Ослабляет, но не сильно давление на государственные облигации периферии, Италия в лидерах. В конце утра десятилетняя ставка BTP составила 1,78%, что лучше, чем вчера (1,81%) и открытия (1,86%). Но в торговых залах многие готовы нажать кнопку «продать» в случае, если какой-нибудь центральный банкир (например, француз Виллеруа де Гальо, который выступит в 18:XNUMX) пропустит какие-то «ястребиные» сигналы.
Как и в случае с президентом Лагард, перехитрившим немецкого журналиста: на вопрос «а способна ли она опровергнуть повышение ставки в течение года?» центральный банк остался туманным, пытаясь вчера успокоить операторов относительно тренда инфляции. Но при этом это только ухудшило ситуацию: «После того, как периферийные спреды резко расширились третий день подряд, Лагард не подавала в слух никаких четких сигналов о том, что динамика достаточно значительна, чтобы отреагировать», — говорят они. Аналитики Коммерцбанка в примечании для клиентов.
Отсюда дождь продаж который в понедельник инвестировал BTP, которые всегда считались (в том числе из-за огромного количества ценных бумаг в обращении) эталономболее слабое крыло еврозоны: когда на рынках есть аппетит к риску, наши BTP пользуются спросом. Вместо этого они загружаются. Как и в случае с развивающейся страной, без особой привязки к политическому климату Бель-Паесе. Как это понятно, видно сумма государственного долга (более 160% ВВП), но и для определяющий вес покупок ЕЦБ для ведения наших домашних счетов:
- В 2020–21 годах ЕЦБ выкупил более 100% центрального государственного долга Италии, выпущенного за этот период.
- В 2022 году она упадет до 60%, с окончанием программы Пеппа.
- Ожидается, что в 2023 году он упадет до нуля после исчерпания средств количественного смягчения.
Но, помимо напряженности в еврозоне, важно то, инфляционная волна который поразил США и, что почти удивительно, также Европу. По этой причине решающими будут данные по потребительским ценам, которые выйдут в четверг в США: они ожидаются за январь увеличение 7,3%, уже на самом высоком уровне с 1981 года, но это число может быть пересмотрено в сторону увеличения. Не случайно операторы подняли бдительность на Уолл-стрит, где, я доходность казначейства Доходность в США снова выросла: доходность 10-летних облигаций впервые с января 1,88 года превысила 2020%.
Рынок с нетерпением ждет данных четверга. Вопрос заключается в том, повысит ли рынок ожидания по поводу повышения процентной ставки и цены на повышение процентной ставки на 50 базисных пунктов в марте, поскольку это будет способствовать еще одному снижению цен на казначейские облигации США. В этот момент Филипу Лейну, главному экономисту ЕЦБ, любимому ученику Марио Драги, предстоит трудная задача убедить операторов в том, что ЕЦБ не пойдет за ФРС, которая уже запланировала до семи повышений ставок, с престижного согласия Лоуренса Саммерса, бывшего министра финансов, который безуспешно пытался убедить центральный банк, и Джанет Йеллен замедлить вливание капитала в экономику, прежде чем это вызовет инфляцию. взорваться. Теперь сам Саммерс требует более серьезного вмешательства, чем предлагает рынок.
Что это будет влияние на европейские ставки? Goldman Sachs ожидает два повышения ставок ЕЦБ в течение года. Более того, это подчеркивает скорость, с которой рынок предвосхищает действия властей. 0,40-летняя немецкая облигация, эталон еврозоны, за один месяц снизилась с -0,22% до +XNUMX% и может достичь доходности в полпункта к концу года. Параллельно прогнозируется увеличение спреда между Бундом и Бтп, но не более 200 пунктов.
Это граница, которую центральный банк стремится защищать любой ценой, особенно в случае выборы во Франции. Цель состоит в том, чтобы не лишать поддержки страны, которые больше всего в ней нуждаются для своего восстановления. «С экономической точки зрения, — говорится в отчете, — оставаться уступчивым не вариант, так как евро будет слабеть, оказывая давление на цены на энергоносители, тем самым увеличивая инфляцию, но его выбор в качестве «ястребов» должен иметь предел: спред не должен превышать 200 б.п.. Фактически, с момента окончания европейского суверенного кризиса в 2013 г. спрэд между двумя странами увеличивался и оставался выше этого уровня только дважды: во время выборов в Италии в 2018 г. и пандемии Covid в 2020 г. Спрэд BTP — облигации выше 200 б.п. был связан с уровнем безнадежных долгов в прошлом. То же самое, вероятно, произойдет и в этот раз».
Короче говоря, давайте приготовимся не исключать возможную доходность BTP за десять лет на уровне 2,5%, если только инвесторы не смогут быть убеждены в том, что страна способна вернуться к сбалансированному и самодостаточному росту. При условии, что это возможно, с рынками, как пишет Марио Семинерио, «которые ждут погашения нашего долга, как только станет ясно, что страховочная сетка снята или имеет большую дыру».
