パンデミックの近くのがれきから、イタリア経済 予想以上に良く出ています。 まだ «以前よりも大きく、より美しく». しかし、 ドラギ政府 国の成長力を引き上げるという奇跡も起こそうとしています。
一度、イタリア経済のために私は リスク 彼らは上向きです; つまり、関連する雇用を伴うGDPは、予測者が想像するよりもはるかに増加する「リスク」です。 両方の 高度な指標 のインデックス 自信 すでに影に隠れているこの判断を支持する エコノミーハンド 先月。
代わりに、リスクが低下することを期待する国があります。 アメリカ合衆国、昨年すでに受けた支援、それ自体のダイナミズム、および予防接種キャンペーンのおかげで、経済が自然に回復しているところでは、 超刺激 非常に寛大な財政政策と依然として非常に緩和的な金融政策によって。 恐れる者がいるほど 過熱. この問題は物議を醸しています。 実際、経済指標は活況を呈しているが、ジャネット・イエレン財務長官からポール・クルーグマンまで、次のように考える人々に同意する傾向がある。 経済の「暴走」の発表 マーク・トウェインが新聞で彼の死の発表を読んだ後に言ったように- 時期尚早. いずれにせよ、世界中を牽引してくださったことに心から感謝しています。
国際機関は 世界のGDPの上方修正予測、保存するために ウイルス退却 そして、 予防接種. Covid-19の新しい症例は、引き続き下方に収束しています。 私は年の初めに 新しいケース XNUMX 万人あたりの人口は 強く発散する: 米国、ヨーロッパ、および世界を対象にすると、最高値 (米国、610) は最低値の XNUMX 倍でした。 最新のデータは、XNUMX つの地理的次元の XNUMX つを示します 価値観への収束 40 から 60 の間。
収束は降下と同じくらい重要です。 相互汚染の可能性が減少します. これは、再発が不可能であることを意味するものではありません。 の経験 イギリス: ワクチン接種率が非常に高いにもかかわらず、先月感染の増加を記録したヨーロッパで唯一の国であり、現在ではイタリアやドイツよりも高い.
Le 予防接種 彼らは加速します: 少なくとも 45 回の投与を受けた人の人口に対する割合は、ヨーロッパ大陸では約 60%、英国では 50%、米国では 12% であり、世界平均ではわずか XNUMX% です。 しかし、どこでも急激に増加しています。 への招待状 最貧国にワクチンを配布する. すでに何度か述べたように、 誰もが安全でなければ、本当に安全になることはありません. そして、ワクチンを持っていない人にワクチンを寄付することは、自分自身への贈り物です。
La 回復 それは固まります–そしてそれだけではありません イタリア - サラ 「高潔な」、投資主導のサイクルの好転がかつて呼ばれたように。 この「美徳」の背後にはさまざまな要因があります。 仮想性、に取って代わるようになりました 身体性 会議や仕事の必要性 大規模な投資 を強化する コネシオニ そして、一般に、多くの手順を「デジタル化」する必要があります (生産能力を増強する緊急の必要性を忘れないようにしましょう i チップ、先月すでに述べたように、電気自動車用のバッテリー）。
一方、世界中の経済支援プログラムは、企業にとって投資集約的です。 インフラ. 繰り返しますが、私は 企業利益 それらは経済対策によって保護されており、資本コストは非常に高い 小さなこと、 レオパルディが人事について言ったよりも長く続くとしても。 XNUMX 番目の考慮事項があります。危機は、通常発生するように、この分野で最も弱い企業を残し、残っている企業は通常、最も脆弱な企業です。 喜んで投資する.
イタリアでは、それは一般的な悪ですが、行うには問題があります 仕事の需要と供給を満たす：危機は生産構造を再編し、PNRRからバイデンのXNUMX兆ドルまでのさまざまな支援計画は、利用可能なものとは異なるスキルを必要とするイニシアチブにまで及びます. ここに必要性があります アクティブなポリシー 仕事の。
いずれにせよ、これは良いことであり、正しいことであり、必要なことです。 変化はとても速いです ナポレオンの行為（「閃光の背後にある稲妻」）を思い出し、人々の軍隊を追い払うこと。 この点で、変化のスピードは、ナポレオンの行為とは異なり、仕事と収入で遅れをとっている人々がポピュリストと主権主義者に賛成票を投じることを考えると、良いことではありません.
インフレーション のレベルであるようです。 原材料 と 生産者価格. 要因はたくさんあります。 L'オファーはパンデミックによって妨げられていた: 採掘作業 (閉鎖、検疫など) と、特に i 輸送費 （港の混雑、船員募集の問題、燃料価格の反発…）。 そこには 質問 によってもサポートされています 期待 新たな値上げが発生し、それが在庫の蓄積につながります。
一方、市場は、「グリーン」経済への移行と、 インフラ (銅、鉄鉱石…) を引き起こす GDPの「金属強度」 近い将来、それは高くなるでしょう。 国際エネルギー機関が指摘したように、 エネルギー転換 の要件を 40 倍に増やす必要があります。 リチウム、電気自動車と再生可能エネルギーに必要です。 の消費が増加する一方で、 グラファイト、コバルト、ニッケル、同じ目的で、現在のレベルの 20 ～ 25 倍になります。
価格から生産まで 消費者物価、 いくつかの 加速 それは避けられないことであり、すでに アメリカのデータ (さらに、12 か月の比較が低インフレの期間に基づいているという事実によって歪曲されています)、ヨーロッパのものではそれほどではありません。 エネルギーと食料を除く消費者物価の上昇は、 イタリアとユーロ圏の平均では年率 1% 未満. しかし、勢いは持ちこたえる必要があります 安心レベル、なぜなら私は 構造的要因 ～によって繰り返し言及される ランセット (グローバリゼーション、オンライン販売、経済のデジタル化による生産性の向上) により、値上げは抑えられます。
私たちは先月、自問自答しました。消費者価格と生産価格の緊張は、 料金? の繰り返しになります 「テーパー癇癪」 ミニパニックが世界市場を席巻した2013年の当時、FRB はオールを撤回し、Qe の債券購入を削減する準備をしていました。 そして、今日も同様のことが起こる可能性があります。 そしてその後、アメリカから金利をめぐる緊張が至る所に広がり、特に新興国に損害を与えるだろう.
Ma FRB は 2013 年の教訓を学んだ、および可能な テーパー今後の FOMC 審議の一部でもあるが、いずれにせよ 氷河の通過. それは年末か2022年の初めに始まる可能性があります。インフレの場合と同様に、 良い昇給と悪い昇給: 増加が経済の強化によるものである場合、これらは増加です 良い、すなわち、経済の通常のメカニズムの一部である生理学的。
しかし、市場は常に将来を予測する準備ができている (多くの場合、準備ができすぎている) (または、詩人がよりエレガントに表現しているように、「いつそれがもたらされるか」を確認する準備ができている)にもかかわらず、これらの増加は今のところ見られません。 . ザ 国債利回りも低下 先月と比較して、 外灘 と btp はほとんど変化せず、 広がる も安定。
I 実質金利インフレ率の上昇のおかげで、米国とドイツでは以前よりもマイナスになり、イタリアではゼロをわずかに上回りました。 増えたとしても変わらず 回復援助 彼らは成長率よりも低いので、進行中です。
経済が他国よりも急速に成長している（ただし、中国ほどではない）ため、米国は資本を引き付けるはずです。 しかし、変化は ドル に対して ユーロ (通貨の需要と供給の 90% 以上が資本フローによるものであることを忘れないでください) 定常 先月のレベルで、次に比較して約10％下落しました パンデミック前のレベル. 2019 年末と比較して同様の減価償却が発生しました。 元、そしてここで傾向はより理解しやすいです。 成長差 セレスティアル・エンパイアを支持する。
ユーロの相対的な強さは、 長期実質金利差、ドルの過去の利点がほとんどなくなったところで。 また、フローへの賭けが、経済が急速に改善しているヨーロッパに有利に転じたかどうかにも依存します。 そこには 交換構成、しかし、それが表示されます 安定した 世界経済の周期的な段階に関連して、特別な急激な変化は予想されません。
I 株式市場、それはで言われました ランセット 続きました、彼らは残ります いい安定。 そして、彼らは正しいです。 このハムレティックな狂気には方法があります。 すでに述べたように、モザイクの断片 - 構造的および経済的 - はすべて株式投資を支持しています (しかし、これは「購入アドバイス」ではありません).
このバラにとげはありますか？ 唯一のとげは、私たちが信じていない出来事から生じる可能性があります。インフレの急上昇とそれに続く金利の急上昇です。 これは除外しました。 したがって、 代替案 株式投資へ 魅力的でない.
ちょっと待ってください: ビットコインのことを忘れていました! エルサルバドルの若きポピュリスト大統領ナイブ・ブケレは、 Bitcoin その国で法定通貨の地位を取得します。 さらに、世界のビットコインの 1% がエルサルバドルに投資された場合、その GDP は 25% (!??) 増加すると付け加えました。 ビットコインについて言えば、私たちは過去にソフトではありませんでした.エクストリームスポーツやジェットコースターの愛好家のためのものだと言いました. そして先月、事実はおおむね正しいことを証明しました。最大値からの下落は 40% に達しました。
