Küresel ekonomik döngü konsolide olmaya devam ediyor: Beklenenden düşük ABD büyümesine rağmen 3,3'de +%2017, 3,4'de +%2018.
İtalya'da bu yıl büyüme, 2010'dan bu yana en yüksek büyüme olacak: İyi küresel durum ve genişletici maliye ve para politikalarının kümülatif etkileri sayesinde %+1,2. Kamu maliyesini güvence altına almak ve reformları sürdürmek için bir fırsat penceresi.
Bunlar, Temmuz 2017 Tahmin Raporunun ana temalarıdır.
İtalya tahminleri
2017 GSYİH tahmini, Mart ayında tahmin edilen +%0,9'dan Temmuz 1,2'de +%2017'ye revize edildi. 4'ye kadar önümüzdeki 2020 yıl için kümülatif büyüme ise %4,2 olacak.
Borç indirimi zorunlu bir yol olmaya devam ediyor. GSYİH büyümesi ve yükselen enflasyon, borç/GSYİH oranının 3,5'de 2020 puan düşürülmesini mümkün kılacak, ancak daha az mali genişlemeye de ihtiyaç duyulacak.
Teşviklerin sona ermesine rağmen işgücü piyasasındaki iyileşmeler güçlenecek: 2020 yılına kadar işsizlik oranı %10,3'e düşecek.
Uluslararası tahminler
2016'daki yavaşlamanın ardından dış ticaretteki ivme devam edecek: 3,7'de +%2017, 3,2'de +%2018) devamını oku
ABD büyüme beklentilerinin aşağı yönlü revizyonu: Beklenen mali teşvikin yokluğunda 2,1'de +%2017, 2,2'de +%2018.
Para politikaları yol ayrımında, ancak merkez bankaları teşviklerin azaltılmasının zamanlaması ve yoğunluğu konusunda temkinli olmaya devam ediyor.
İtalya toparlandı ve beklenenden daha iyi
Avrupa'da esen (ihtiyatlı) iyimserlik rüzgarı, önümüzdeki kış artma riski taşıyan ancak şimdilik düşük seviyelere geri dönen siyasi belirsizliği gizli tutarak İtalya'yı da kasıp kavuruyor. Bu arada, 2016 sonu ile bu yıl arasındaki daha iyi veriler, 2017'ye "aritmetik olarak" GSYİH'da onda üç oranında daha fazla büyüme sağlıyor. Bununla birlikte, analizlerimiz, senaryoyu aşırı iyimser bir anahtarla gözden geçirmede dikkatli olunmasını önermektedir. Yılın başındaki hızlanma, net ihracat ve sermaye yatırımının olumsuz katkısıyla hem özel hem de kamu, stoklar, inşaat ve tüketim yatırımlarından kaynaklandı; bu eğilimler, Avrupa'nın geri kalanına kıyasla trendin tersine gidiyor. yatırımlar ve tüketimi yavaşlatmak.
Borç affı zorunlu olmaya devam ediyor
Kamu maliyesini güvence altına almak için kullanılabilecek bir fırsat penceresi. Büyüme ortamı ve borç finansman koşulları çok destekleyici, ancak risk marjları var. Mevcut borç vade yapısı, kısa vadede maliyetinde önemli bir artışı sürdürmeyi mümkün kılsa da, İtalya borcunun mutlak boyutu, özellikle ülke zorlu bir yönetim aşamasından geçecekse, başlı başına bir kırılganlığı temsil ediyor. Bu nedenle, gelecek yıldan itibaren mali duruşun genişleticiden orta derecede kısıtlayıcıya dönmesini bekliyoruz. Beklenen yapısal uyum, 0,8-2018 üç yıllık döneminde yaklaşık yüzde 2020'dir ve bu, ekonomik döngüdeki iyileşmeye ek olarak, 1,1'de açığın GSYİH'nın %2020'ine kadar düşürülmesini destekleyebilir. Bundan daha küçük bir azalma 2019'dan itibaren etkili ve yapısal bir başa baş noktası öngören resmi belgelerde belirtilmiştir. Nitekim, bu hedefe ulaşmak için gerekli manevranın çok kısıtlayıcı olacağına ve büyümeyi ve borç / GSYİH oranının düşürülmesi açısından iyileşmeyi cezalandıracağına inanıyoruz. çok düşük: bir maliyet - kesinlikle elverişsiz bir fırsat. Aynı hükümet Mayıs ayı sonunda 0,8 için planlanan yapısal düzeltmeyi GSYİH'nın yüzde 0,3'inden yüzde 2018'üne düşürmek istediğini açıklamıştı. %4,2 hedefinden uzak ise, 2017'de borç/GSYİH oranını 2020 puan düşürmeyi mümkün kılacaktır.
İstihdam piyasası toparlanmaya devam ediyor
İleriye bakıldığında, karışık bir tablo, ancak bu, işgücü piyasasındaki iyileşmelerin belirgin olduğu gerçeğini örtmemeli ve bunların tahmin ufku boyunca güçlenmesini bekliyoruz. İstihdam, kalıcı sözleşmelerdeki vergi indiriminin sona erdiği 2018'de büyüme hızında düşüş değil, tek bir gerileme ile GSYİH ile uyumlu büyümeye devam edecek. Tahmin ufku sonunda 2016 yılına göre 380 iş birimi ve 480 istihdam iyileşmiş olacak ve işsizlik oranı %10,3'e düşmüş, istihdam oranı ise %60,5'e yükselmiş olacak.
Dünya ticareti ivme kazanıyor
Dünya ticareti, Çin'in hammadde ithalatı ve ihracatındaki sürekli büyüme sayesinde, yılın başında 4'den beri görülmemiş şekilde %2011'ün üzerinde büyüme oranlarına ulaştı. Euro bölgesinde, 2017'nin ilk birkaç ayında ticaretin toparlanması, bu yıl ve sonraki GSYİH büyümesinin yukarı yönlü revizyonunun altında yatan yatırım döngüsünün konsolidasyonu için temel taşıdır (+1,9'ye kıyasla sırasıyla %1,7 ve %1,7). Mart ayında % ve +%1,4 tahmini). Bununla birlikte, Çin'de kredi daralması, yılın ikinci yarısında yurt dışından gelen ürünlerin daha az emilmesine de yansıyacak olan bir ekonomik yavaşlamanın habercisidir. Bu, dünya ticaretinde bu yılın sonu ile gelecek arasında daha az canlı büyümeye katkıda bulunacaktır.
ABD, maliye politikasının muamması
ABD bütçe politikasının tonlamasına ilişkin temel şüpheler, birincil hedef haline gelmiş gibi görünen kamu maliyesinin ayarlanması için nüfusun en zayıf kesimleri lehine harcamaları kısma kararından kaynaklanmaktadır. Daha az genişletici bir mali duruş, senaryomuzdaki ABD büyümesinin aşağı yönlü revizyonunun temelini oluşturuyor. Aslında, GSYİH'nın 2,2'de yıllık ortalama +%2018'ye ulaşmasını (Mart'ta +%2,7 idi), ardından sonraki yıllarda düşmesini bekliyoruz.
Ilımlı büyüme ve düşük enflasyon ortamında, Fed'in faiz artırımlarındaki yavaşlama tahminini değiştirecek ek unsurlar yok. Bizim senaryomuzda bu, Haziran ortası FOMC tahminlerinde yer alandan daha az zam anlamına geliyor: bu yıl başka bir zam beklemiyoruz, hem 25 hem de 2018'da 2019 baz puanlık iki zam ve 2020'de istikrarlı faiz politikası değişiklikleri bekliyoruz. piyasaları para politikasındaki genişlemeci duruşun azaltılmasına hazırlıyor. Ekonomi beklenenden daha hızlı büyüyor, ancak enflasyon Frankfurt hedefi ile tutarlı değerlerde istikrar kazanabilecek gibi görünmüyor. Euro'nun güçlenmesi ve yüksek potansiyel işgücü arzı, ücretler açısından da enflasyonist baskıları kontrol altında tutuyor ve bu da parasal genişlemenin zamanlaması ve yoğunluğunun azaltılması konusunda büyük ihtiyatlı olunduğunu gösteriyor. 2019'da refi oranındaki ilk artışı ve QE'nin bu yılın sonuna kadar devam edeceğini ve dolayısıyla Haziran'dan itibaren ECB'nin varlıklarını artık artırmayacak bir azaltımı teyit ediyoruz.
