عالمی افراط زر کی حرکیات کی زیادتی یہ ہمارے بنیادی منظر نامے میں ایک اہم خطرہ ہے جس میں کوئی کساد بازاری نہیں ہے، پھر بھی مشکل 2019۔ درحقیقت، اس بات کا امکان ہے کہ مرکزی بینک دنیا بھر میں شرحوں میں اضافے کے مشترکہ طریقے کی طرف بڑھیں گے، اور یہ کہ مالیاتی بحران کے بعد نظام میں ڈالی گئی لیکویڈیٹی آہستہ آہستہ اثر انداز ہونا شروع ہو جائے گی۔
عالمی افراط زر کی پیشن گوئیاں ہمارے منظر نامے میں ایک دلچسپ عنصر ہیں کیونکہ افراط زر میں تیزی سے اضافہ توقع سے زیادہ بہت سے مرکزی بینکوں بشمول فیڈرل ریزرو کو مارکیٹوں کی قیمتوں سے کہیں زیادہ تیزی سے شرح بڑھانے کا اشارہ دے سکتا ہے۔ یہ مالیاتی حالات کو سخت کرنے کا باعث بن سکتا ہے اور، یہ دیکھتے ہوئے کہ عالمی معیشت بہت زیادہ فائدہ مند ہے، یہ ممکنہ کساد بازاری کا باعث بھی بن سکتی ہے۔
یہ صرف فیڈرل ریزرو ہی نہیں ہے جو 2019 میں کچھ مالیاتی محرک کو ہٹانا چاہتا ہے۔ یورپی مرکزی بینک (ECB)، بینک آف انگلینڈ (BoE)، بینک آف کینیڈا (BoC) اور سویڈش Riksbank وہ ممکنہ طور پر پیروی کریں گے. سرمایہ کاروں کے لیے ایک بڑا سوالیہ نشان، اور اس لیے ایک خطرہ یہ ہے کہ کیا مانیٹری پالیسی کی غیر ارادی طور پر مربوط سختی مالیاتی منڈیوں اور ترقی پر منفی اثر ڈال سکتی ہے۔ ہمیں یقین ہے کہ مالیاتی سختی پر توجہ 2019 میں مضبوط رہے گی، لیکن ہم کسی بھی قسم کی زیادتیوں، خاص طور پر ECB کے معاملے میں سخت حساسیت کی بھی توقع کرتے ہیں۔
ایک مثبت نوٹ پر، ECB نے واضح طور پر اپنے ارادوں کی نشاندہی کی ہے اور بڑے پیمانے پر توقع کی جاتی ہے کہ وہ 2019 کے آخر میں اپنے اثاثوں کی خریداری کے پروگرام (APP) کو ختم کر دے گا، جبکہ موسم گرما سے پہلے شرحوں میں اضافے کا امکان نہیں ہے۔ ستمبر سب سے زیادہ ممکنہ نقطہ آغاز ہو گا، جس میں کچھ تاخیر کا خطرہ ہے۔
البتہ، کچھ عوامل ECB کو اپنے منصوبوں پر نظرثانی کرنے پر مجبور کر سکتے ہیں۔ سب سے پہلے، اس بات کے آثار ہیں کہ معیشت توقع سے زیادہ سست ہوسکتی ہے۔ اس کا مطلب یہ ہوگا کہ اضافی صلاحیت اتنی تیزی سے ختم نہیں ہوگی جتنی ECB نے پیش گوئی کی ہے۔ دوم، اٹلی کے ساتھ کشیدگی میں اضافہ یورو زون میں مالیاتی حالات اور نمو کو منفی طور پر متاثر کر سکتا ہے۔
اگلے سال ای سی بی کے اوپری حصے میں بھی تبدیلی نظر آئے گی۔ مارکیٹیں اگلے چند مہینوں کے واقعات پر گہری نظر رکھے گی کیونکہ اگلے صدر کو دیکھا جانا شروع ہو جائے گا۔
سیاست کا راستہ سوئس نیشنل بینک (SNB) ECB کے ساتھ قریبی تعلق ہے. لہذا یہ بہت کم ہے کہ SNB سوئس فرانک (CHF) پر ممکنہ اثرات کے خوف سے ECB سے پہلے شرحوں میں اضافہ کرے گا۔
تاہم، ایک مضبوط سوئس معیشت اور لیبر مارکیٹ میں مسلسل سکڑاؤ کے ساتھ، افراط زر کا دباؤ SNB کو ابتدائی اضافے کی طرف دھکیل سکتا ہے۔ تاہم، ہمیں یقین ہے کہ وہ اس سے بچنے کے لیے سب کچھ کرے گا۔ اس کو حاصل کرنے کے لیے، یہ درآمد شدہ افراط زر کو کم کرنے اور کچھ وقت خرید کر، کچھ گھریلو افراط زر کو آفسیٹ کرنے کے لیے مختصر مدت میں فرانک کو تعریف کرنے کا انتخاب کر سکتا ہے۔
La بینک آف جاپان (بی او جے) یہ شاید واحد دوسرا بڑا کھلاڑی ہے جو 2019 میں مالیاتی محرک کو کم نہیں کرے گا۔ مسلسل افراط زر کے دباؤ کی عدم موجودگی کے پیش نظر، اور افراط زر ہدف سے کافی کم ہونے کے باعث، ہمیں یقین ہے کہ BoJ اپنے موافق اقدامات کے سائز کو کم کرنے کا متحمل نہیں ہو سکتا، اور اس لیے کیو ای پروگرام اور پیداوار کے منحنی خطوط پر مداخلت کے سیاق و سباق کو بغیر کسی تبدیلی کے چھوڑ دیں۔ مزید برآں، اگلے موسم خزاں کے لیے VAT میں اضافے کی منصوبہ بندی کے ساتھ، BoJ اس ٹیکس میں اضافے کے منفی اثرات کو بہتر طور پر جذب کرنے کے لیے معیشت کو گرم رہنے کو ترجیح دے گا۔
بہر حال، ہم اس امکان کو رد نہیں کرتے کہ BoJ جاپانی حکومت کے بانڈز پر مسلسل اوپر کی طرف دباؤ کی وجہ سے اپنے پیداواری منحنی ہدف کو تبدیل کر دے گا جب عالمی طویل مدتی پیداوار میں اضافہ ہو گا۔ تاہم، ین پر اس طرح کی تبدیلی کے اثرات ممکنہ طور پر ایسے فیصلے کو روکیں گے۔
جہاں تک BoE کا تعلق ہے، Brexit کے بارے میں غیر یقینی صورتحال کی عدم موجودگی میں اس نے پہلے ہی مانیٹری پالیسی کو سخت کر دیا ہوگا۔ ہم توقع کرتے ہیں کہ وہ اگلے سال مئی اور نومبر میں دو بار شرحوں میں اضافہ کرے گا، اگر بریکسٹ ڈیل مل جاتی ہے۔
