Несколько дней назад швейцарский банкир предложил мне такую метафору: «Это как если бы кто-то сделал ставку на крушение самолета, заработав огромные суммы денег в случае катастрофы». Метафоры в сторону, группа «финансовых операторов» сделала ставку на обвал евро, явно равнодушная к возможным последствиям.
Проблема в том, что эта ставка основана на объективных фактах. «Это дрейф между континентами, подобный разлому Сан-Андреас, который может вызвать землетрясения, результат изменений в экономических отношениях и связанных с ними условиях торговли». Одним словом, бурный рост Южная Америка и большая частьАзия он вызывает ряд толчков, из которых мы пока видели только начало. Вот куда идут ресурсы, инвестиции и технологии.
В этих рамкахЕвропа он разобщен; Л'Англия заявила о себе, немецкое руководство неуверенно и пока не желает разоблачать себя, и это по реальным (зачем брать на себя дефициты неэффективных стран?) и политическим (неизбежные выборы) причинам. И не ясно, где мы на самом деле собираемся в конечном итоге с. В любом случае мне кажется иллюзорным, что ЕЦБ сможет иметь необходимые ресурсы для безграничного гарантирования долгов европейских стран в условиях кризиса. Драги несколько раз говорил об этом: у ЕЦБ не бесконечные ресурсы, и в определенный момент он должен заблокировать поглощения.
В этом контексте перед Италией встает драматический вопрос: может ли она быть уверена в том, что найдет необходимую ей поддержку в Европе? Сегодня ответ отрицательный: в ситуации неопределенности хороший отец семейства должен подумать о том, чтобы встать на собственные ноги, если они у него еще есть. А у нас они в виде вотчинных богатств в разы превышают государственный долг пусть даже и сосредоточенный у небольшого процента населения.
И здесь мы подходим к сути проблемы: Италию подвергают «шантажу», чтобы рынок не рефинансировал долг или рефинансировал его по возрастающим и неустойчивым ставкам (выражение «шантаж» неточно, хотя и не совсем безосновательно, поскольку рынки не шантажируют, а выбирают, куда лучше инвестировать). Кроме того, в ближайшие месяцы мы должны столкнуться со сроками погашения на 350 миллиардов евро, а рост процентных ставок может обременить государственные финансы примерно на двадцать миллиардов евро в год или больше. И без того обременительный рождественский маневр будет сведен на нет. И очевидно, что это могло привести к необратимому завинчиванию.
Этот сценарий весьма прискорбен, но не совсем невозможен; широко распространено мнение, что (Vox populi, Vox Dei):
1) Увеличение прямого или косвенного налогообложения лишь закрывает пробелы в нынешнем управлении государством;
2) Политико-административная система будет использовать более высокие доходы, чтобы продолжать покрывать потери и неэффективность. Не забудем, что оно на самом деле очень мощное;
3) Маневр благоприятствует сильному вывозу капитала прежде всего из-за отсутствия уверенности в том, что он действительно может пройти;
4) Желаемый перезапуск страны, каким бы правильным ни было вмешательство правительства, далеко не гарантирован и, в любом случае, проявится в течение длительного времени (2/3 года);
5) Кроме того, 2012 год будет годом рецессии, сопровождающейся инфляцией.
Поэтому, чтобы преодолеть «шантаж», мы должны сегодня действовать в отношении государственного долга. Многие поддержали необходимость чрезвычайного баланса в размере 300/400 миллиардов для сокращения долга, но Берлускони наложил вето (фактически обойденное Монти с помощью легкого баланса, практически бесполезного в краткосрочной перспективе, если не ввести механизм, и с Л'Иму, новый Ичигораздо крупнее и тяжелее). Я считаю, что тот, у кого больше, должен больше способствовать преодолению кризиса, но не думаю, что капитал — самый эффективный ответ.
Вместо этого, я думаю, нам нужно сделать «родовой кредит», также размером 300/400 миллиардов, который предусматривает, что те, у кого активы превышают, например, 1 миллион евро, обязаны подписаться на государственные облигации, полностью аналогичные существующим. Основой расчета является недвижимость и финансовые активы, находящиеся в Италии и за рубежом; кредит должен быть не менее 5% от стоимости активов. Ценные бумаги должны иметь срок погашения 10/15 лет и могут предусматривать значительное вознаграждение в размере 2 или 3%. Таким образом, вместо оплаты имущества граждане и предприятия «покупают» государственные облигации с указанными характеристиками.
Несмотря на высокую стоимость, маневр имеет ряд существенных преимуществ:
1) Все действие воздействует на основной узел долга;
2) Средний срок погашения государственного долга удлиняется, а стоимость стабилизируется/сдерживается;
3) Снижается зависимость от потенциально смертоносных и неуправляемых международных финансовых рынков;
4) Дается время для осуществления маневров по перезапуску экономики и сокращению государственных расходов;
5) В гипотезе восстановления общих рамок вознаграждение в размере 2 или 3% становится привлекательным;
6) Внутренних «союзников» для эффективной политики восстановления становится все больше;
7) Широко распространенное представление о том, что ресурсы бросают в бездонную яму, ограничено; восприятие бедности сдерживается;
8) Потоки процентов по долгу остаются в Италии, что оказывает положительное влияние на экономику;
9) Ценные бумаги обращаются вскоре после выпуска; те, кому нужна ликвидность, могут продать их на рынке, что, очевидно, приведет к вероятной потере капитала в краткосрочной перспективе;
10) Банки могли легко управлять транзакциями от имени граждан и предприятий;
11) Даже для тех, у кого есть активы, операция, влияющая на 5% стоимости, предпочтительнее, но значительно увеличивает вероятность сохранения стоимости активов по сравнению с меньшими долями, не оказывающими никакого влияния.
Очевидно, что решение задачи Кредит под залог должны быть тщательно оценены во всех их последствиях, например, путем изменения некоторых вариантов, уже сделанных, в частности, наИДУ и налог на имущество. Точно так же он не заменит действий по развитию и рационализации расходов, причем последние остаются абсолютно необходимыми; точно так же вмешательство на европейском уровне в обсуждаемые сегодня условия было бы совершенно желательным. Но это будет то действие, которое «отрубит быку голову» спекуляций и даст дыхание процессу восстановления и перезапуска, который в любом случае составляет главный путь.
