Давайте попробуем наметить курс на следующие пять месяцев. Учитывая, что за последние два года мы привыкли к затишью или, по крайней мере, к медленным дрейфам, тщательно управляемым центральными банками, будет хорошо дать нам сильную щепотку, чтобы не отвлекаться на предстоящие праздники и с максимальной концентрацией готовьтесь к необычайно требовательному 2017 году.
Первое большое изменение, которое мы имели в Америке с козырь. Доллар, фондовые биржи и облигации отреагировали, но многое еще предстоит понять и сделать. Второе большое изменение может произойти со вторым раундом выборы во Франции от 7 мая. В 8 часов вечера того дня мы фактически узнаем, даст ли нео-тэтчерианская Франция мощный энергетический удар всему континенту или же лепенистская Франция приведет к распаду Еврозоны и возвращению национальных валют в климат высокой и длительной нестабильности.
Il итальянский референдум это будет важно на местном уровне и решит, какая часть политической автономии останется в наших руках или сколько еще нам будет поручено Берлином, Брюсселем и Франкфуртом. Если победит «нет» и если в тот же день мы увидим, как в Австрии к власти приходит праворадикальный президент, мы еще какое-то время будем слышать разговоры о популизме, свирепствующем сейчас по всей Европе, но ни итальянское, ни австрийское голосование не будут участвовать непосредственные системные риски.
Кроме того, голландское голосование от 15 марта радикальных изменений не произведет. Вилдерс зарабатывает два очка в неделю в опросах, но нельзя исключать, что со временем он достигнет абсолютного большинства. В Нидерландах строго пропорциональная система, и в последнем голосовании три дня назад Вилдерс получил 33 виртуальных места из 150. Его партия является ведущей, но все остальные объединятся, чтобы оставить его в оппозиции. Со своей стороны, Германия, которая проголосует в сентябре, остается единственной страной, в которой опросы все еще работают очень хорошо, а Меркель, похоже, остается у власти до 2021 года.
Таким образом, единственным решающим голосом за выживание евро до весны 2018 года (когда Италия снова проголосует) является голос Франции. За исключением сюрпризов, Фийон и Ле Пен примут участие в голосовании. Фийон — голлист, но он не имеет ничего общего ни с этатистским голлизмом де Голля или Ширака, ни с ложно-либеральным голлизмом Саркози. Более того, он утверждает, что Франция в ее нынешнем виде обречена на крах, и предлагает ультралиберальное лекарство от Тэтчер как последний шанс ее спасти. Поскольку от Меровингов до сегодняшнего дня Франция была либеральной только при Луи-Филиппе Орлеанском (плюс некоторые этапы Третьей республики), можно хорошо понять разрушительный размах речи Фийона. Настолько подрывной, что левый электорат мог бы даже предпочесть этатистку Ле Пен и позволить ей победить. Ле Пен больше не призывает к немедленному выходу из еврозоны, а борется за согласованный и упорядоченный выход из еврозоны.
Даже если модель переговорная Тип Brexit тем не менее, представляется законным сомневаться в том, насколько упорядоченным может быть такой процесс. Если мы теперь перейдем на другую сторону Атлантики, то увидим, что условия для ралли акций Трампа будут продлены не только до дня официального урегулирования, 20 января, но и на первые сто дней новой администрации.
Поток новостей из Белого дома и Конгресса в феврале, марте и апреле будет неумолимым и опьяняющим, по крайней мере, с точки зрения фондового рынка. Одного запланированного снижения налогов будет достаточно, чтобы индексы увеличили прибыль на акцию на 10 процентов. К этому следует добавить план инфраструктуры и грандиозный перезапуск выкупа компаниями, которые будут репатриировать капитал, находящийся за границей. Небесная музыка, божественные гармонии. Сильный доллар и ФРС какое-то время не будут портить вечеринку. Имейте в виду, что доллар все равно укрепится, хотя и ненамного, и мы надеемся, что ФРС повысит ставки три или четыре раза до конца 2017 года.
L 'инфляция, со своей стороны, он будет продолжать расти, но в первые дни его здоровье будет считаться признаком общего здоровья системы. В определенный момент становится ясно, что вес процентных ставок и доллара присоединится к сомнениям в достигнутых оценках и сомнениям в устойчивом росте.
Выборы во Франции могут стать поводом для глобальной коррекции непосредственно перед голосованием. В случае победы Фийона Европа заменит Америку в качестве двигателя роста стоимости акций и покроет большую часть разрыва, накопленного в предыдущие месяцы. В кошельках сейчас вопрос выбора между американским и европейским путем.
La американская дорога он состоит из доллара, незащитных акций и государственных облигаций, привязанных к инфляции. Мы верим, что он будет радовать нас все ближайшие два года, но лучше всего проявит себя в ближайшие четыре-пять месяцев. На следующей неделе, в случае общей коррекции из-за итальянского голосования, будет предлагаться возможность покупки американского рынка акций с небольшим дисконтом по сравнению с максимумами последних дней, тогда все придется держать до весны.
La Европейская дорога это более ухабистым и рискованным, потому что это заставляет вас перемещаться между неизвестными бинарными стратегиями, которые находятся вне контроля инвестора. В свою очередь, он предлагает более низкие оценки, достойный экономический рост в 2017 году и некоторые возможности для роста доходов благодаря конкурентоспособному евро и экспансионистской налогово-бюджетной политике.
Что касается последнего, то разница с Америкой заключается в том, что инфраструктурные программы и снижение налогов там будут гордо демонстрироваться и вызывать оптимизм, в то время как в Европе перерасход бюджета будет по-прежнему вызывать взаимные обвинения и порицания, которые будут угнетать моральный дух. В идеале мы бы увидели четкий бычий выбор для американской части портфелей, в то время как европейская часть должна управляться, по крайней мере, до мая, в длинной/короткой перспективе между странами и секторами.
