Ниже мы публикуем выдержку из слушаний в Сенате Стефано Микосси, генерального директора Assonime, о завершении Европейского экономического и валютного союза (так называемый «Документ пяти президентов»).
Острая нестабильность, развившаяся в последние недели на основных финансовых рынках, нашла свой эпицентр в европейской банковской системе, обнажив риски полусырого банковского союза, в котором действуют как европейская система страхования вкладов, так и государственная гарантия последней инстанции. случае системного кризиса.
В этом контексте первые применения новой директивы BRRD по урегулированию проблем несостоятельных банков — к четырем небольшим местным банкам в Италии и к Banco Espirito Santo в Португалии — пробудили осознание инвесторами, в том числе розничными вкладчиками, рисков, связанных с холдингом. субординированных банковских облигаций, потенциально конвертируемых в капитал при превышении (в сторону уменьшения) определенных минимальных порогов капитала.
В связи с этим можно напомнить, что в Европе циркулирует более 90 миллиардов так называемых банковских облигаций. co.co.s (условные конвертируемые облигации), в основном выпущенные немецкими и швейцарскими банками. Все эти ценные бумаги подвержены риску конвертации в акции и снижения стоимости в случае возникновения затруднений у банка-эмитента, согласно новым правилам государственной помощи платежеспособным, но неликвидным банковским компаниям (действующее предприятие), согласно правилам директива BRRD для неплатежеспособных банков (прекратившая деятельность).
Вероятно, это стало причиной резкого снижения цен на акции и банковские облигации, несмотря на укрепление капитала и резервов в последние годы. Но вес имеют и другие факторы. Новая политика количественного смягчения также толкает процентные ставки по длинным срокам погашения к нулю, ставя под угрозу традиционную бизнес-модель коммерческого банка, основанную на преобразовании сроков погашения (короткое заимствование, длинное кредитование).
Кроме того, отрицательные ставки по банковским депозитам действуют как сбор за банковское посредничество, поскольку банки не смеют перекладывать расходы на вкладчиков из-за страха обвала финансирования. Низкие показатели экономики усугубляют этот кризис рентабельности в менее динамичных экономиках (включая Италию). Наконец, балансы банков в некоторых случаях отягощены большими объемами «проблемных» кредитов, которые можно было бы быстро мобилизовать только ценой значительных корректировок капитала; в других случаях токсической активностью неопределенного значения.
Ко всему этому добавляется тот факт, что в некоторых странах инвестиции в государственные облигации составляют значительную часть активов, пробуждая призрак порочного круга между банковским кризисом и кризисом суверенного долга. Расширение спредов между португальскими, испанскими и итальянскими государственными облигациями по сравнению с немецкими облигациями также может отражать эти опасения.
Кроме того, ужесточение пруденциальных правил в последние годы привело к значительным издержкам для банков. К этому следует добавить неопределенность в отношении точки прибытия, которая по-прежнему является движущейся целью, учитывая, что определение окончательной структуры остается открытым и, вероятно, будет связано с дополнительными требованиями к капиталу и ликвидности.
И правила о государственной помощи банкам, и директива BRRD предусматривают, что в случае системного кризиса компетентный орган может приостановить действие правил о помощи кредиторам и акционерам; тогда можно было бы, как это уже было сделано в Европе в 2008 г., предусмотреть государственную гарантию по обязательствам банков. В случае усугубления кризиса это, вероятно, будет неизбежным выходом, но пока условия для этого еще не созданы.
Однако отсутствие единой системы страхования вкладов и крайней европейской фискальной поддержки в случае системного кризиса недостаточно успокаивает вкладчиков и кредиторов банков: это несовершенная система, подверженная значительным рискам нестабильности.
В этом контексте в Брюсселе (Совет Союза), во Франкфурте (Совет по системным рискам) и в Базеле состоялись обсуждения гипотезы ограничения подверженности банков суверенным рискам; также была выдвинута гипотеза о разработке механизмов автоматической реструктуризации государственного долга стран, обращающихся за помощью к ЕСМ. Риск того, что подобные механизмы могут сделать систему более чувствительной к рискам, но уж точно не более стабильной, высок.
Конечно, суверенные долговые ценные бумаги больше не воспринимаются инвесторами как безрисковые после реструктуризации кипрских и греческих долгов, и ЕЦБ уже учитывает это в своих стресс-тестах. Остается, что бесперебойное функционирование финансовой системы требует наличия безрискового актива, который может появиться только в результате совместного решения о выпуске долговых ценных бумаг, совместно гарантированных государствами-членами еврозоны.
Мы должны, однако, знать, что трудности и препятствия на переговорах о банковском союзе в значительной степени связаны с опасениями, которые вызывают у наших партнеров трудности, с которыми мы сталкиваемся при установлении контроля над государственным долгом. Если в этом году отношение государственного долга к ВВП не начнет падать, это сопротивление усилится.
Вложения: Слушание в Сенате Стефано Микосси
