数日の間に、市場の強い緊張により、イタリアの公的債務のベンチマーク債のドイツ国債のスプレッドが XNUMX% 上昇したことはよく知られています。 それはXNUMX月の最初のXNUMX日頃に起こりました。 BTP スプレッドの拡大は、ギリシャの債務危機の継続を受けて、またイタリアのシナリオで実質的に新しい経済データがない中で発生しました。
イタリアの回復ペースの鈍化は、しばらく前から見られました。 今年の第 2008 四半期にわが国の GDP は、不況の落ち込みの 2009 分の 0,1 しか回復していません。 ドイツでは、同じ日に、0,8 年から 1,5 年の間に失われた実質 GDP の XNUMX パーセント ポイントの補償が代わりに完了しました。 XNUMX 月から XNUMX 月までの期間、イタリアの GDP の拡大率は、ユーロ圏平均の +XNUMX% とドイツの +XNUMX% に対して +XNUMX% で止まりました。
第 XNUMX 四半期の成長率に関する信頼できる予測の一部は、イタリアの回復の進行がユーロ圏の平均速度に再調整される可能性を示しています。 少なくとも、EU パートナーとの間の開発ギャップがさらに拡大するというシナリオに対抗するには、有望な見通しです。 イタリア経済の弱い成長データが以前から市場に知られていた場合、BTP スプレッドの突然の拡大は、シナリオの別の要素に対する反応を表している可能性があります。 財政の持続可能性に関するゲームのルールの認識において、ここ数ヶ月で起こった変化について話しましょう。
理論的には、ヨーロッパでは、XNUMX 年代前半にマーストリヒトで署名された条約は、すでに署名者に二重の規律を行使することを要求していました。 赤字を抑制し、同時に、公債と総生産の比率を条約で規定されたしきい値に向けて削減するプロセスを開始します。 実際には、単一通貨の導入に続く数年間で、赤字の規律が比較的継続的に確立されました。 具体的な適用の影に隠れているのは、公的債務と製品の比率を減らす問題です。
今日、アメリカのサブプライム住宅ローン問題から始まり、現在はヨーロッパのソブリンリスクの問題に焦点を当てている危機の後、成長に関連した公的債務と民間債務のバランス調整に対する感度が大幅に高まっていることは理解できます。 これは、考慮する必要がある新規性です。 1995 年、イタリアの公的債務と GDP の比率は 121% でした。 1995 年から 2004 年の間には 104% に減少しました。 2008 年から 2010 年にかけての危機と不況の時代には、106% から 119% に上昇しました。
信頼できる予測によると、今年、公的債務の対 GDP 比率は 120% に落ち着き、約 2008 年前の値に大幅に戻ります。 近年の経験に焦点を当てると、イタリアで間違いなく認識されなければならないことは、公的債務の増加を制御する能力が他の国よりも優れていることです. わが国が達成した 2010 ポイントの増加に対して、XNUMX 年から XNUMX 年の間に、公的債務と GDP の比率は、フランスで XNUMX ポイント、ユーロ圏で平均 XNUMX ポイント、ドイツで XNUMX ポイント、EU 全体で XNUMX ポイント上昇しました。 、スペインで XNUMX ポイント、ギリシャで XNUMX ポイント。
2008 年から 2010 年の間に、イタリアの GDP の変動 (下落と回復) がユーロ圏の平均と同じだったとしたら、2010 年の公的債務の対 GDP 比率は 118 ではなく 119 になっていたことでしょう。 2009-10 年にドイツが経験したのと同じ回復を経験したとしたら、我が国の公的債務と GDP の比率は、昨年 116% をわずかに上回って止まっていたでしょう。 これは、他のすべてのものが等しいことです。 「主権国家のソルベンシーはもはや確立された事実ではなく、安定した会計によってのみ可能となる、高度で持続可能な成長を伴って現場で獲得されなければならない」と権威ある指摘がなされている.1 過去数年間、イタリアはアカウントを整理する適切な能力。 政策ルールと市場慣行の新たなパラダイムがますます強化されている中で、わが国は成長の最前線でペースの変更を求められています。 これは非常に困難な課題であり、財政再建のための重要な措置が為替レートの大幅な切り下げに関連していた過去よりも、今日の方が確実に困難です。
それは 1992 年から 93 年にかけて、EMS からのリラの流出が、93 兆リラ以上の公的予算の是正措置の設定と組み合わされたときに起こりました。 その後、1997 年に、ドルに対するリラの切り下げが 10% 程度の水準にある中で、公的赤字と GDP の比率が 2007 年で 1,5 ポイント減少したときに、再び同じことが起こりました。 近年、「為替レート」変数は、危機の影響に対して他国が使用する政策の組み合わせをさらに拡大することに貢献しています。 これは、たとえば、米国と英国で発生しました。 XNUMX 年には、XNUMX ポンドを買うのに XNUMX ユーロかかりました。
今日では 1,1 で十分です。 ちょうど 1,2 年前、1,4 ユーロは 3.200 ドルの価値がありました。 今日はXNUMXの価値があります。 成長見通しがユーロ圏ほど悪くない国の通貨は、単一の欧州通貨に対して弱いことが証明されています。 「反ドル」通貨としての役割がきついため、ユーロは引き続き比較的強い。 これは少なくとも、新しいアジア人投資家（主に中国人）の「持ち株」の再配分という大勝負がバランスポイントを見つけるまでは続くだろう。 XNUMX 月末、北京の外貨準備高は史上最高の XNUMX 兆 XNUMX 億ドルに達しました。これは、ドイツの GDP の桁に近づきつつあり、わずか XNUMX 年前の値のほぼ XNUMX 倍になっています。
中国人が利用できる資金は増えていますが、ドル建て資産へのさらなる投資への関心は薄れています。 長年にわたり増加した後、2011 年の春、中国人が保有するアメリカ国債のストックは停止した (414 年 2007 月の 1.175 億ドルから 2010 年 1.152 月の 2011 億 XNUMX 万ドル、XNUMX 年 XNUMX 月の XNUMX 億 XNUMX 万ドル)。 経済学ではよくあることですが、ある面では制約のように見えることも、別の面ではチャンスになります。 米国と中国の XNUMX つの主要な世界大国間の為替レートの世界的な再調整が行われるまでの間、ユーロの相対的な強さは、原材料に由来するインフレ圧力を抑えるのに役立ちます。 過去の他の歴史的経験と比較して、今回のイタリアでは、成長の再開と財政の再編成の組み合わせは、より質の高いものでなければなりません。
通貨切り下げという周期的なボーナスからかつて得られたものは、国際化と世界経済成長の新しい地理によって想定される多中心性を国が最終的に利用できるようにする近代化介入の構造的配当に置き換えなければなりません。 世界は、製造業と、新しい消費ブルジョアジーの何億ものメンバーの商品とサービスに対する需要の増大する原動力のおかげで成長しています。 イタリアは堅実で勤勉な国であり、変化する世界とその新しい消費者にアピールする商品やサービスを生産および販売するためのすべての数を持っています. イタリアの 66 万世帯がこれらを所有しており、可処分所得に対する債務比率は、ユーロ圏の平均よりも 99 分の 2010 低い (XNUMX 年の XNUMX% に対して XNUMX%)。
イタリア企業はそれらを持っており、すべての困難にもかかわらず、2010 年には輸出における当社のプレゼンスの数が 6% 増加しました。 XNUMX 年代、単一通貨による外部からの制約により、イタリアは経済的および社会的視野を回復し、拡大するための行動を取らざるを得なくなりました。 悪循環から抜け出し、結束と競争を高めて、回復と再出発という同じ課題に今取り組まなければなりません。
ソース： フォーカス BNL
