Marc-Antoine Muret, 1526'da Limoges'ta çok zengin doğdu ve 1585'te Roma'da daha da zengin bir şekilde öldü. Collège de Boncourt'taki konferanslar (coşkulu Kral II. . Büyük bir hümanistin mükemmel hayatıBu nedenle, orta yıllarda, Fransa'da hızla büyüyen Kalvinizm ve İtalya'daki Karşı-Reformasyon ortamında, tutuklamalar, yargılamalar ve tehlikede olan cezalarla sonuçlanan, yinelenen sodomi suçlamalarıyla eziyet gördü. Muret'in bazen çılgınca kaçtığı. Bu kaçışların ilkinde, Paris hapishanelerindeki açlık grevi nedeniyle bedeni zaten zayıflamışken, Alpleri aşarak fakir ve ağır hasta bir adam kılığına girerek İtalya'ya geldi.
Hastaneye anonim olarak kabul edildi, kim olduğunu bilmeyen doktorlar tarafından yeni ve çok riskli bir tedavi için hiçbir değeri olmayan bir kobay olarak seçildi. Corpore vili'de deney, notlarına yazdılar. Muret zamanında hastaneden kaçtı, ancak o zamandan beri corpore vili'de deney kavramı, aseptik araştırmayı (laboratuvarda veya modeller ve simülasyonlar yoluyla yapılan) sahada kaotik ve her şeyden önce, sırayla tepki veren ve etkileşime giren insanların cildinde. Ekonomistler modellere ve simülasyonlara çok düşkündür.ama hiçbir şey, ekonomilerimizin ve toplumlarımızın aşağılık (ve genellikle Muret'in durumunda olduğu kadar aşağılık olmayan) bünyemizde ara sıra yürütülen gerçek deneylerle karşılaştırılamaz. Bir kavram kağıt üzerinde iyi ya da kötü olabilir, ancak o zaman, en ilginç yansımalar için bize ilham veren, yalnızca bir değil, birçok şekilde gerçekleşebilen somut uygulamasıdır.
Devletsiz bir para birimi olan avronun harika bir deney olduğunu biliyoruz. Avro araştırma programı içinde bir de alt program var, avroda İtalya (yani teknik olarak uygun olmayan bir parasal alanda İtalya) ve bu da büyük önem taşıyor. İtalya'nın hazırlık aşamasını da dahil ettiğimiz avro alanındaki otuz yılı aşkın deneyiminden, uygulama ve yönetim yöntemlerinin avronun kendisinden daha belirleyici olduğu ortaya çıkıyor. Bu otuz yılda dört büyük hata yapıldı., ikisi 1997'de euro'nun başlamasından önce ve ikisi sonraki aşamada. İlki, uzun hazırlık aşamasında, çok yüksek olan lira seviyelerini savunmaya çalışmaktı ve zamanında teslim olmadıkça ve devalüe etmedikçe, her seferinde döviz kurunu yararsız bir şekilde savunmak için büyük servetler harcadık. İkincisi, euro'nun başlangıcında, lira ile mark arasındaki kesinlikle çok yüksek olan çıpaydı. Tabii ki, Alman sanayiciler daha yüksek olmasını isterdi, ancak Ciampi'nin giriş bileti olarak bu fiyatı ödeme kararı kesinlikle optimal değildi.
Ciampi'ye tipik bir Mazzinci hissedar ruhu (tartışmasız asil bir amaçla ama aynı zamanda maliyetlere kayıtsızlıkla kişinin kalbini engelin ötesine atması) tarafından canlandırılmıştı ve Kohl gibi tarihi anın tekrarlanamaz olduğunu ve fırsatın kaçırılmaması gerektiğini düşünüyordu. . Aslında her şey sakince yapılıp birkaç yıl beklenebilirdi ama bu o zamanlar kesin olarak bilinemezdi. Bu ilk iki hata, ne kadar maliyetli olursa olsun, çok daha ciddi olan üçüncü ve dördüncü hata kesintiye uğramadan yapılmasaydı, zaman içinde yeniden özümsenebilirdi. Üçüncüsü, 1997'den 2009'a kadar Avrupa devlet borçlarının risksiz olduğunu ima etmekti. Elbette, ECB'nin anlaşmalarında ve tüzüklerinde bunun tersi yazılıdır.Ancak 1988'de Basel'de alınan karar yürürlükte kaldı, yani bankaların devlet tahvili alımları için sermaye ayırmaması ve bunları pratikte risksiz olarak nitelendirmesi.
İtalya ve diğer Akdeniz ülkeleri böylece piyasalar nezdinde risksiz, getirisi yüksek ülkeler konumuna geldi. Hiç kimsenin inkar etmediği bu fikir, bize doğru etkileyici bir sermaye akışına dönüştü; bu, tipik olarak gelişmekte olan ülkelerde kendilerini aniden bir maden açısından zengin bulduklarında veya ticaret yanlısı politikalara döndükleri için çekici bulduklarında ortaya çıkan bir olgudur. Bu koşullar altında, gelişmekte olan piyasalar yeniden değerlenir veya son yıllarda moda olduğu gibi, yabancı menkul kıymetler satın alarak ve bunları gelecek nesiller için bir devlet servet fonunda mühürleyerek gelen para birimini geri dönüştürerek ve sterilize ederek döviz kurunu sabit tutar. Yeniden değerlemeyen ve bir devlet varlık fonu oluşturmayan gelişmekte olan ülkeler, sermaye fazlasını cari açıkla dengelemek zorunda kalıyor ve maaşları artırmaya, bütçe açığı yaratmaya, ellerinden geldiğince tüketmeye ve ithal etmeye başlıyorlar. Elbette iyi bir hayat sürüyorlar, ancak kendilerini ciddi bir kargaşa ve düşük üretkenlik içinde hesaplarla buluyorlar. petrol fiyatlarının düştüğü veya yabancı sermayenin eve gitmeye karar verdiği gün.
Avroya sabit bir döviz kuruyla sokulan İtalya, yeniden değerleme yapamadı. İyi bir karınca olmak ve BTP satın almak için üzerine yağan teknik olarak yabancı para cinsinden yabancı sermayeyi yabancı menkul kıymetlerden oluşan bir egemen fonda sterilize etmek de aklına gelmemişti. Etrafta oynadı, ücretleri artırdı, daha az rekabetçi hale geldi, tüketildi, ithal edildi ve yurt dışından girişlerin ve etkin bir şekilde risksiz olmanın mümkün kıldığı düşük oranların sonsuza kadar süreceğini düşündü. İtalya, pratikte, 2008-2009'un siyah kuğu tarafından en kötü koşullara yakalanmasına izin verdi.. Birkaç yıl boyunca herkes gibi, hatta diğerlerinden daha iyi tepki verdi, çünkü diğerleri otuz puan kumar oynarken krizin sosyal şok emicilerinde GSYİH'nın yirmi puanını kumara yatırdı. Bununla birlikte, borcunun mutlak düzeyi çok dikkat çekiciydi ve buna Alman kulağına çok kötü gelen bir cari açık eşlik ediyordu. 2011'de İtalya'da durumun düzelmediğini gören Almanya sinir krizi geçirdi ve Euro bölgesi devlet borcunun yanılabilirliği dogmasını ciddiyetle ilan etti.
Salgının pedagojik işlevine ilahiler yükselterek, üçüncü hatayı 180 derece tersine çevirerek dördüncü büyük hatayı yaptı ve tam tersi ve hatta daha ciddi bir hata yaptı. İtalya'ya yatırılan yabancı sermaye eve çekildi, oranlar patladı ve İtalya olabilecek en kötü anda kemer sıkmaya ve dahili devalüasyona zorlandı. Sanayi üretimi dörtte bir oranında düştü ve beraberinde bir iflas dalgası getirdiÖnümüzdeki yıllarda bankaları ciddi bir krize sokan ve etkilerini çok iyi bildiğimiz bir durum. ECB, Parasal Gevşeme ve "euroyu kurtarmak için her şey" ile kanamayı durdurdu ve dördüncü hatanın etkilerini kontrol altına aldı. Görülebileceği gibi, zavallı avronun kendi başına ciddi kusurları yok ve gerçekten de bazı değerleri var. Avro etrafındaki tüm koşullar, Avrupa hataları ve İtalya hatalarıyla birlikte, 2008 yılına kadar iyiyken aşırı beslenen ve sonraki yıllarda hastalanınca kan kaybından ölen İtalya'da ciddi metabolik bozukluk yarattı.
Bugün İtalya hesaplar açısından gayet iyi. Göz ardı edilemez bir faiz dışı fazlaya sahip, evet ücret deflasyonuyla elde edilen bir cari hesap fazlası, ama aynı zamanda büyük güç nişlerimizde rekabet gücümüzün mucizevi bir şekilde toparlanmasıyla elde edildi. Bankaların stratejik bir kârlılık sorunu var, ancak artık yetersiz sermaye sorunu yok. GSYİH ile ilgili olarak özel ve kamu borçlarının toplamı, hemen hemen tüm sanayileşmiş ülkelerinkinden daha yüksek değil, eşittir. Diyelim ki İtalya dengede ve teknik olarak devalüasyona ihtiyaç duymuyor.. Ancak bu koşullarda başta genç işsizliği olmak üzere bazı ciddi yapısal sorunlarla mücadele edecek güce sahip değil. Bu nedenle son yıllarda vergi indirimleri gibi arz yanlı politikaların açıkta uygulanmaya başlanması fikri giderek artmaktadır. Avrupa anlatısında, açık eşittir yayılım. Eurosceptic'in cevabı, yayılmanın piyasalara değil, merkez bankası politikasına bağlı olduğudur. Japonya'nın bizim üçlü açığımız ve 153 olan İtalyan netine karşı yüzde 121 net borcumuz var (dünyada net metrik kullanımı yaygınlaşıyor ve Amerika Birleşik Devletleri'nde bu neredeyse tamamen kullanılıyor), ancak Japonların 0.05 yıllık getirisi 2.13 ve bizimki XNUMX.
Yanıt, Japonya'nın kendi yenini basmasıdır. Öyleyse liretimizi basalım, Avrupa şüphecilerine cevap verelim. Ama enflasyon böyle yaratılıyor, diye cevap veriyor. Ama Japonya'da enflasyon yok. Ama siz devalüe etmek istediğiniz için enflasyon olacak diyorlar. Ama 2014'te 1.40'tan 1.05'e düştük ve enflasyon olmadı. Evet ama değerini düşürürsen fakirleşirsin, kötü alışkanlıklar edinirsin ve sonun Arjantin gibi olur. Uzun süre devam edebiliriz ve kesinlikle bu notun görevi bir pozisyon almak değildir. Ancak şu gözlemlenebilir ki, euro tarihinde olduğu gibi şeytan euroda değil, etrafında dönenlerdeydi, eurodan olası bir çıkış bile kendi başına kötü ya da iyi bir şey olmayacaktı, ancak hazırlık, uygulama ve yönetim koşullarına bağlı olarak bir olabilir.
Ayrıca, önümüzdeki yıllarda her şeyin daha karmaşık hale geleceği de unutulmamalıdır, çünkü likidite giderek azalırken, olumlu ekonomik döngü er ya da geç ivme kaybedecektir. Günümüze kadar sağcı popülizmler, ders kitaplarına göre, hisse senetleri için iyi, tahviller ve döviz için kötü yaptılarveya. Ancak, ABD ve İngiltere'den edindiğimiz deneyim, kesin sonuçlara varmak için çok kısa. Değişimin İtalya'sı bir puan ekstra mali alanla yetinirse, borsanın tepkisi olumsuz olmayacak ve spread mevcut seviyelerde kalacak. Daha ileri gitmek istiyorsak emniyet kemerlerimizi bağlamamız gerekecek.
