چاہیے۔
ایک مطلوبہ پہلا قدم ہے۔ درجہ بندی کا استعمال. کیا یہ اتفاق ہے کہ ڈیفالٹ شدہ ماتحت بانڈز میں سے کوئی بھی ان کے پاس نہیں تھا؟ محفوظ کرنے والوں کے لیے خطرناک مسائل کے لیے لازمی طور پر درجہ بندی کی درخواست کرنا ریٹیل سائیڈ پر جگہ کا تعین کرنے یا نہ کرنے کے لیے امتیازی عنصر ہونا چاہیے۔ درجہ بندی کو بنیادی طور پر مالیاتی مشیر کی خدمت کرنی چاہیے تاکہ سیور کو صحیح طریقے سے مطلع کیا جا سکے۔ اگر مؤخر الذکر اس سے آگاہ نہیں کرتا ہے یا، بدتر، معلومات کو چھپاتا ہے، تو ہاں ہم دھوکہ دہی سے بچانے والوں کے بارے میں بات کر سکتے ہیں۔ دوسرا بنیادی نکتہ یہ ہے۔ وضاحت کریں کہ آیا اسٹاک درج کیا جا رہا ہے۔. الیکٹرانک بانڈ مارکیٹ (Mot) پر کثیر الجہتی تجارتی نظام (Euro TLX) میں درج ہونا شفافیت اور سرمایہ کاری سے وابستہ خطرے میں کمی کا ایک عنصر ہے۔
انگریزی قانون ساز کے ذریعہ منتخب کردہ متبادل فراہم کرتا ہے۔ ریٹیل میں تعیناتی پر پابندی. یا حل اس میں موجود ہے۔اخراج میں اعلی کٹوتی کمزور محکموں کے اثرات کو کم کرنے کے لیے (100 ہزار یورو سے کم نہیں)۔ لیکن انگریزی کا تجربہ ایک اور پروفائل کے تحت کارآمد ہے: 2014 کیس ایکٹ، اس مفروضے میں کہ سپلیمنٹری پنشن اب ایک اسٹریٹجک عنصر ہے، نے اثاثہ جات کے انتظام میں اسکول کی تربیت کے ساتھ ساتھ دفاتر کی کاؤنٹیوں میں قیام بھی فراہم کیا ہے جس میں تنخواہ دار کنسلٹنٹس جو بچت کی منصوبہ بندی کے بارے میں مشورہ دیتے ہیں تاکہ بچت کرنے والے کو اس کی ضروریات کے لیے سرمایہ کاری کی نامناسب شکلوں کا انتخاب کرنے سے روکا جا سکے۔
