Европейская политическая сцена сейчас меняется каждую неделю. И речь идет не о Румынии, где в январе и феврале народ массово выходит на улицы против правительства, которое с энтузиазмом проголосовало в декабре, а о Франции, Германии и Италии, трех странах, объединивших Европу вместе с Бенилюксом, они основали.
Беспокойное и разочарованное общественное мнение резко колеблется. Во Франции Фийон впервые неожиданно появился в декабре с программой Тэтчер, которая, кажется, получает широкое признание. Затем еще более неожиданно среди социалистов появляется Хамон, который критикует Олланда слева и смутно вспоминает американца Сандерса. Проходит две недели, и Фийон падает, в то время как умеренный центрист Макрон властно появляется, но социалистическая партия, к которой он всегда принадлежал, отлучает от церкви не только его, но и всех, кто хочет его поддержать.
Тем временем Марин Ле Пен подробно излагает свое предложение о немедленном выходе из еврозоны. Французская девальвация ограничена 20 процентами, если евро рухнет, франк может свободно идти куда хочет, если евро останется в живых.
Banque de France вернул под политический контроль количественное смягчение на 100 миллиардов франков в год (40 на выкуп долга, 30 на социальное обеспечение, 30 на промышленную политику) и целевую ставку десятилетнего OAT от 2 до 3 процентов.
Следует помнить, что выборы во Франции не заканчиваются 8 мая президентскими выборами, а повторяются в июне двумя одинаково важными политическими турами. У того, кто победит на президентских выборах, фактически будут большие проблемы в парламенте. У Макрона нет партии, Ле Пен получит мало мест, Фийон и Амон должны прибегнуть к большой коалиции, абсолютной новинке для Пятой республики, рожденной для управления.
В Италии, как это ни удивительно, опросы общественного мнения начинают показывать, что три основные политические группировки практически равны. В Германии, стране, где опросы никогда не казались ошибочными и где сдвиги в общественном мнении столь же медленны, как флегрейские брадисейсмы, вторжение Мартина Шульца во внутреннюю политику за несколько дней нарушило все равновесие. Шульц не только проворно обгоняет Меркель в опросах канцелярии (50 процентов его, 34 процента), но и преуспевает в немыслимом чуде реанимации СДПГ, которая в течение десятилетия задавалась вопросом, что она делает на переполненной политической сцене, которая предлагает или сильные такие личности, как Меркель, или сильные идентичности, такие как Линке, Зеленые и справа, Альтернативный мех Германии.
Удивительно то, что в то время как у СДПГ есть программа, расплывчатая и пресная, как прохладная вода, у Шульца ее тоже нет. И не то, что у него его нет, у него его никогда не было за всю его политическую карьеру. Проработав двадцать лет книготорговцем в маленьком и сонном рейнском городке (книготорговец в Германии — очень серьезная и уважаемая профессия, и вскоре он действительно стал мэром этого городка), Шульц сделал очень быструю карьеру, основываясь на одной с блестящей и энергичной речью и большими организаторскими способностями и, с другой стороны, держаться подальше от любого спорного вопроса и добиваться заметности за счет живых и запоминающихся дуэлей по политкорректным вопросам (запоминающиеся и все на Ютубе его стычки с Берлускони, Фаражем, Годфри Блум и даже Кон-Бендит). На его сайте собраны общие предложения на совершенно непринужденные темы.
Что касается рынков, Шульц может иметь двоякое значение. Во-первых, любой перевес на выборах позволит ему выбирать между обновленным правительственным союзом с ХДС-ЧСС, который на тот момент больше не возглавляла Меркель, и коалицией (до сих пор табуированной) с Линке и Зелеными. Во втором случае у нас будет принятие перераспределительной политики не только в Германии, но и во всей Европе. Во-вторых, европеизм Шульца, менее критический, чем европеизм Меркель, будет способствовать большей континентальной интеграции и более четкому сближению с Соединенным Королевством.
В 2012 году Шульц выступил в пользу еврооблигаций. Вероятно, он сделал это, потому что Меркель выступила против них. Сегодня Шаубле усиливает огонь против ЕЦБ, потому что знает, что Шульц не хочет и поэтому не может атаковать Драги. В позициях политиков всегда есть составляющая чистой тактики, на которую надо ставить тару, но нет сомнения, что успех Шульца, особенно если он будет проведен в коалиции с зелеными и Линке, уменьшит разрыв между периферии и центра, или это уменьшит расширение, которое планируется в течение следующих двух лет.
Очевидно, что сдвиги мнений в Европе идут уже не только в сторону народничества, так же как очевидно, что европейские народничества все чаще проявляют себя с отчетливыми чертами (прямая демократия и легкое государство на севере, этатизм во Франции). , запутанные идеи в Италии и Испании). Континент имеет большое стремление к новизне, но это также показывает, что он быстро устает от этих новинок.
В этом сценарии инвесторы могут занять два типа позиции. Первый, который относится к фондовым рынкам, но не к облигациям, — это решение игнорировать политику, опросы и выборы и сосредоточиться на нишах, которые от них безопасны. Второй — быть тактичным и лайтовым перед предвыборной фазой (когда все хотят быть тактичным и лайтовым) и покупать колл-опционы (если вы лайтовый) или пут (если вы сильный) с истечением срока с мая. Давайте отметим в наших календарях 8 мая, день французского голосования и самый деликатный крайний срок 2017 года.
В этот период принято говорить, что структурные условия, в частности стимулирующая рост денежно-кредитная или фискальная политика, вдохновляющая почти все правительства развитых стран, сильнее, чем неблагоприятные события, которые могут произойти. Это великая истина, подтвержденная реакцией рынков на Brexit и на Трампа. Однако это истина, которая может допускать исключения, если сами неблагоприятные события имеют структурное значение. Выход Франции из евро (хотя все еще явно запаздывающий сценарий) и последующий возможный конец евро не оставят равнодушными рынки.
В этом контексте очень повезло, что Америка такая прочная. Экономика чувствует себя не очень хорошо (четвертый квартал был явно слабее третьего, особенно если учесть накопление запасов, вызванное эффектом Трампа на корпоративные отделы закупок), но психологическая устойчивость рынков превосходна. Убежденность в том, что самая радикальная и способствующая росту налоговая реформа послевоенного периода появится в результате работы Конгресса, тверда и не зависит от стычек, с которыми приходится сталкиваться администрации с судьями и в парламентских комитетах по иммиграции и выдвижению кандидатур. Понятно, что от Конгресса ждут первых конкретных результатов, чтобы снова начать подниматься. Тем временем, однако, несмотря на понимание того, что на эффективный запуск реформ могут уйти месяцы, похоже, никто пока не чувствует необходимости опускаться с и без того высоких уровней. Со своей стороны, облигации и золото вновь обрели цвет, не нуждаясь в развороте тренда на фондовом рынке. На заднем плане стабильный доллар вносит решающий вклад в спокойствие рынков.
