Рынки видят инфляцию на горизонте и опасаются, что ЕЦБ, как и ФРС, может сократить экспансионистскую денежно-кредитную политику раньше, чем ожидалось. Это беспокойство в сочетании с возобновлением пандемии дельта-варианта спровоцировало распродажу, которая обрушилась на европейские рынки в четверг. В середине дня Piazza Affari теряет 2,6%, как Париж и Мадрид. Лишь чуть меньшие потери во Франкфурте (-2,3%).
ЕЦБ: НОВАЯ ЦЕЛЕВАЯ ИНФЛЯЦИЯ
На самом деле Европейский центральный банк пытался подавать инвесторам обнадеживающие сигналы. По завершении обзор стратегии начатая в январе 2020 года, Евробашня сегодня объявила о новой стратегии, которая немного повышает целевой показатель инфляции в среднесрочной перспективе (т.е. в течение 18/24 месяцев): до сих пор целью была доля «ниже, но близко» к 2%; теперь в новой формулировке говорится о «симметричной» цели на уровне 2%.
Прилагательное «симметричный» означает, что как положительные, так и отрицательные отклонения одинаково «нежелательны». Однако центральное учреждение уточняет, что, когда экономика «работает вблизи минимальных номинальных ставок», необходимость в стимулирующей денежно-кредитной политике может «также подразумевать переходные периоды, когда инфляция умеренно выше целевого уровня». Таким образом, ЕЦБ допускает, что инфляция может превышать 2%, но не дает количественной оценки степени допустимого отклонения. Цель «ниже, но близко к 2%» во времена Жан-Клода Трише была бы «чем-то вроде цели в 1,95%», сообщила Лагард на пресс-конференции, напомнив время последнего пересмотра стратегии, которое имело место в 2003 году. .
Глава ЕЦБ Кристин Лагард подчеркнула, что 2% не следует рассматривать как потолок инфляции. «Главной особенностью нашей стратегии, единогласно одобренной Советом, является наше обязательство достичь цели в 2%, — добавил он. — Когда мы говорим, что подход является симметричным, это означает, что мы будем решительно реагировать на любое значительное отклонение от цели. 2%. Это может привести к переходному периоду, когда инфляция будет умеренно выше целевого уровня». «Придерживаемся ли мы стратегии ФРС по средней инфляции в 2%? Ответ отрицательный», — уточнил он затем в ответ на вопрос. Цель «ниже, но близко к 2%» во времена Жан-Клода Трише была бы «чем-то вроде цели в 1,95%», — заключила Лагард на пресс-конференции, напомнив время последнего пересмотра стратегии, которое имело место в 2003 году. .
Сама по себе эта новость имеет положительное значение для рынков, поскольку она устраняет автоматическую связь между повышением цен и ужесточением денежно-кредитной политики. Однако сам факт того, что ЕЦБ начинает говорить о росте инфляции, воспринимается рынками как доказательство того, что в воздухе что-то меняется и что Евробашня может начать охлаждать денежно-кредитную политику раньше, чем ожидалось, даже если Лагард и обеспечила подтверждается среднесрочный подход к денежно-кредитной политике.
НЕСТАНДАРТНЫЕ РАЗМЕРЫ БУДУТ ПРИМЕНЯТЬСЯ ПОВТОРНО
Однако новый целевой показатель инфляции — не единственное заявление, сделанное сегодня ЕЦБ. «Набор процентных ставок остается основным инструментом денежно-кредитной политики», — говорится в нем. в пресс-релизе, но «другие инструменты, такие как форвардное руководство, покупка активов и долгосрочные операции рефинансирования, которые помогли смягчить ограничения, порожденные нижней границей номинальных процентных ставок за последнее десятилетие, останутся неотъемлемой частью инструментария».
Перевод: однажды заархивированные нетрадиционные меры денежно-кредитной политики, использовавшиеся в последние годы, все равно останутся в колчане ЕЦБ, который сможет использовать их повторно в случае необходимости. Опять же, сообщение ЦБ кажется обнадеживающим, но сигнал, подхваченный рынками, носит противоположный характер: по сути, ЦБ подтверждает, что мы вступили в новую фазу и что перспективы ужесточения денежно-кредитной политики более конкретны. чем в прошлом.
ИЗМЕНЕНИЕ КЛИМАТА И ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ
Наконец, Совет управляющих объявил еще о двух новшествах.
1) ЕЦБ привержен «дальнейшему учету соображений изменения климата в рамках своей денежно-кредитной политики», но только в отношении «коммуникаций, оценок рисков, залоговых ценных бумаг и покупки ценных бумаг частных эмитентов». Таким образом, по всей видимости, климатический параметр не будет являться ключевым требованием для операций денежно-кредитной политики, связанных с покупкой государственных облигаций, которые составляют наиболее значительную часть баланса ЕЦБ.
«Изменение климата имеет серьезные последствия для ценовой стабильности благодаря его влиянию на структуру и циклическую динамику экономики и финансовой системы, — добавила Лагард. — Поэтому Управляющий совет привержен реализации амбициозного плана действий, связанного с климатом. В дополнение к всестороннему учету климатических факторов в своих оценках денежно-кредитной политики Совет управляющих скорректирует операционную основу денежно-кредитной политики в отношении раскрытия информации, оценки рисков, покупки активов корпоративного сектора и основы обеспечения.
2) В дальнейшем в своих рассуждениях об инфляции центральный институт будет учитывать и цены на собственные дома: вначале он будет использовать оценки, но с перспективой подготовки «многолетнего плана» для постоянного интегрирования эту переменную в меру инфляции.
Лагард пояснила, что пересмотр стратегии был единогласно одобрен Советом управляющих и что операция будет повторена в 2025 году.
