Велик смятение под небом, положение прекрасное. Мао любил крылатые фразы (читать слишком много книг вредно, атомная бомба — это бумажный тигр, революция — это не званый обед, перед тем, как стемнеет, всегда темнеет, история — это симптом нашей болезни), и на этот раз мы опираемся на его обширный репертуар для описания текущей ситуации.
Совершенно очевидно, что в мире существует большая путаница в общественном мнении, среди экономистов и на рынках. Существует также путаница в портфелях, которые часто представляют собой геологические наслоения решений, сделанных в разное время и в настроении иногда страха, а иногда надежды. Интересно, что область, которая кажется более спокойной, - это Китай, который год назад в это время был у всех на слуху и, казалось, вот-вот ввергнет нас в черт знает какой глобальный кризис.
Столько шума из ничего, столько ночей с тревогой следили за азиатскими рынками, столько позиций лихорадочно ликвидировали в убыток и ради чего? Для юаня, который 3 февраля 2016 года составлял 6.61, а сейчас — 6.81? За девальвацию на 2.94% за год? Вылечи свои нервы, сказали бы они однажды. Китай будет оставаться стабильным как минимум до осени, мы держим пари. XNUMX-й съезд партии будет призван выбрать руководство на XNUMX-е годы, и, поскольку Си Цзиньпин стремится стать верховным лидером (как Мао и как Дэн), мы можем быть уверены, что любая пыль будет тщательно заметена под ковер и что цели роста будут полностью достигнуты или перебиты. Все остальное повисло в воздухе. Начиная с Европы. В Нидерландах большой ажиотаж вокруг новой партии, созданной Тьерри Боде, молодым и искушенным интеллектуалом, который обращается к электорату центра на либертарианской и прямой демократической платформе, в отличие от брюссельской еврократии. Боде не наберет много голосов, но он очистит Герда Вилдерса и сделает гипотезу Nexit еще менее табуированной темой.
Во Франции голлист Фийон, который месяц назад был большим фаворитом, находится на грани ухода в отставку, оставив большую пустоту в центре, которая может закончиться воздержанием или голосованием за Ле Пен. Таким образом, в первом туре соревнуются Марин Ле Пен (организованный роспуск валютного союза), центрист-социалист Макрон (евро в его нынешнем виде не просуществует еще десять лет) и социалист-утопист Хамон (больше иммигрантов, базовая зарплата для всех). , 32-часовая рабочая неделя, потому что роботы все равно все сделают сами). И Что будет делать Италия, помимо политики, когда ЕЦБ объявит об окончании количественного смягчения в конце этого года? Не говоря уже о Трампе. Его обвиняют одновременно и в том, что он держит руку на пульсе ядерной кнопки, и в том, что он хочет уйти в обнесенные стеной границы и предоставить мир самому себе.
Чтобы дразнить гигантский гипернационалистический Китай и ухаживать за гипернационалистической Россией. Освободить десятки тысяч боевиков ИГИЛ по всему миру после того, как они потеряют свои территориальные базы в Сирии и Ираке. Оставить Ливию и Средиземное море русским. Желания взорвать евро и переоценить будущую марку вплоть до обнуления конкурентоспособности Германии. Также обвиняется в желании стимулировать пожилой и изношенный экономический цикл с терапевтической настойчивостью, тем самым рискуя получить сердечный приступ. Чтобы подготовиться к резкому росту инфляции и государственного дефицита, что приведет к глобальному медвежьему рынку облигаций всех уровней и степеней. Чтобы стереть 0.8 процента роста ВВП США, которые приходятся на иммиграцию.
Чтобы лишить Силиконовую долину йеменских и суданских инженеров, ей так необходимо, чтобы она продолжала работать. Манипулировать долларом вниз, обвиняя всех остальных в том, что они манипулируют им вверх. Хотим ли мы больше признаков беспорядка? Нет согласия по макроданным. Через два месяца американский индекс потребительских цен составит 2.5 процента. Здесь начинается инфляция, скажут некоторые. Успокойтесь, скажут другие, это всего лишь нефть, Obamacare и цены на жилье, которые косвенно входят в ИПЦ в Америке. В остальном все спокойно, начиная с инфляции зарплат. Мы уверены? Индекс заработной платы Федерального резервного банка Атланты, новый и построенный лучше, чем индексы, которые он использовал для наблюдения за рынком, вырос на 4 процента (при нулевой производительности). В опросах владельцев бизнеса самые большие жалобы касаются не налогов или регулирования, а сложности с поиском универсального персонала и невозможности найти квалифицированный персонал.
И все же, учитывая все вышеперечисленное, ситуация тоже могла оказаться отличной. Китай и Германия, крупнейшие мировые экспортеры, которых Трамп хочет атаковать, они могли бы даже решить раз и навсегда перезапустить свой внутренний рынок (Япония защищена от нападений, потому что она политически дружит с Трампом, как из-за идеологической близости, так и из-за общей заинтересованности в сдерживании Китая). Америка действительно может вернуться к 3-процентному росту (возможно, больше в 2018 году, чем в этом году).
Конгресс действительно мог бы провести рациональную налоговую реформу, не раздувая дефицит (никто, абсолютно никто не хочет его раздувать, начиная с Трампа). Рост инфляции может оказаться в тех пределах, на которые мы все надеялись выйти год назад, когда речь шла только о дефляции. Медвежий рынок облигаций может оказаться приятным и терпимым. Доллар, возможно, в конечном итоге не будет двигаться слишком сильно, к всеобщей выгоде. стрелять в Трампа 45-процентные тарифы для китайцев (копия тарифов Рейгана для японцев, хорошо воспринятых рынками в то время) могли быть только началом всеобщих переговоров с китайцами, которые очень плохо ведут себя на коммерческом уровне.
Короче говоря, разброс гипотез о 2017 году огромен, и то, что началось как год силы, может закончиться плохо, но также и очень хорошо. В этих условиях, с циклом старения и высокой оценкой акций и облигаций, портфели должны быть построены не только с точки зрения эффективности, но и с точки зрения их структурной прочности. Годы зарабатывания денег и больших ставок позади.
Первое, что нужно сделать, это максимально усилить денежно-облигационную защитную часть, отдавая предпочтение сильным дебиторам, коротким срокам погашения и диверсифицированным валютам (начиная с доллара выше 1.10). Валюты колеблются? Терпение. В форте можно создать небольшой запас золота (только на слабости) и сырья.
Второе это разграничить сторону, предназначенную для нападения и получения денег. В прошлом году было 50? Снизим до 30. Было 30? Возьмем 15-20. В зрелом цикле лучше немного заработать, чем много потерять. И если действительно будет эйфорический грандиозный финал (который был для домов в 2007-08, но не для акций), хорошие деньги будут сделаны даже с 30 или 15. Акция должна быть целевой и, где вы делаете деньги, закрывается на время. В принципе, ценные бумаги, которые имеют стоимость, циклические акции и банки — это нормально. Некоторые развивающиеся фондовые биржи также хороши.
