Pada akhir bulan ini, ketika para kepala negara Uni Eropa bertemu di Brussels, juga akan ada pembicaraan mengenai hal ini Tilgungfonds, yaitu dana amortisasi utang publik yang, menurut Berlin, akan memungkinkan negara-negara yang berbudi luhur untuk mendekati, langkah demi langkah (sejalan dengan metode Jerman) tujuan yang dibayangkan oleh "Perjanjian Fiskal", yaitu pertama penghapusan defisit, kemudian pengembalian progresif utang sebelumnya dalam batas-batas negara-negara tersebut. batasnya sebesar 60 persen. Proposal yang sedang diselesaikan di Jerman ini dikatakan tidak akan dibahas dalam KTT UE. Namun yang pasti adalah bahwa tanpa strategi pembayaran utang, setiap proposal mengenai Eurobonds pasti akan mendapat veto dari Jerman.
Dalam kerangka inilah kami menjelaskan alasannya Mario Monti baru saja memulai tahap kedua dari tindakan pemerintah. "Agresi" terhadap utang publik melalui pelepasan Fintecna, Sace dan Simest sebesar sepuluh miliar serta penciptaan tiga dana untuk meningkatkan aset bergerak dan real estat publik, otoritas negara bagian atau lokalbukanlah operasi yang dilakukan satu kali saja, melainkan awal dari proses baik yang ditakdirkan untuk menghasilkan dampak seiring berjalannya waktu. Terlebih lagi, sebuah kartu yang akan digunakan untuk menegosiasikan “Perjanjian Pertumbuhan” untuk mengaktifkan kembali aliran modal menuju perekonomian kita.
Sebuah proses yang datang dari jauh, dimulai selangkah demi selangkah (sedikit dengan cara Jerman) dengan refleksi dari pusat-pusat pemikiran negara. Dalam hal ini, sangat mengesankan untuk memverifikasi nada yang hampir bersifat nubuatan dari studi Mediobanca, tertanggal 28 Februari 2012, yang berjudul "Cassa Depositi e Prestiti: pintu menuju keringanan utang", yang dalam banyak hal mengantisipasi filosofi dari tindakan yang diumumkan oleh Bank Sentral. istana Chigi. Tidak sulit untuk berpikir bahwa hal ini, seperti kontribusi lainnya, mempunyai peran dalam menentukan strategi eksekutif yang patut digarisbawahi. Bukan untuk berteriak pada “penyediaan kekuatan yang kuat”, seperti yang telah dilakukan oleh orang-orang bodoh atau pintar, yang tertarik untuk mempertahankan posisi pendapatan, tetapi untuk mengajukan beberapa pertanyaan pada diri mereka sendiri. Dari jenis:
a) Siapa yang akan menjadi bagian dari struktur kepemilikan saham formula baru Cdp? Akankah pemegang saham saat ini, yaitu Perbendaharaan dan yayasan perbankan sebelumnya, cukup atau akankah modal dibuka untuk pemegang saham pihak ketiga? Akankah ini menjadi peluang untuk melibatkan bank investasi, ekuitas swasta atau bank investasi dalam proses tersebut atau untuk melibatkan dana kekayaan negara?
b) Divestasi besar-besaran melalui sarana yang dikendalikan oleh Departemen Keuangan seperti CDP Apakah hal ini menandai kembalinya dunia wirausaha atau, sebaliknya, akankah ada langkah mundur bagi mesin publik?
c) Pertanyaan ketiga menutup abstrak penelitian Mediobanca: “Apakah lebih baik bagi Italia untuk menggunakan penjualan aset untuk mengurangi utang secara langsung atau menempatkan hasilnya sebagai jaminan untuk “obligasi yang dilindungi UE” yang diterbitkan oleh Brussel, di mana Italia akan menjadi salah satu penerima manfaat terbesarnya?
Untuk mendapatkan gambaran tentang dimensi masalahnya, mari kita coba menghitung filosofi di balik proposal Tilgungfond, sebuah istilah yang membuat ide tersebut jauh lebih baik dalam terjemahan bahasa Inggris: Redemption Fund. Dan bagaimana hal itu memberi tahu kita Alessandro Fugnoli dari Kairos, filsuf dan filolog yang meminjamkan uang untuk keuangan, “redimere, dalam bahasa Latin, berasal dari emere, beli (Peringatan emptor, hati-hati pembeli). Ini diteruskan ke bahasa Prancis rédimer dan akhirnya ke bahasa Inggris untuk menebus. Penebusan, juga dalam bahasa Inggris, adalah pembebasan, pembelian kebebasan dan keselamatan”. Singkatnya, harga yang harus dibayar Italia untuk menghilangkan beban utang yang tentunya tidak akan dilunasi secara cuma-cuma.
Proyek awal di Jerman membayangkan bahwa utang yang melebihi 60 persen PDB negara-negara anggota akan saling menguntungkan. Kewajiban raksasa senilai 2.300 miliar yang dijamin bersama oleh semua negara akan tercipta. Dana tersebut akan membiayai dirinya sendiri dengan perkiraan tingkat bunga sebesar 4 persen. Ini harus membayar lebih dari EFSF dan mungkin memiliki peringkat lebih rendah. Italia, yang jumlah utangnya mencapai 120 persen dari PDB, akan mempunyai bagian terbesar, yaitu 40 persen, sedangkan Jerman akan mendapat 25 persen. Untuk mendapatkan potongan bunga ini, utang tersebut, yang harus dilunasi (termasuk bunga) dalam waktu dua puluh tahun, harus dijamin oleh segala jenis aset riil, sedangkan penyusutan tahunan akan dikaitkan dengan pajak ad hoc, yang hasilnya akan langsung disumbangkan ke dana tersebut. Sisanya yang sebesar 60 persen akan tetap menjadi tanggung jawab nasional dan tidak dapat ditingkatkan, jika tidak maka negara akan meninggalkan dana tersebut. Berapa biaya operasinya? Italia, yang mempunyai utang sebesar 1950 miliar dolar, akan memasukkan separuhnya, yaitu 975 miliar dolar, ke dalam dana tersebut. Harus dibayar setiap tahun, ditambah bunga (misalkan 40 miliar) sekitar lima puluh miliar depresiasi. Sebagian akan diperoleh kembali melalui biaya bunga keseluruhan yang lebih rendah, sisanya perlu diperoleh kembali. Tentu saja, pertumpahan darah akan berkurang jika:
a) total utang akan berkurang melalui intervensi luar biasa; b) “jaminan”, berkat pengelolaan dinamis yang tepat, akan memberikan minat untuk memenuhi kupon. Bagaimanapun, CDP, seperti yang ditulis Mediobanca, harus memainkan peran sebagai “penyedia likuiditas” agar Italia dapat memonetisasi utangnya. Baik secara langsung atau dalam wadah komunitas, sebuah pilihan sulit yang jatuh ke tangan politik: menghubungkan kekayaan negara dengan lembaga keuangan bersama adalah sebuah langkah yang berani dan bijaksana. Namun pilihan yang menuntut seperti itu tentu harus mendapat diskon pada harga penebusan.
c) Harta rumah kita bukanlah hal yang kecil, garis bawahi Mediobanca. Italia berada di urutan ketiga dunia dalam hal cadangan emasnya (130 miliar euro). Real estate yang dimiliki masyarakat berjumlah sekitar 425 miliar, atau kurang lebih sama dengan di Inggris tetapi sedikit lebih kecil dibandingkan jumlah properti publik di Perancis dan Jerman. Lebih sekitar 40 miliar, menurut perhitungan Mediobanca, antara investasi ekuitas pada perusahaan tercatat dan tidak terdaftar (sekitar 27 miliar tidak termasuk perkeretaapian). Tentu saja, tidak terpikirkan untuk menjual aset sebesar itu sekaligus. Namun di sinilah CDP masuk ke lapangan, kendaraan yang ideal karena berada di luar batas utang publik, kokoh dan lebih menguntungkan dibandingkan sepupunya di Prancis dan Jerman, yang memiliki tugas ganda: mengakuisisi aset publik juga dengan tujuan terhadap kemungkinan penjualan. Mempromosikan, di bidang real estat, penjualan akhir aset dengan meminjamkan jasa keuangannya. Untuk jumlah berapa? Intervensi yang ideal, menurut Mediobanca, adalah sekitar 200 miliar, juga memperhitungkan pembelian, sekitar 50 miliar, sebagian emas Bank Italia yang mana bank tersebut menetapkan leverage satu hingga tiga. Dengan cara ini, CDP akan memiliki aset sebesar 13% yang dapat menjamin sekitar seperempat dari “obligasi yang dilindungi UE” yang dimiliki oleh Italia.
Intervensi yang diputuskan oleh Pemerintah, untuk saat ini, berukuran lebih kecil. Hal ini dapat dimengerti karena tidak mungkin mempertanyakan cadangan emas tanpa persetujuan sebelumnya dengan Eropa dan, khususnya, dengan ECB. Namun, dalam kasus ini, yang terpenting adalah menggerakkan roda gigi, lalu kita lihat saja nanti. Operasi CDP, yang dimungkinkan oleh keadaan darurat Fiscal Compact, dapat diubah menjadi alat kebijakan industri yang baik selama CDP mengetahui cara memobilisasi sumber daya kewirausahaan dan sisa modal. Sekali lagi tidak masuk akal untuk membandingkan kebijakan fiskal dengan kebijakan pembangunan. CDP disambut baik jika, selain menjadi percontohan nasib perusahaan seperti Avio atau memberikan modal kepada perusahaan skala menengah, CDP juga mampu mendorong kombinasi bisnis atau memberikan substansi pada proyek-proyek besar, seperti broadband, dengan menarik individu-individu swasta. Baik bagi investor Italia maupun investor internasional: mitra publik dapat dianggap sebagai kunci akses yang ideal bagi negara seperti Italia yang menduduki peringkat ke-43 dalam peringkat kebebasan ekonomi, sebuah beban yang tidak kalah seriusnya dengan utang publik.
