«Я думаю, что есть место для плана, который улучшит итальянский финансовый рынок, я имею в виду не финансовый закон, а что-то подобное, что может внести вклад в перезапуск». Это было предсказано сегодня Микеле Кальцолари, президентом Assosim, на встрече с журналистами по случаю ежегодного собрания ассоциации, на котором были назначены новые руководящие органы. Итальянская ассоциация посредников по ценным бумагам объявила, что работает над предложением, которое будет представлено правительству, которое направлено на определение подходящих инструментов, позволяющих перезапустить итальянский финансовый рынок.
Размышление, которое было открытым в течение некоторого времени, еще больше проявляется в свете недавнего объявления о слиянии Лондонской фондовой биржи и Deutsche Boerse. «Родился игрок с важными характеристиками в деривативах и пост-трейдинге, но неясно, какую роль будет играть итальянский компонент», — прокомментировал Кальцолари, указав на великую традицию фиксированного дохода и тему малых капиталов как на области, которые необходимо повысить. С другой стороны, доступ к рынку капитала малых и средних предприятий, составляющих костяк нашей предпринимательской системы, уже давно является серьезной проблемой для всей системы. На этом фронте уже есть инициативы, направленные на то, чтобы приблизить компании к рыночным инструментам, такие как программа Elite Borsa Italiana. Однако предстоит проделать большую работу и со стороны спроса, то есть со стороны инвесторов. Достаточно сказать, что, согласно данным исследования Carefin, на которое ссылается Assosim, процент отказов от листинга для МСП, уже находящихся на этапе роуд-шоу и бронирования, составляет около 50%. Отказывается один из двух. В других странах это примерно каждый четвертый. И это, объясняет Ассосим, потому что у нас нет внутренних инвесторов.
И именно на этом фронте, по созданию более солидного спроса, будут сформулированы некоторые из предложений, которые Ассосим представит, работая над разработкой документа с изложением позиции. Одной из обсуждаемых идей является предложение о внедрении в Италии механизма Isa, который уже используется на англо-саксонском рынке и позволил ему сильно расшириться. Это система, которая позволяет частному лицу размещать свои инвестиции в МСП, пользуясь освобождением от налогообложения дивидендов и прироста капитала. Механизм работает до максимальной суммы вложенных денег и против блокировки (обязательство не продавать акции) на определенное количество лет (в Англии это четыре года, Assosim считает временные рамки от трех лет и выше). Стимулы могут затем корректироваться с годами в соответствии со скоростью укрепления рынка, а также могут распространяться на инвестиционные фонды, предназначенные для МСП. «Как только фондовый рынок восстановится, — указал Калцолари, — затраты на стимулы будут возмещены на налоговом фронте». В то же время, второе рассматриваемое предложение – обязательное введение корпоративного брокера, чтобы была независимая исследовательская деятельность и по ценным бумагам МСП: сегодня есть зарегистрированные на бирже компании, по которым никто не занимается исследованиями.
Время, однако, требует, чтобы был открыт гораздо более широкий стол. «У нас была долгая битва по поводу налога Тобина, — вспоминал Калцолари, — но теперь он есть, и сегодня задача состоит в том, чтобы преодолеть эту концепцию в сторону общего пересмотра системы». Необходимо не только широко пересмотреть систему стимулирования, но и уместно поставить на обсуждение общий вопрос о повышении финансовой подготовки, а также тему развития операторов и институциональных инвесторов, начиная с индустрии пенсионных фондов, которая он должен расти и играть более важную роль во внутреннем финансовом ландшафте. Если в Италии, подчеркнул Ассосим, средний показатель открытых пенсионных фондов инвестируется в внутренние ценные бумаги менее чем на 1% (в соответствии с эталонным ориентиром), то в других странах он выполнял функцию поддержки финансового рынка, прибывающего в моменты кризиса. кризиса, как и в случае с Японией, нужно инвестировать до 24% в японские акции. «Союз рынков капитала (план Европейского Союза по мобилизации капитала в Европе, примечание редактора) – заключил Кальцолари – должен рассматриваться всеми как важный шаг, которому все должны помочь».
