Призрак бродит по Европе: долг. Это влияет на правительства, просачивается на банковские счета, подрывает доверие. Современная чума, с которой «до сих пор справлялись только паллиативами или пластырями, в каждом случае, в иллюзии, что ее можно изолировать. Наоборот, срочно нужен системный рецепт». Так говорит Чинция Альчиди, исследователь из Cerps в Брюсселе, близкий сотрудник Даниэля Гро, одного из экономистов, который первым поднял тревогу по поводу «разрыва» капитала в крупных европейских банках.
Что вы подразумеваете под системным рецептом?
В последние годы были предприняты попытки урегулировать отдельные кризисные ситуации, не вникая в корень проблемы. Тем временем сумма долга росла и разветвлялась, переходя от государственных финансов к крупным банкам и наоборот. Сегодня сама финансовая стабильность находится под угрозой. Когда мы говорим о французских банках, мы имеем дело с учреждениями, более крупными, чем отдельные государства.
Но без достаточного капитала…
В последние годы банки росли намного быстрее, чем необходимый капитал. Кроме того, их балансы пополнились государственными облигациями из-за растущей задолженности стран. Тесная связь между банками и государством такова, что, говоря о государственном долге и кредите, мы сталкиваемся с двумя сторонами одной и той же проблемы.
По крайней мере, в этом итальянские банки лучше.
Более консервативная модель итальянских компаний оказалась более подходящей для преодоления кризиса. Но в случае Италии строгая зависимость от портфеля внутренних государственных облигаций сильно давит. По этой причине, когда кризис ускорился, банки заплатили очень высокую цену: в июле итальянские банки были буквально отрезаны от межбанковского контура. Никто больше не одалживал евро итальянским учреждениям, без каких-либо различий или соображений о состоянии банка. Только ЕЦБ удалось избежать разрушительных последствий.
С тех пор ситуация точно не улучшилась, если судить по спреду между Btp и Bund. Или нет?
Это не только финансовая проблема. Как правило, когда крупная компания влезает в долги на рынке капитала, применяется дифференциал, по крайней мере равный дифференциалу страны, которой она принадлежит. Другими словами, итальянские компании сегодня имеют «разрыв» в четыре точки изобилия по сравнению с немецкими.
Как это выходит?
Допустим, в июле кризис вступил в новую фазу. Рынки отметили, что шансы на спасение Греции очень малы. Поэтому общество в целом было подвергнуто тщательному анализу. Другими словами, рынки нацелились на страну системного значения с высоким государственным долгом. С этой точки зрения Италия является очень важным элементом. Европа как таковая не может обойтись без Италии. Но есть но.
Что?
Италия слишком велика, чтобы ее могла спасти остальная Европа. Поэтому он должен спасти себя. Вместе с остальными, конечно.
Нужен еще один маневр?
Вопрос не в новых мерах, а в доверии. Прежде чем думать о новых решениях, следовало бы воплотить в жизнь все то, что уже было заявлено. Отсутствие доверия делает ситуацию очень сложной.
На ваш взгляд, есть ли в Сообществе какие-то новые движения?
Мне кажется, что, как обычно, внимание приковано к самому близкому сроку: голосованию парламента Германии по фонду спасения 29 сентября. Дальше пока не смотрим.
С нетерпением жду следующего патча…
