«Долгожданное количественное смягчение в еврозоне было необходимо для противодействия дефляции, поскольку стимула, даваемого предыдущими мерами ЕЦБ для роста, становилось все меньше. На самом деле долгосрочные ставки мало снизились в реальном выражении, т.е. без учета динамики цен, и имеют тенденцию к росту по мере ее снижения». Об этом мы читаем в исследовании Исследовательского центра Confindustria, согласно которому покупка ценных бумаг на 1.140 млрд евро, запущенная ЕЦБ, определяет снижение долгосрочных ставок на 1,1 пункта и вызывает девальвацию обменного курса на 11,4%. единой валюты. Часть этих эффектов уже предвидена рынками, поэтому последствия для ВВП будут более быстрыми: общий прирост составит 0,8% в 2015 году и 1,0% в 2016 году.
«В Италии 2011-летняя BTP за вычетом базовой инфляции оставалась практически стабильной в период с 2013 по 2014 год на очень высоком уровне, и только в 1,19 году было зарегистрировано значительное падение: 3,22% в январе по сравнению с 2013% в конце 2014 года. – исследование продолжается. Однако этот уровень все же высок, если оценивать его в условиях экономической стагнации. И если сравнивать с соответствующим значением в Германии, где реальная долгосрочная ставка вернулась на отрицательную территорию с 0,64 года (-0,43% в январе). В США реальная ставка упала до XNUMX%».
Кроме того, согласно CSC, «ограниченное снижение реальных долгосрочных ставок не является достаточно сильным стимулом для перезапуска экономики Италии и других стран еврозоны. Это одна из причин его продолжительной слабости в последние годы. Италия и вся еврозона все еще пытаются выйти из долгой фазы низкого роста и низкой инфляции, при этом денежно-кредитная политика до сих пор оказывалась неэффективной для поддержки ее восстановления. Кризис изменил окружающую среду, вызвав снижение потенциального роста и дефляционное давление. В этом сложном сценарии для перезапуска экономики необходима еще более экспансивная денежно-кредитная политика».
Что касается реальных ставок в еврозоне, то «они ниже именно в тех экономиках, которые меньше всего в них нуждаются, например, в Германии, — заключает исследование. Там, где денежно-кредитное стимулирование наиболее необходимо, как, например, в Италии, долгосрочные реальные ставки остаются в целом положительными. Это усугубляет расхождение между странами еврозоны и еще больше усложняет управление другими видами экономической политики. Однако без мер, уже одобренных ЕЦБ, в различных экономиках произошло бы еще более заметное сокращение, чем было зафиксировано на самом деле. Для Италии недавние оценки Банка Италии5 показывают, что за двухлетний период 2,7-2012 гг. произошло бы большее падение ВВП, равное совокупным 2013 процентных пункта, если бы ЕЦБ не применил нестандартные денежно-кредитные интервенции, которые снизили доходность суверенных облигаций в периферийных странах по сравнению с пиковыми значениями 2011 года».
