Италия вступила в рецессию. Третий за десять лет. Конечно, на данный момент это минимальное отрицательное изменение ВВП: -0,3% кумулятивно между вторым кварталом и последним 2018 годом. Техника, говорят, подсластительное прилагательное, а также аналитически точная, потому что два последовательных квартала падения ВВП , независимо от их размера, чтобы правильно говорить о рецессии. Результат последней части прошлого года даже немного ниже ожидаемого (-0,1%).
Есть пять важных элементов что делает даже это минимальное сокращение еще более тревожным. Во-первых, глядя на качественные показатели (уверенность в бизнесе в январе и PMI в декабре), они продолжали падать, а это признак того, что в 2019 году следует ожидать как минимум еще один минус. что Италия уходит под воду, и неблагоприятный разрыв около одного процентного пункта годового роста между Еврозоной и Италией, наблюдаемый с 2000 года, подтверждается (1,2% против 0,1% тренда в последнем квартале 2018 года), что означает, что страна продолжает терять позиции по сравнению с европейскими партнерами. Что относится к чисто внутренним причинам, объясняющим низкий рост в Италии.
Третий элемент заключается в том, что мини-восстановление, начавшееся во второй половине 2013 г., компенсировало лишь небольшую часть потерь, накопленных с 2008 г., и что с точки зрения ВВП на душу населения, это уровень десятилетней давности, и это подпитывает представление об отсутствии восстановления с социальными и политическими последствиями, которые наблюдаются с точки зрения дальнейшего роста абсолютной бедности и политической ориентации электората, который ищет немедленного освежения и защиты. Четвертый элемент заключается в том, что это негативное изменение во второй половине 2018 года затягивается в 2019 год, который фактически начинается с -0,2%. Используя футбольную метафору, это похоже на то, как если бы футбольная команда была оштрафована на несколько очков в начале чемпионата, в результате чего им приходится больше работать, чтобы снова подняться в таблице.
В погоне за реальностью, которая оказалась хуже ожиданий, в течение нескольких месяцев наблюдались непрерывные пересмотры в сторону понижения, независимо от прогнозиста. Последним в хронологическом порядке был поиск REF, который дал хороший округленный ноль для динамики ВВП в этом году. Но, учитывая квартальный профиль, включенный REF, и ту же тенденцию для оставшейся части 2019 года, это уже делает эту оценку старой и оптимистичной, потому что весь 2019 год теперь закрылся на отметке -0,1.
Фактически профиль REF оценивает еще -0,1% в первом квартале, а затем минимальный рост в оставшуюся часть года. Но эта тенденция отнюдь не очевидна, поскольку сохраняются важные негативные риски, те же самые, которые вызвали замедление мировой экономики в 2018 году: замедление в Америке может быть больше, то же самое верно и для Китая, и в обеих экономических политиках боеприпасов для противодействия замедлению не так много, как до кризиса; неуверенность в следующих шагах крупных центробанков, которые так или иначе попали в зависимость от данных, которые постепенно выходят; торговая война, развязанная администрацией Трампа, которая пока не знает, где остановится; Брексит, который на данный момент выглядит все более жестким и неуправляемым; результаты европейских выборов; показатели финансовых рынков, которые уже зафиксировали значительный спад в последние несколько месяцев 2018 года, но которые не учитывают глобальный рост ниже текущих оценок МВФ и ОЭСР, и которые могут повлиять, в случае очередного падения, на уверенность и благосостояние семьи. Короче говоря, существует еще много политических рисков, которые нависают над итальянской экономикой, как пелена. Этот риск еще выше в Италии, о чем свидетельствует тенденция спреда, который уменьшился, но остается очень высоким и затрудняет выдачу кредита.
Среди прочего, и REF, и Банк Италии (который указал +0,6% за этот год) уже учитывают последствия мер, принятых в связи с последним бюджетным маневром. Меры, которые не способствуют росту, сосредоточены на увеличении трансфертов домохозяйствам, у которых увеличивается, учитывая лунный свет, склонность к сбережениям (даже на исторических минимумах). Если материализуется хотя бы часть этих негативных рисков, подъем во второй половине года нельзя считать само собой разумеющимся.
Ma почему рост итальянской экономики так быстро рухнул? Потому что движущей силой был экспорт со стороны спроса и промышленность со стороны предложения. Промышленность, имеющая решающее значение для экономического цикла, поскольку она более подвержена колебаниям; в то время как на экспорт влияет состояние мирового спроса и, в частности, основных рынков страны, как географических, так и отраслевых. Италия по-прежнему много экспортирует в зону евро и, в частности, в Германию; и продает многие капитальные товары и компоненты таких товаров за границу. Ухудшение экономической ситуации в Европе и, прежде всего, в Германии, с одной стороны, и быстрое замедление инвестиционного цикла (связанное с вышеуказанной неопределенностью) нанесли ущерб экспорту и промышленности и привели к снижению темпов роста Италии.
Последний предмет беспокойства он также является крупнейшим для Италии и является следствием аналогичной динамики ВВП для государственных финансов. Действительно, правительство основывало свои прогнозы государственного дефицита и долга на реальном росте в 1% и ценовой тенденции (дефлятор ВВП) в 1,4%, т.е. номинальном ВВП, который имеет значение для эффективности государственных финансов, в 2,4%. . Учитывая все обстоятельства, дефицит государственного бюджета в этом году может соответствовать прогнозам правительства: REF указывает 2,1% (против 2,0%) из-за предполагаемой задержки реализации доходов граждан и квоты 100 на пенсии. Но уже в 2020 г. она повышается до 2,3% (вместо 1,8%), и это в силу частичной деактивации защитных оговорок (значительное увеличение НДС). Прежде всего, отношение долга к ВВП в этом году снова начинает расти и составляет 132,9% ВВП в следующем году, в то время как правительство указало 129,2% и постоянно снижается.
Это представляет собой явное нарушение европейских правил, которые предусматривают существенное падение соотношения долг/ВВП по мере приближения к 60-процентному порогу. Теперь, независимо от логики и разумности этих правил, большинство, поддерживающее правительство, стремится к европейским результатам выборов, которые вознаграждают националистические и, следовательно, антибрюссельские партии. Жаль, что в центрально-северо-восточных странах националистические партии выступают за чистые государственные финансы. и они гораздо более догматичны и жестки, чем те, кто в настоящее время правит, например, Францией и Германией. Таким образом, авантюра итальянских правителей рискует оказаться проигрышной, и Италия может столкнуться с кризисом государственных финансов, подобным кризису 2011-12 годов. Пристегните ремни безопасности.
Что касается экспорта, Джулио Сапелли говорит, что только 20% компаний экспортируют, исходя из моего опыта, я ему верю
Маховик роста и богатства приводится в действие только внутренним рынком, который в настоящее время полностью остановился. Когда государство становится самым грозным конкурентом частных компаний, трудно двигаться вперед и расти