اطالوی کمپنیوں کو کریڈٹ دوبارہ شروع کرنے کی فوری حوصلہ افزائی کرنا بہت ضروری ہے۔ ایسا کرنے کے لیے، بینک بیلنس شیٹ پر غیر فعال قرضوں کے بوجھ کو کم کرنے کے لیے، قومی یا یورپی حل تلاش کرنا سب سے پہلے ضروری ہے، جس سے اداروں کی کریڈٹ رسک سے نفرت زیادہ رہتی ہے۔ یورپی یونین کے وزرائے خزانہ کا مالٹا میں 7-8 اپریل کو ہونے والا اجلاس ایک مؤثر حکمت عملی کا خاکہ پیش کرنے کے لیے بہترین جگہ ہے۔
درحقیقت، کاروباری قرضوں میں مسلسل کمی (15,3 سے -2011%، 2,2 میں -2016%) کے باوجود اطالوی معیشت کی سست بحالی ہو رہی ہے۔ لیکن یہ بالکل وہی کمی ہے جو معیشت پر بریکوں میں سے ایک ہے، جو فرانس اور جرمنی کے ساتھ ترقی کے فرق کی وضاحت میں مدد کرتی ہے۔ مینوفیکچرنگ میں بھی اٹلی میں کریڈٹ کم ہوا (19,6 سے -2011%، 3,4 میں -2016%)، مختلف شعبوں میں کارکردگی میں بڑے فرق کے ساتھ۔
اٹلی میں، جو کہ پہلے ہی دو سال پرانا ہے، میں کتنی دیر تک بے اقرار وصولی چل سکتی ہے؟ کارپوریٹ قرضوں اور مالیاتی منڈی کی ترقی کے لحاظ سے ایک موازنہ ملک اسپین میں، کریڈٹ کے بغیر وصولی تین سال سے زیادہ عرصے سے جاری ہے۔ کس طرح آیا؟ کیونکہ کارپوریٹ منافع میں ایک ٹھوس اوپر کی طرف رجحان ہے اور اس وجہ سے، سیلف فنانسنگ کے امکان میں۔
اٹلی میں بھی کمپنیوں کے مارک اپ میں اضافہ ہوا ہے (2,9 کے کم از کم کے مقابلے میں +2012%)۔ تاہم، اس کا تعلق ان پٹ کی قیمتوں میں کمی سے ہے، نہ کہ ULCs جیسا کہ سپین میں۔ CSC کے منظر نامے میں، 2017 کے دوسرے نصف میں پہلے ہی رک جانے کے بعد، اطالوی مارجن 2016 میں ختم ہو گئے ہیں۔
اٹلی میں معیشت کی سست بحالی
اٹلی میں بحران کے آغاز کے بعد دوسری کساد بازاری ہمارے پیچھے ہے۔ لیکن صنعتی اور سماجی تانے بانے پر تباہ کن اثرات اب بھی واضح ہیں اور پیداوار کی رفتار کو روکنے میں اہم کردار ادا کرتے ہیں، دوسرے یورپی ممالک کی نسبت زیادہ۔
اطالوی جی ڈی پی، حجم کے لحاظ سے، 2015 کے آغاز سے، آہستہ آہستہ اور بغیر کسی جمود کے، ترقی کی طرف لوٹ آئی اور 2,0 کی چوتھی سہ ماہی تک (2016 اور 7 کے درمیان 2013 سہ ماہیوں کے جمود کے بعد) 2014 فیصد کا اضافہ ہوا۔ خاص طور پر، مشینری اور ذرائع نقل و حمل میں سرمایہ کاری گزشتہ سال (+7,6%) میں تیزی سے بحال ہوئی ہے، یہ اس بات کی علامت ہے کہ مراعات کام کر رہی ہیں اور کمپنیاں جواب دے رہی ہیں۔ دوسری کساد بازاری میں، جو 7 کی تیسری سہ ماہی سے شروع ہوکر 2011 سہ ماہیوں تک جاری رہی، جی ڈی پی میں 5,2% کی کمی واقع ہوئی (پہلی کساد بازاری میں -7,6% ایک سال میں، 2 کی دوسری سہ ماہی سے)۔ آج یہ بحران سے پہلے کی سطح سے بہت دور ہے (2008 کے آغاز کے مقابلے میں -7,4%)۔
دیگر اہم یورپی ممالک میں معیشت کا رجحان مختلف تھا۔ فرانس اور جرمنی میں دوسری کساد بازاری نہیں ہوئی۔ اسپین میں یہ اٹلی کے مقابلے پہلے شروع ہوا اور زیادہ دیر تک جاری رہا (10 چوتھائی)، اسی طرح کا سکڑاؤ (-4,9٪) ریکارڈ کیا گیا۔ لیکن وہاں بحالی، جو کہ 2013 کے موسم خزاں میں شروع ہوئی تھی، اٹلی کے مقابلے میں تقریباً تین گنا تیزی سے آگے بڑھ رہی ہے (+0,7% کے مقابلے میں سہ ماہی اوسط میں +0,25%)۔
اطالوی کمپنیوں کے لیے تیزی سے قلیل کریڈٹ
اطالوی معیشت کی سست بحالی کی وضاحت کرنے میں مدد کرنے والے عناصر میں سے ایک کریڈٹ کی کمی ہے۔ اٹلی میں، 3,2-2012 کی مدت میں 2016% فی سال کی اوسط شرح سے، مسلسل پانچ سالوں تک کاروباری قرضوں میں کمی واقع ہوئی (مجموعی -15,3%؛ چارٹ A)۔ اور زوال، 2017 کے آغاز میں، جاری رہا۔ 2016 میں، 4 سرفہرست اطالوی بینکنگ گروپس کی طرف سے کاروباری اداروں کو دیے گئے قرضوں میں بھی کمی آئی: -0,8% (انفرادی اداروں کے مالی بیانات پر CSC پروسیسنگ)، جبکہ پورے بینکنگ سسٹم کے لیے -2,2%۔
مینوفیکچرنگ سیکٹر میں، 3,4-2016 میں -4,9% فی سال اور 2012 میں معمولی اضافہ (+2014%) کے بعد، 2015 میں قرضوں میں -0,6% ریکارڈ کیا گیا۔ قرضوں کا ذخیرہ 19,6 کی قدروں سے 2011% کم ہے۔ مختلف مینوفیکچرنگ سیکٹرز کے درمیان رجحانات کی حد بہت وسیع ہے۔ 2016 میں، یہ پیپر پریس سیکٹر میں -8,0% سے فوڈ سیکٹر میں +3,9% تک تھا۔ 11 شعبوں میں سے صرف 2 میں مثبت تبدیلی ریکارڈ کی گئی۔ تمام شعبوں کے لیے، قرضوں کا ذخیرہ 2011 کی سطح سے کم ہے: کم از کم تیل-کیمیکل-فارماسیوٹیکل سیکٹر (-43,7%) میں ریکارڈ کیا گیا ہے، یہ ایک متضاد شعبہ ہے جس کے لیے زیادہ الگ الگ ڈیٹا دستیاب نہیں ہے۔ لکڑی کے فرنیچر (-25,3%) اور کاغذ کی پرنٹنگ (-25,2%) میں نمایاں کمی دیکھی گئی۔ ان شعبوں میں بھی جہاں حالیہ رجحانات مثبت ہیں، اسٹاک کم رہتا ہے (خوراک -1,9%)1۔
حالیہ برسوں میں کریڈٹ میں تیزی سے کمی نے بہت سے کاروباروں کو مشکل میں ڈال دیا ہے، جنہیں اپنے آپریشنل فیصلوں میں اس پابندی سے نمٹنا پڑتا ہے۔ زیادہ تر معاملات میں، کریڈٹ اسٹاک میں کمی، درحقیقت، کمپنیوں کی جانب سے کم مانگ کی وجہ سے نہیں تھی، اس وجہ سے کہ معاشی سرگرمی میں اضافہ ہوا ہے۔ بلکہ، فرموں کو سپلائی سائیڈ پر، کریڈٹ کی سختی کا سامنا کرنا پڑا ہے۔
اٹلی میں قرضے کی فراہمی میں اہم رکاوٹ اعلی بینک کے غیر فعال قرضے (141 بلین یورو، قرضوں کے 18,6 فیصد کے برابر) ہیں، جو کہ دہری کساد بازاری کی میراث ہے۔ 2015 کے موسم خزاں سے اسٹاک ان اعلیٰ قدروں پر اتار چڑھاؤ کا شکار ہے۔ اس سے بینکوں کے کریڈٹ رسک سے بچاؤ زیادہ ہوتا ہے۔ ایک ایسا مسئلہ جسے CSC2 نے ایک طویل عرصے سے اجاگر کیا ہے۔ اٹلی میں اب تک شروع کی گئی مداخلتیں (بشمول: کریڈٹ نقصانات کے ایک سال میں ٹیکس کی کٹوتی، دیوالیہ پن کے طریقہ کار میں تیزی، محفوظ شدہ غیر فعال قرضوں پر عوامی ضمانتیں، اٹلانٹی فنڈ کی تشکیل) مفید رہے ہیں، لیکن فیصلہ کن نہیں۔
آخرکار مصائب یورپی یونین کی بھی توجہ میں آ رہے ہیں، جیسا کہ مارچ میں نائب صدر ویلڈیس ڈومبرووسکس نے اعلان کیا تھا۔ مالٹا میں 7-8 اپریل کو ہونے والی اگلی میٹنگ میں، وزرائے خزانہ تین سمتوں کے ساتھ قومی اقدامات کے یورپی ہم آہنگی پر تبادلہ خیال کریں گے: بینکوں کو اپنے خراب قرضوں کو ختم کرنے کے لیے تحریک دینا (ECB نے حال ہی میں تفصیلی رہنما خطوط شائع کیے ہیں)؛ خراب قرضوں کے لیے قومی ثانوی منڈیوں کے کام کاج کو بہتر بنانا؛ غیر فعال قرضوں کی تنظیم نو کو تیز کرنے کے لیے کارپوریٹ دیوالیہ پن کے قومی قوانین میں ترمیم کریں (ایک ایسا مسئلہ جس پر حال ہی میں اٹلی میں پہلے ہی توجہ دی جا چکی ہے)۔ جنوری کے آخر میں ای بی اے کی تجویز پر بھی تبادلہ خیال کیا جائے گا، ایک یورپی گاڑی کی تخلیق کے لیے جس میں غیر فعال قرضوں کی منتقلی کی جائے، جس پر، تاہم، ضروری اتفاق رائے نظر نہیں آتا۔ عام طور پر، علاقے میں ایک بھی مشترکہ کارروائی نظر نہیں آتی۔ تاہم، یہ بہت ضروری ہے کہ ایسے حل کی وضاحت کی جائے جو کریڈٹ چینل کو دوبارہ شروع کرنے کے لیے تیزی سے کام کر سکیں، جسے یورپی یونین کے مختلف ممالک میں بلاک کر دیا گیا ہے۔
مثال کے طور پر، اسپین میں کاروباری قرضے کم ہو رہے ہیں اور یہاں تک کہ اٹلی کی نسبت تیز رفتاری سے (10,0-2012 میں -2016% فی سال)، تاہم بحران سے پہلے بہت زیادہ بڑھنے کے بعد۔ اس کے برعکس، فرانس میں پہلے ہی تین سالوں سے قرضے بڑھ رہے ہیں (3,7-2014 میں +2016% سالانہ) اور جرمنی میں دو سالوں سے (1,9-2015 میں +2016% سالانہ) اور اقتصادی سرگرمیوں کی توسیع کے ساتھ۔
کریڈٹ اور معاشی سرگرمی کے درمیان روایتی ربط
کریڈٹ سے جی ڈی پی کا سببی ربط تاریخی طور پر بہت مضبوط رہا ہے۔ ماضی میں، اٹلی اور دیگر جگہوں پر، ترقی کو بینک قرضوں سے ہوا ملی ہے۔ مثال کے طور پر، 2004-2007 میں اسپین میں کمپنیوں کو دیئے گئے قرضوں میں سالانہ اوسطاً 24%، اٹلی میں 9%، فرانس میں 8% اضافہ ہوا۔ ان تمام ممالک نے اس عرصے میں اقتصادی توسیع ریکارڈ کی (اٹلی میں 1,5-2004 میں اوسطاً 2007% فی سال)۔ مختلف تجزیوں نے بحران سے پہلے کے مرحلے میں جی ڈی پی کی نمو میں کریڈٹ کے ذریعے فراہم کردہ اہم شراکت کو اجاگر کیا ہے۔
تاہم، موجودہ مرحلے میں، کاروباری اداروں کے لیے قرض کی کمی اطالوی ترقی کو روک رہی ہے۔ اس کی وجہ یہ ہے کہ اس کی وجہ سے بہت سی کمپنیوں کے پاس نئی پیداواری سرمایہ کاری، گودام کے لیے اور بعض صورتوں میں، یہاں تک کہ موجودہ سرگرمی کے لیے بھی وسائل کی کمی ہے۔ تاہم، دوسری کمپنیاں، جن کے پاس زیادہ سے زیادہ سیلف فنانسنگ ہے یا کیپٹل مارکیٹ تک براہ راست رسائی کا امکان ہے، بینک کریڈٹ کی کمی کو نظرانداز کرتے ہوئے ترقی کرنے کے قابل ہیں۔
مارجن اور سیلف فنانسنگ میں ایک نازک اضافہ
اٹلی میں حالیہ برسوں میں مارک اپ کی بحالی ہوئی ہے، جو کارپوریٹ منافع کا ایک پیمانہ ہے، حالانکہ یہ اب بھی کمپریسڈ لیول (گراف بی) پر ہے۔ مینوفیکچرنگ میں اس میں 0,6 میں 2016 فیصد اور 2,3-2013 میں مجموعی طور پر 2015 فیصد اضافہ ہوا (5,2-1996 میں -2012 فیصد کے بعد)۔ مجموعی طور پر معیشت میں، مارک اپ 2016-1,0 میں +2013% (2015-4,4 میں -1996%) کے بعد، 2012 میں مستحکم رہا۔ GOP پر ڈیٹا، جو ویلیو ایڈڈ کے فیصد کے طور پر ظاہر ہوتا ہے، اس ریکوری کی تصدیق کرتا ہے: 1,6 میں مینوفیکچرنگ میں +2016 فیصد پوائنٹس، 3,4-2013 میں جمع ہونے والے +2015 پوائنٹس کے بعد (10-1995 میں اس میں 2012 پوائنٹس کی کمی واقع ہوئی تھی)۔
تاہم، یہ سب کچھ اس لیے ہوا کہ ان پٹ کی قیمتیں گر گئیں (مینوفیکچرنگ میں - 6,5-2013 میں 2015% مجموعی اور 0,1 میں -2016%)، خاص طور پر خام مال کی قیمتیں۔ اس کے بعد کمپنیوں کی فروخت کی قیمتوں میں کم نشان زد اور پہلے سے روکی گئی کٹوتی ہوئی (3,2-2013 میں -2015%، 0,6 میں +2016%)۔ لیبر کی لاگت کے رجحان سے مارجن کی وصولی کا کوئی فائدہ نہیں ہوا۔ ULC، یعنی بحران سے پہلے اور اس کے دوران بڑھنے کے بعد پیدا ہونے والی مزدوری کی فی یونٹ لاگت، پچھلے دو سالوں میں کافی حد تک کوئی تبدیلی نہیں ہوئی (0,2 میں مینوفیکچرنگ میں +2016%، 2015 میں صفر کے بعد)۔
لہٰذا، اٹلی میں مارجن اور سیلف فنانسنگ کی صلاحیت کی بحالی نازک ہے، جو خام مال کی قیمتوں میں اضافے کے خطرے سے دوچار ہے۔ جو کہ توقع کے مطابق 2016 میں ہونا شروع ہوا اور اس نے مارک اپ میں اضافے کو پہلے ہی گرفتار کر لیا ہے۔
اطالوی کریڈٹ لیس ریکوری کب تک چل سکتی ہے؟
اٹلی میں، اس لیے، دو سالوں سے (2015-2016) معیشت کی بحالی سست رہی ہے جو کاروباروں کے لیے قرضوں میں تیزی سے کم ہونے کے ساتھ ہوتی ہے۔ سوال یہ ہے کہ یہ کب تک چل سکتا ہے؟
سپین موازنہ کی ایک مفید اصطلاح پیش کرتا ہے۔ سب سے پہلے کیونکہ یہ کارپوریٹ قرض کی ڈگری اور مالیاتی منڈیوں تک براہ راست رسائی کے امکان کے لحاظ سے اٹلی سے ملتا جلتا ہے اور اس وجہ سے کاروبار کے لیے فنانسنگ کے مختلف ذرائع کی اہمیت کے لحاظ سے۔ بینکوں کے قرض کی ڈگری، جو کاروباروں کو دیے گئے قرضوں سے برائے نام جی ڈی پی کے فیصد کے طور پر ماپا جاتا ہے، اٹلی میں گر رہا ہے اور 2011 کی چوٹیوں سے بہت نیچے گر گیا ہے (45,3 میں 2016%، 54,6% سے)، جبکہ باقی قیمتوں سے اوپر ہے۔ 44,3 کی دہائی کا آغاز (چارٹ سی)۔ اسپین میں یہ اٹلی کے مقابلے میں زیادہ تھا اور تیزی سے نچلی سطح پر گر گیا (85,3%، جو 2008 میں XNUMX% تھا)۔ فرانس میں یہ بڑھ رہا ہے اور اطالوی سے زیادہ دور نہیں ہے، جرمنی میں یہ کم ہے اور کم ہو رہا ہے۔
مزید برآں، اسپین میں بھی قرضوں میں کمی کے باوجود جی ڈی پی بڑھ رہی ہے (اور اٹلی کی نسبت تیزی سے)۔ ہسپانوی کریڈٹ لیس ریکوری تین سالوں سے جاری ہے۔ یہ سمجھنا ضروری ہے کہ یہ کیسے ممکن ہے۔ سرمایہ کاری اور موجودہ اثاثوں کو بڑھانے کے لیے ضروری ہے کہ فنانسنگ ہو، خواہ وہ بینک ہو، غیر بینک ہو یا کمپنی کا اندرونی۔ بات یہ ہے کہ اسپین میں بھی مارجن بڑھ رہا ہے اور وہ اٹلی کے مقابلے میں بہت زیادہ کام کر رہے ہیں اور طویل عرصے سے: مینوفیکچرنگ میں GOP میں 0,1 میں 2016 فیصد پوائنٹس کا اضافہ ہوا، 7,3-2013 میں +2015 پوائنٹس جمع ہونے کے بعد اور +2,9 پوائنٹس پہلے ہی 2010-2012 میں۔
اس نے اسپین میں GOP کو اٹلی کے مقابلے بہت زیادہ سطح پر پہنچا دیا ہے: 46,5 میں 2016%، مقابلے میں 2,3%۔ اس لیے، حالیہ برسوں میں ہسپانوی کمپنیوں کے لیے خود فنانسنگ کا امکان بہت بڑھ گیا ہے۔ مزید برآں، منافع میں یہ ایک مضبوط ریکوری ہے، کیونکہ یہ مزدوری کے اخراجات میں اعتدال کے طویل رجحان کی بدولت ہوتی ہے: -0,4% ہسپانوی مینوفیکچرنگ ULC 2016 میں، 11,8-2013 میں -2015% جمع ہونے کے بعد اور -3,0% پہلے ہی 2010-2012 میں۔
اٹلی میں، اس لیے، بینک کریڈٹ کے بغیر اقتصادی بحالی کے اسپین میں دیرپا رہنے کے امکانات بہت کم ہیں۔ اطالوی کمپنیوں کے مارجن میں کمی 2016 کے دوسرے نصف میں پہلے ہی واقع ہو چکی ہے۔ CSC کے منظر نامے میں، 2017 میں ایک نیا کٹاؤ ریکارڈ کیا گیا ہے۔ اس لیے، سیلف فنانسنگ بڑھنا بند ہو جاتی ہے اور پھر گھٹ جاتی ہے۔ یہ تیل اور غیر توانائی کی اشیاء دونوں کے لیے زیادہ قیمتوں کی طرف رجحان کی وجہ سے ہوتا ہے۔
یہی وجہ ہے کہ اطالوی کمپنیوں کو، نئی سرمایہ کاری اور موجودہ سرگرمیوں میں اضافے کے لیے، داخلی وسائل کے پیش نظر جو کہ بڑھتے ہوئے اور غیر بینک ذرائع تک محدود رسائی کو روکتے ہیں، فوری طور پر قرض دینا دوبارہ شروع کرنے کی ضرورت ہے۔ تاکہ محنت سے شروع کی گئی سرگرمی کی پہلے سے ہی سست بحالی کو کم نہ کرنا پڑے۔
