市場が金融バブルを経験しているかどうかを問うのではなく、 重要なのは、それが崩壊する瞬間にどれだけ近づいているかということだ。そして、まさにこれが予測するのが最も難しい点です。ポッドキャスト「Al 4° piano」の2026年5月号では、このトピックを取り上げています。 カイロス・パートナーズSGRのストラテジスト、アレッサンドロ・フニョーリ.
アナリストによると 長年にわたり、2四半期連続でGDPがマイナスとなる局面は「景気後退」と定義されてきた。しかし、時が経つにつれ、経済学者やアナリストは、景気後退ははるかに複雑な現象であり、多くの場合、後から振り返って初めて認識できるものであることを理解するようになった。投機バブルについても同様である。過去のバブルは今やあまりにも明白であるため、書籍や大学の講義で取り上げられるほどだが、バブルが形成される段階でそれを特定するのははるかに複雑である。そして、その終焉を予測することはさらに難しい。
歴史的に見ると、バブルは地理的発見から人工知能に至るまで、好ましい状況下で発生する。
歴史的に見ると、バブルは好ましい状況下で発生する。 豊富な流動性、容易な信用供与、金融商品 レバレッジを活用して利益を増幅できる仕組みです。こうした仕組みは、地理的発見から鉄道革命、ラジオからインターネット、そして人工知能に至るまで、無限の成長への期待を高めるような大きなイノベーションによって引き起こされることがほとんどです。
アレッサンドロ・フニョーリによれば、重要な要因は、これらのイノベーションが非常に長期的な影響をもたらす運命にあるように見えることだ。イノベーションの期間と影響を正確に計算できれば、市場はそれをすぐに価格に反映させるだろう。しかし、未来が不確定に見えるとき、 想像力が働き、投資家は賭けを始める 潜在的に無限のシナリオにおいて。
バブルはまず第一に心理的な現象である。投資家が陥りがちな典型的な3つの間違いを以下に挙げる。
したがって、バブルとは、何よりもまず心理的な現象である。 集団的な高揚感の段階では、レースに参加したいという欲求が慎重さを凌駕する。参加しているのは、根っからの楽観主義者だけではなく、投機的な過剰さを認識しつつも、さらに高値で転売できると確信して、その状況を乗り切ろうとする人々もいる。こうした局面では、アナリストやエコノミストでさえ、最も好ましいシナリオを支持する傾向があり、しばしば、ますます高騰する評価額を正当化するための新たな指標を開発する。
投資家がバブル期に犯しがちな典型的な間違いが3つある。 第一に、市場から決して撤退しないこと。2つ目は、南海泡沫事件のアイザック・ニュートンの時代から有名なもので、早すぎる売りで後悔し、より高い価格で再参入するものの、結局は最終的な暴落に見舞われるというものです。3つ目の間違いは、強気相場では慎重な姿勢を保ちつつ、最初の下落局面後に参入を決断し、つい最近まで割高に見えた価格を割安だと勘違いしてしまうことです。
では、私たちは今、バブルの中にいるのだろうか？そうかもしれないが、それは人工知能に限った話だ。
しかし、私たちは本当に今、バブルの中にいるのだろうか？その答えは明確ではない。中国、ヨーロッパ、新興市場、あるいはアメリカ経済の伝統的な分野を見れば、そう主張するのは難しい。しかし、人工知能に関わるあらゆる事柄に関しては、状況は全く異なる。
ここで二人の偉大な主人公が登場する。 一方、ハイパースケーラー、つまりAI開発に莫大な資金を投資する巨大テクノロジー企業は、一方、半導体メーカーは新たな技術競争の中心的存在となっている。前者の株価はまだ極端な水準には達していないものの、巨額の投資が将来的に収益性をもたらすかどうかについては疑問が残る。後者は、生産能力を大幅に増強することなく、驚異的な需要の恩恵を受けており、その結果、利益率と価格が急騰している。
今のところ減速の兆候は見られません。しかし、需要が減速すれば、利益率と企業価値は急速に低下する可能性があります。最終的には、 現時点で本格的なバブルについて語るのは時期尚早と思われる。たとえそれが存在したとしても、最終的に発生するのは必ずしも差し迫った事態ではないようだ。
