arasındaki ayrım doğal e yapay keyfi ve gelenekseldir. Sağduyuda, erkeklerin kasıtlı olarak ürettikleri yapaydır, geri kalan her şey doğaldır. Bir şehir inşa ediyorsak, bunun nedeni, yaratıcı bir şekilde tasarlamakta özgür özneler olmamızdır, ancak karıncalar bir karınca yuvası inşa ediyorsa, bunun nedeni, biyokimya ve içgüdünün onlara bunu dayatmasıdır.
Bununla birlikte, ideolojik olarak ayrışmış çağımızın çok tipik iki yeni çağ felsefesi olan hayvancılık ve ekolojizm, doğal/yapay ilişkiyi zıt yönlere iter. Hayvancılık, insanı hayvana ve dolayısıyla doğal olana götürür. Ekolojizm ise tam tersine bu ayrımı radikalleştirir ve insanı ilgilendiren her şeyi doğal olmadığı için potansiyel olarak habis kabul eder. Belli bir radikal ekolojizm, insanlığı yabancı bir cisim olarak kabul edecek ve doğanın bozulan uyumunu geri getirecek şekilde onun yok olmasını isteyecek kadar ileri gider.
Beşeri bilimlerdeki doğal/yapay ayrım da aynı derecede keyfi ve gelenekseldir. Sivil toplum doğaldır, devlet yapaydır. Pazar doğaldır, planlama yapaydır. Pazarlamacılar, piyasanın doğanın iyi hali olduğunu düşünürler. Planlamacılar, piyasanın doğa durumunun bir sapkınlığı olduğunu düşünürler. Yirminci yüzyılın piyasa karşıtı heveslileri, devletin yukarıdan, piyasadan alan alması gerektiğini düşünüyorlardı. Yüzyılımızın pazarlama karşıtları, işbirliği ve bağış mantığının (gönüllülükten kitlesel fonlamaya kadar) aşağıdan yukarıya pazar için yer açması gerektiğini düşünüyor.
Zamanla, ilişki de çok değişti finansal piyasalar ve siyasi irade arasındaki. Ondokuzuncu yüzyıl kendisini küresel ekonomiyi düzenlemek için otomatik bir sistemle, tam da otomatik olduğu için devletleri buna uyum sağlamaya zorlayan ve mali inisiyatif alanlarını ortadan kaldıran Altın Standardı ile donatıyor. Devlet ancak savaş çıkarmaya yetecek kadar para toplar ve geri kalanını finansal piyasaların istedikleri gibi dalgalanması ve bankaların iflas etmesi için serbest bırakır (kurtarma paketleri istisnadır, kural değil).
Bununla birlikte, yirminci yüzyıl çok büyük bir durum genişlemesi. Savaşlar çok daha pahalıya mal oluyor, krizdeki sanayi sektörleri ve bankalar kamulaştırılıyor, kitlelerin sosyalist sürüklenmesini önlemek için refah yaratılıyor. Ancak, küresel ekonomiyi düzenleyen otomatik sistem ayakta duruyor. Döviz kurları, 1945'ların ve 1971'in hemen ardından gelen para biriminin yeniden düzenlenmesi dışında, altına ve Bretton Woods'tan sonra dolara sabitlenmiş durumda. Ancak çantalar yine de istedikleri yere gitmekte serbesttir. 1992'den sonra otomatik sabit kur sistemi bozulur ve her şey büyük bir düzensizlik içinde dalgalanmaya başlar. Ulusal devletler döviz kurları üzerindeki egemenliğini yeniden kazanır, ancak piyasalar çok geçmeden birçok küçük siyasi iradenin, bireysel devletlerinkilerin, kendilerinden önce gelen evrensel otomatik sistemden daha zayıf olduğunu anlar ve bu nedenle yalnızca bir spekülatör, George Soros, İngiltere Merkez Bankası'nı pas geçer. değersizleştirmeye zorlar.
1933'ten 1971'e kadar merkez bankalarının gözetimi ve uzun vadeli reel oranları sıfıra yakın tutma yönündeki siyasi irade tarafından baskı altına alınan tahvil piyasaları bile, özgürlük alanını yeniden keşfetti ve pozitif reel oranları yeniden tesis etmek için bundan yararlandı. Bu arada yeniden makroekonomik açıdan önemli bir konu haline gelen borsalara gelince, merkez bankaları onları yönlendirmeye çalışıyor ama uyarıları kulak ardı ediliyor. Ekonomik sağlık termometresinden bakıldığında, borsalar emlak piyasasıyla birlikte istikrarsızlaştırıcı bir faktör haline geliyor ve 2008'de açıkça görüldüğü gibi krizleri büyütüyor.
La 2008-2009 krizi küresel demografik tablonun dramatik bir şekilde kötüleşmesinin başlangıcıyla aynı zamana denk geliyor. Çöküşten önce zaten yüksek düzeyde borca sahip olan ulus devletler birçok zorlukla karşı karşıya. Krizin sosyal maliyetini refahla amorti etmemiz gerekiyor, kurtarılacak bankalar var ve nüfusun yaşlanması nedeniyle yeni sağlık ve sosyal güvenlik maliyetleri var. Kapsam olarak XNUMX'lardakilerle karşılaştırılabilir zorluklara, devletler millileştirmeler veya devalüasyonlar ve ardından sabit döviz kurlarına geri dönüş ile tepki vermediler.
Mali piyasaların sınırları ve biçimsel özgürlüğü bozulmadan bırakılıyor, ancak ilk kez başarılı olma azmiyle rotalarına yön verilmeye çalışılıyor. Pratikte piyasalar küçültülmüyor, köşeye sıkıştırılmıyor, sadece geniş anlamda değil, günlük performansları da ehlileştiriliyor, itaatkar hale getiriliyor ve yönetiliyor. Böylece, olağanüstü parasal genişlemenin yanı sıra, tüm verim eğrisi boyunca negatif reel oranlar planlanır ve tasarlanır. Döviz kurları, siyasi kararlarla hızlı bir şekilde yeniden düzenlenir, ancak piyasaların serbestçe belirlediği dalgalanma kurgusunda kalır.
Borsalara gelince, bunların önemli ölçüde yeniden değerlenmesi, kamuya duyurulmak üzere, açık bir şekilde planlanır. Yellen6 Mayıs 2015, Amerikan rallisinin sona erdiğinin sinyallerini veriyor. Sistemin gelişen mühendisliği, siyasi iradenin teknokratik ifadelerinin ağırlığının arttığı Avrupa'da da belirgindir. Omt, Esfs, Esm, Para Fonu ve Avrupa Merkez Bankası'na katılarak piyasalara Avro bölgesini bir arada tutma ve banliyöleri mali ve üretim krizinden kurtarma arzusu konusunda güvence veriyor. ECB, Qe ile euronun devalüasyonunu, negatif reel oranların korunmasını ve borsaların yeniden değerlenmesini planlar ve uygular.
Bu bağlamda eleştiriler naif ya da ikiyüzlü geliyor. borsada Çin hükümetinin müdahaleciliğine. Elbette teknik yönetim beceriksizdi ama özü değişmiyor. Siyasi kararla yeniden değerlenmiş bir borsa istedik ve istemeye devam ediyoruz. Bir çöküş oldu ve muhtemelen kasıtlı olarak piyasada bir miktar belirsizliği korurken, temel gücünü desteklemeye devam eden bir kurtarma paketi yolda. Parti, borsanın stratejik öneme sahip olduğuna ve fikrini kolay kolay değiştirmeyeceğine karar verdi. Politik iradenin piyasaları kontrol altında tuttuğu bu yeni dünyada yatırımcılar olarak nasıl davranmalı? Tek kelimeyle uyum sağlamak.
Siyasi irade gerçeklikten çok fazla sapmadığı sürece, ona meydan okumamak daha iyidir. 2010 gibi erken bir tarihte enflasyonu ya da en azından reel faiz oranlarını normale döndürmeyi düşünerek tahvil satanlar, tahvil fiyatlarında büyük bir artışı kaçırdılar. Merkez bankaları tarafından planlanan ve borsada satılan özkaynak çarpanlarının genişlemesine meydan okuyanlar, yüzyılda iki veya üç kez gerçekleşen artışlardan birini kaçırdılar. Yellen'ın bugün hissenin "oldukça yüksek" olduğu yönündeki uyarısını görmezden gelen herkes, bunu kendi zararına yapıyor. Tabii bazen mühendisler bile hesaplarını yanlış yapıyor ve köprüler, evler çöküyor. Dahası, sosyal ve ekonomik planlamacılar, dramatik olanlar da dahil olmak üzere uzun bir hata geleneğine sahiptir.
Demek istediğimiz, piyasalar ve siyasi karar vericiler arasındaki güç dengesinin 2008'den bu yana derinden değiştiğidir, bu nedenle politika yapıcıların iradesine karşı çıkmak, ancak bu gerçeklerden açıkça saptığında düşünülmelidir. Şimdiye kadar, bu değişim dramatik olmadı. Döviz kurları temellere göre ayarlandı ve borsalar oldukça pahalı olmasına rağmen ne coşkulu ne de pervasızca değerleniyor.
Gelince bağ, bizi bekleyen düşük büyümeli gelecek, çıktı açığının kapanması durumunda bile, mevcut olanlardan çok daha yüksek olmasa da daha yüksek uzun vadeli getirilerle uyumludur. Uygulamada, önümüzdeki aylarda ve yıllarda hisse senedi riskinde ve faiz oranı riskinde yavaş ama istikrarlı bir azalmayı düşünmenin zamanı geldi. Borsada olmak, temettü almanızı ve sektörler arasındaki büyük rotasyon dalgalarında gezinmenizi sağlayacaktır. Daha sonra, özellikle döngüseller arasında gerçekte değerinin altında değer biçilen alanlar ve biyoteknoloji gibi olağanüstü bir köpürme yaşayan diğerleri var. Bununla birlikte, borsada yüzde 60'a sahip olan kişi, gelecek yılın sonunda yüzde 40'a, yüzde 30'a sahip olan ise 20'ye düşebilecek. Her şey sakince, zayıflık anlarından korkmadan ve beklemek yerine azaltmak için güç anları için. Hâlâ büyüme için yeri olan Avrupa'yı göz önünde bulundurarak.
