Ключевое слово: устойчивость. В течение нескольких недель сценарий европейской экономики и, в частности, итальянской экономики столкнулся с неожиданным избытком неопределенности и рисков, которые могли стать нетривиальным камнем преткновения в и без того сложном контексте. . Исход референдума, на котором британский электорат выбрал Brexit, усилил глобальное неприятие риска.
Среди классов инвестиций, считавшихся более рискованными, основное внимание рынков было сосредоточено на банках, в частности на итальянских банках. Результаты стресс-тестов, проведенных Европейским банковским управлением и опубликованные 29 июля, позволяют нам изменить размер и уточнить предупреждение. Прежде всего, стресс-тесты позволяют отличить отдельные проблемы от общих синдромов, которые на горизонте итальянских банков не возникают при объективном сравнении цифр.
В статическом европейском сравнении, касающемся только непогашенных сумм, итальянские банки демонстрируют значительно более высокие уровни процентного соотношения между необслуживаемыми кредитами и общим объемом кредитов. Это известное давно состояние, при котором кристаллизуются два разных элемента. Во-первых, есть эффект восьми лет почти непрерывной рецессии, падения, которое до сих пор ставит квартальный объем итальянского ВВП на восемь пунктов ниже значения весны 2008 года.
Для сравнения, ВВП Великобритании сегодня на семь пунктов выше. Столько рецессии, столько страданий. Но также и сегодня на счетах итальянских банков остается много просроченных кредитов, потому что до Италии практически не дошла помощь от государственных финансов. Это второй, фундаментальный фактор, который объясняет итальянскую аномалию коэффициента неработающих кредитов.
В отличие от нас, в годы, когда помощь была разрешена, другие страны выпустили значительные суммы государственного долга, чтобы активизировать восстановление финансовых систем и облегчить бремя страданий. По состоянию на 31 декабря 2015 года, согласно данным Евростата, государственный долг, выпущенный в Европе для интервенций для поддержки финансовых систем, составил добрых 633 миллиарда евро, из которых только 2 миллиарда приходится на Италию.
Можно задаться вопросом, насколько ниже отношение неработающих кредитов к общему количеству кредитов было бы сегодня, если бы даже в Италии можно было проводить меры поддержки, аналогичные тем, которые проводились в других местах, от Германии до Соединенного Королевства. В любом случае, серьезный анализ контекста и перспектив итальянских банков не может не учитывать исторически имевшее место «выравнивание» условий игры.
Так же, как рассмотрение масштабной помощи, оказанной другим странам в период между 2008 и 2012 годами, полезно для понимания генезиса европейского поворота в регулировании урегулирования банковских кризисов, от спасения к спасению.
Прошлое есть прошлое. Сегодня важно выйти за рамки статического вопроса об акциях, чтобы понять, продолжают ли итальянские банки страдать от динамической проблемы создания новых неработающих потоков. Выводы в этом отношении обнадеживают. Данные Банка Италии показывают, что темпы роста новых обесцененных кредитов сократились вдвое всего за два с небольшим года.
Те же сигналы исходят из июльского выпуска «панели инструментов EBA», ежеквартального мониторинга Европейского банковского управления, который показывает, как коэффициент неработающих кредитов в Италии за последние кварталы существенно снизился в той же степени, что и в других основных европейских банковских системах. . После того, как стресс-тесты будут заархивированы, главной проблемой для банков в Европе, а не только в Италии, остается проблема прибыльности.
В динамике способность генерировать прибыль и вознаграждать капитал является основной основой банковской стабильности. Опять же, цифры из июльского выпуска EBA Dashboard показывают, что дефицит прибыльности в настоящее время затрагивает все банковские системы, а не только нашу. В первом квартале 2016 года средний показатель ROE банков, контролируемых EBA, в Италии останавливается на отметке 3,3%, а в Германии он еще ниже (2,6%).
Получение прибыли в условиях низких ставок в течение длительного времени никому не дается легко. Нам нужно заново изобретать себя. Как это ни парадоксально, если предположить, что в Италии продолжится замедление темпов выдачи новых необслуживаемых кредитов и что старые и новые структурные вмешательства действительно приведут к сокращению сроков погашения кредита, избавление от большого количества неработающих кредитов в итальянских банках также может способствовать следить за рентабельностью.
Еще до этого необходима твердая перспектива восстановления экономики, чтобы улучшить перспективы банковских счетов. Эта перспектива прочного восстановления зависит, в свою очередь, от «позиции» фискальной политики или, скорее, от способности маневра государственных финансов сочетать цели стабильности и развития сбалансированным и перспективным образом. Это зависит от Италии, но также и от Европы.
В период с 2008 по 2015 год государственный дефицит Италии в среднем равнялся всего 3,4% национального ВВП: это гораздо более низкое значение, чем то, что было достигнуто всеми другими крупными экономиками в зоне евро, за исключением только Германии. Например, государственный дефицит Италии в среднем ежегодно примерно на пять пунктов ВВП ниже, чем дефицит Испании.
Большая строгость — это цена, которую мы заплатили за то, что вступили в эпоху Финансового договора с более высоким отношением государственного долга к ВВП, чем у других. Это была очень высокая стоимость, из которой сегодня мы не учитываем более одного эффекта, не в последнюю очередь связанного с более высокими значениями коэффициентов неработающих кредитов банков. Восемь лет кризиса, переживаемого при незначительной контрциклической поддержке, привели к тому, что итальянская экономика и ее финансовая система практически постоянно находятся в состоянии «стресс-теста».
Болезненные времена, но также и возможность начать процесс структурных изменений системы, которые теперь необходимо продвигать вперед для восстановления конкурентоспособности, производительности и работы.
Также в области европейских государственных финансов необходимо знать, как смотреть вперед. Решение Европейской комиссии в конце июля не предлагать каких-либо немедленных санкций против Испании и Португалии из-за сохраняющегося дефицита государственного бюджета, превышающего 3 процента ВВП, является хорошей новостью даже для более дисциплинированной Италии. Это подтверждение того, что прагматизм, компетентность и дальновидность могут быть использованы при применении правил Финансового договора.
Не останавливаясь ни на одном параметре, ни на текущем моменте, а умея смотреть назад и вперед, в историю и в географию. Перспективы устойчивости европейских экономик, помимо Brexit и стресс-теста, зависят от этого баланса. Назначение назначено на сентябрь с бюджетными предложениями на 2017 год.
