«Мы не позволим инфляции оставаться слишком низкой слишком долго». Это предупреждение, сделанное сегодня Марио Драги, президентом Европейского центрального банка, на открытии Форума ЕЦБ, проходящего в Синтре, Португалия. «Столкнувшись с определенным несоответствием между экономическими показателями и инфляцией, — добавил номер один из Евробашни, — ответ денежно-кредитной политики должен быть тщательно продуман и разработан с точностью. Существует риск того, что возобладают ожидания постоянного снижения инфляции», явление, которое «может привести к тому, что домохозяйства и предприятия будут откладывать расходы в рамках классического дефляционного цикла».
Даже если падение инфляции является явлением, общим для всех стран с развитой экономикой, продолжил Драги, два характерных фактора еврозоны вызывают особенно низкий средний рост цен: «Первый, общий для всех стран еврозоны, — это рост обменного курса , что влияет на товары; второй, с другой стороны, является локальным фактором, т.е. происходящим в некоторых странах процессом корректировки, который сжимает совокупную инфляцию».
Управляющий совет ЕЦБ снова соберется на следующей неделе. Рынки делают ставку на мощную шоковую терапию: снижение ставок с 0,25 до 0,15% при отрицательных процентных ставках по вкладам во Франкфурте; запуск нового Ltro, но на этот раз на основе английской модели финансирования для кредитования, чтобы стимулировать приток ликвидности в компании; наконец, в течение нескольких месяцев, собственно количественное смягчение, также основанное на покупке ABS и других частных ценных бумаг на рынке.
Все варианты «в настоящее время обсуждаются в Совете управляющих ЕЦБ, — подтвердил сегодня Драги. Любой ответ денежно-кредитной политики требует тщательной оценки затрат и выгод инструментов, находящихся в нашем распоряжении. Но никто не спорит о нашей цели, которая состоит в том, чтобы вернуть инфляцию к 2% в среднесрочной перспективе в соответствии с нашим мандатом».
По словам Драги, есть три узла, которые «могут потребовать ответа. Во-первых, совокупное влияние внешних факторов, в том числе валютного курса, на инфляцию в еврозоне». Во-вторых, влияние внутренних факторов, таких как затрудненный доступ к кредитам в некоторых районах и секторах территории и, в-третьих, риск того, что эти эффекты в совокупности могут привести к преобладающему сценарию чрезмерно низкой инфляции.
Если поведение обменного курса, денежного рынка и рынков капитала приводит к неоправданному ужесточению денежно-кредитных и финансовых условий, «следует прибегнуть к обычным инструментам, чтобы обеспечить надлежащий уровень денежного приспособления, желаемый Советом», — пояснил Драги - . На другом конце возможных ответов будет длительное несоответствие инфляции или ожиданий базовому сценарию, предусмотренному ЕЦБ. В этом случае мы должны перейти к еще более гибкой позиции, то есть к широкому плану покупки активов.
Промежуточная ситуация «была бы такой, когда ограничения на доступ к банковскому кредиту мешают передаче денежно-кредитной политики и препятствуют результатам нашей политики, — продолжил президент ЕЦБ. Это потребовало бы с нашей стороны целенаправленных мер в пользу банков, которым ЕЦБ мог бы предложить промежуточное решение».
Гарантированная срочная ликвидность банкам, непосредственно на балансах посредством операций рефинансирования или забалансовых при покупке ценных бумаг АБС в их портфелях, «могла бы уменьшить те тормоза восстановления, которые вызваны временными трудностями в доступе к кредитам, — заключил он. Драконы –. В любом случае фундаментальным вопросом во всех этих вариантах является время: мы должны быть осторожны с возможными несоответствиями между всеми этими тенденциями» и темпами восстановления, в частности, в отношении увеличения спроса на кредит, устойчивости банковских балансов и производительность рынков капитала.
