При росте на 0,7% кв/кв в четвертом квартале Португалия завершила 4 год с самым большим приростом ВВП за десятилетие, и в настоящее время она составляет лишь минус 2017% от докризисного уровня. В последнем квартале 2 г. вклад ВВП составил две десятых годового результата (2017%) по сравнению с 2,7% в 1,6 г. В первом квартале 2016 г. общепринятые оценки и экономические показатели согласуются с ростом примерно на 1% т/т; в 2018 году мы ожидаем консолидации роста на уровне около 0,5%, что все еще превышает потенциал.
Потребление снова стало двигателем роста в 2017 году, в частности, за счет покупки товаров длительного пользования во второй половине года, при этом среднегодовой прирост составил 2017% в 2,2 году: потребление растет со скоростью 2% для четвертый год подряд. Уровень уверенности домохозяйств находится на рекордно высоком уровне и выше среднего показателя по еврозоне, и мы ожидаем, что атмосфера уверенности и оптимизма сохранится и будет поддерживать потребление, по крайней мере, в течение всего первого полугодия, после чего оно может начаться. чтобы увидеть умеренность в тренде.
Кроме того, динамика заработной платы также должна поддерживать потребление на протяжении большей части 2018 года, равно как и норма сбережений, которая снова растет. Стабилизация инфляции на уровне около 1,6% в 2018 году, на том же уровне, что и в 2017 году, станет дополнительным фактором в пользу потребления. Основная тенденция потребительских цен соответствует среднему показателю еврозоны на уровне около 1,2%, в основном из-за укрепления евро в компоненте промышленных товаров, в то время как мы ожидаем, что вклад в ускорение ИПЦ внесет энергетический компонент.
Производственные инвестиции пережили настоящий бум в 2017 году, увеличившись на 9,2% по сравнению с 1,6% в 2016 году, чему способствовало, в частности, расширение производственных мощностей в автомобильном секторе, а также многочисленные иностранные компании, которые инвестируют в новые заводы или расширяют существующие: с 2015 года страна становится полюсом притяжения в Европе для электронной коммерции, аэронавтики и точной механики.
Фактически, в последние годы португальская производственная ткань начала трансформироваться за счет включения производственных секторов с более высокой добавленной стоимостью, чем традиционный текстильный и кожевенный сектор, которым традиционно славилась страна. Согласно классификации Всемирного банка по легкости ведения бизнеса, Португалия поднялась в рейтинге и в настоящее время занимает 25-е место в мире, первое место среди стран Южной Европы. За двухлетний период 2016–17 годов основными странами-инвесторами были Нидерланды, Испания, Люксембург и Великобритания.
За последние два года правительство и местные сообщества также предприняли позитивные шаги по развитию служб занятости и упрощению процедур найма иностранными компаниями. Улучшение финансовых условий и выдачи кредитов, а также увеличение маржи прибыли компаний позволят инвестициям в основной капитал внести значительный вклад в рост также в текущем году, в котором мы ожидаем роста примерно на +5,2% в годовом исчислении.
Рынок труда находится в очень позитивной фазе, при этом занятость продолжает расти более высокими темпами, чем ВВП, особенно благодаря туристическому сектору, который переживает период возрождения из-за улучшения международного восприятия страны. Безработица снизилась впечатляющими темпами, достигнув самого низкого уровня с 2004 года и в настоящее время ниже среднего показателя по Еврозоне и многим другим странам и самого низкого уровня среди стран Южной Европы. В текущем году мы ожидаем дальнейшего снижения до 8,3% с 9,1%.
Что касается внешней торговли, то экспорт с годами вырос и вырос с 30% ВВП до 2010 года до 40% сегодня: стране удалось больше сосредоточиться на международных рынках, учитывая, что в годы кризиса внутренние рынок, в условиях жесткой экономии, которому он подвергался, не мог поддерживать достаточно динамичный рост. Цель государственного агентства по содействию интернационализации португальских компаний — достичь 2025% ВВП к 50 году. Кризис, который пережила страна, произвел естественный отбор компаний, оставив в живых только самые солидные, но только 5% из примерно 400 XNUMX действующих в настоящее время компаний являются экспортерами.
Таким образом, поле для развития остается широким. Подтверждено, что основным экспортным рынком является еврозона с 74% от общего объема экспорта (рост на 6% в годовом исчислении), за которой следуют США (6%), Дальний Восток (5%) и Южная Америка (3%). . Продукция, которая в наибольшей степени способствовала хорошим показателям экспорта в 2017 году, это машины (+15% г/г), автомобили (+11%), металлы и пластмассы (+7%). В 2017 году экспорт увеличился на 7,4% по сравнению с импортом, который увеличился на 7,2%: однако вклад чистого экспорта был отрицательным на четыре десятых. В текущем году мы ожидаем положительного вклада от зарубежных каналов (импорт на уровне 4,5% г/г и экспорт на уровне 5,5% г/г).
Таким образом, сценарий для страны определенно улучшился. Экономика растет быстрее, чем у других европейских партнеров, что делает Португалию одной из самых перспективных стран еврозоны. В 2017 году в секторе государственного долга также был отмечен заметный прогресс: спрэд против Бунда расширился, в настоящее время около 100 базисных пунктов, что является одним из лучших показателей среди стран еврозоны, в том числе благодаря недавнему повышению Fitch рейтинга Португалии до BBB. Подтверждено, что траектория государственных финансов настроена в правильном направлении, даже если до приближения к Маастрихтским параметрам еще далеко: поэтому ожидается, что траектория государственного долга снизится до 126,5% с 127,7% в прошлом году.
Таким образом, высокий государственный долг останется основным элементом хрупкости страны вместе с банковской системой, даже если сокращение просроченных кредитов в последние кварталы говорит о том, что на этом фронте тоже есть плоды. Таким образом, нынешняя структура правительства во главе с лидером социалистов Антониу Коштой сумела совместить необходимость контроля над государственными финансами после выхода из программы финансовой помощи с консолидацией восстановления экономики. Однако политические риски могут снова стать значительными по мере приближения следующих всеобщих выборов в 2019 году.
