利上げサイクルは終わったのか？ これは、国際市場が数週間にわたり自問してきた百万ドル規模の質問です。 によると、失望した期待と増大する懸念の間で アレッサンドロ・フニョーリ、カイロス戦略家、今回は本当にXNUMX月の利上げが最後になる「深刻な可能性」があるかもしれない。
彼のポッドキャストで「4階」と述べ、フニョーリ氏は金融政策に関するシナリオを分析し、金融政策停止の仮説はますます具体的になってきたが、 量的引き締め より長い満期の価格に圧力をかけ続けるだろう。 国債。 「米国経済は好調で、FRBはインフレ期待の抑制に向けて引き続き努力する可能性がある。 成長への影響はブレーキとなるだろうが、必ずしも景気後退につながるわけではない」とストラテジストは言う。
定量的な締め付け
金融政策には XNUMX つの部門があります。左側には金利、右側には量的引き締め、そして 連邦準備制度、95億ドルを流通から撤退 有価証券を売却し、市場から流動性を集めることで、毎月数ドルを稼ぐことができます。 そして、それはまさに、米国財務省が「史上最大の量の証券」を発行しようとしている時に行われた、とフニョーリ氏は説明する。
現在に至るまで、このシステムはまだ非常に流動性が高いが、有価証券を市場に出すことによる量的引き締めは「今後も継続的に影響を及ぼしていくだろう」 より長い満期の価格への圧力」とエコノミストは予測しており、それによると、「この95億ドルの効果は、6ベーシスポイントの利上げの効果とほぼ同等である。」 それ自体は小さなことですが、毎月毎月効果が感じられています」と彼は強調します。
債券下落は終わりに近づき、ペースを変える方向へ
「良いニュースは、財務省による入札とFRBによる量的引き締めによる今回の証券のオファーを考慮すると、これらの同じ証券に対する需要は、それらが提供する魅力的な利回りだけでなく、という証拠 インフレは低下し続ける"。
特にコアインフレと賃金インフレに関しては、米国労働省が本日12月0,4日木曜日に発表した最新のデータが期待を裏切るものだったにもかかわらず、どちらも心強いシグナルを送っている。 ９月の価格は８月比０．３％上昇の予想に反して０．４％上昇した。 「コア」の数字は０．３％増加し、予想と一致した。
「しかし、アメリカ経済の強さは、FRBがそれを利用して、もう少し長くブレーキを踏み、説得力のある方法でインフレ期待を抑制することを誘発するようなものです」とストラテジストは分析する。
近い将来に何が起こるでしょうか？ 「この緩やかな継続が成長に及ぼす影響は、 金融正常化はブレーキになる, しかし、必ずしも景気後退につながるわけではありません。 最悪のケース、つまり景気後退の場合、これは表面的で短期的なものになるだろう」とフニョーリ氏は予想しており、株式市場にとってはインフレ率の低下と利益が再び増加し始めることで金融制限が補われるという。
「最良のシナリオはひとつのまま 生ぬるい成長 インフレも伴い、もはやそれほど心配する必要はありません。 このタイプのシナリオでは、実際のところ、FRBは金利に対して一定の圧力を維持することになるが、市場はある時点で先を見据え、将来の見通しを立てることができるようになるだろう。 利下げサイクルの始まり。 そのときこそ、やり直すのが理にかなうだろう――カリオスの戦略家は予測する―― 長期債を買う。 今のところ、期待するのが妥当なのは、こうした長い絆が安定することだ。 この意味では、すでに最初の兆候が見られます。」 実際のところ、イールドカーブは依然として逆イールドです。 つまり、長く滞在するよりも短く滞在する方がより多くの利益が得られます.
そしてヨーロッパ？
旧大陸では成長は緩やかで、製造業には依然として不況の箇所が残っている。 しかし、欧州株式市場のバリュエーションはすでにネガティブなシナリオを大きく反映している。
「結論として、現時点では、それは合理的だと思われます」投資を続けて辛抱強く待ちましょう 金融正常化のゆっくりではあるが決定的な過程が完了し、新たな利下げサイクルの余地が残されている」とフニョーリ氏はアドバイスする。
