क्या एकमुश्त मौद्रिक लेन-देन (ओएमटी) हमें इस संकट के दुःस्वप्न के अंत के करीब लाने में सक्षम होगा, जो 2007-08 में अमेरिका में पैदा हुआ था, 2010 से यूरोप में फिर से शुरू हो गया है? यह बताना जल्दबाजी होगी। वास्तव में, बहुत से अतीत रहे हैं। हर बार ऐसा लगता है कि मामले की जड़ की पहचान हो गई है - उदाहरण के लिए बेलआउट फंड (ईएफएसएफ, फिर ईएसएम) के निर्माण के साथ - फिर नई बाधाओं को पेश करने के लिए कुछ हुआ। हालाँकि, यदि हम अंत के करीब नहीं हैं, तो निश्चित रूप से सुरंग के अंत में एक प्रकाश दिखाई देता है। इसे समझने के लिए यह याद रखने योग्य है कि फेड का जन्म कैसे हुआ।
मुख्य कारण है कि 1913 में संयुक्त राज्य अमेरिका ने फेडरल रिजर्व सिस्टम की स्थापना की, यानी फेड नामक सादगी के लिए उनके बेंडेलुसियोनी सीए सेंट्रेल, लगातार बैंकिंग / वित्तीय संकटों का जवाब देना था, जिसने बार-बार की बड़ी छलांग में गहरा ब्रेक लगाया था जो कि था पिछले सत्तर वर्षों में दुनिया की प्रमुख आर्थिक शक्ति बनने के लिए। अंतरराष्ट्रीय पूंजी प्रवाह की अस्थिरता पर निर्भर करते हुए, प्री-फेड यूएसए में वित्तीय नाजुकता की स्थिति में भी एक आंतरिक घटक था। वास्तव में, न्यूयॉर्क और अन्य राज्यों के वित्तीय केंद्र के बीच व्यापक ब्याज दर स्प्रेड मौजूद थे। उदाहरण के लिए, 1894 में छह महीने के वाणिज्यिक पत्र में न्यूयॉर्क में 5,64 बनाम सैन फ्रांसिस्को में 3,52% की ब्याज दर का भुगतान किया गया था, या 200 से अधिक आधार अंकों (बीपीएस) का फैलाव था। और सैन फ्रांसिस्को सबसे वंचित स्थान नहीं था। उसी वर्ष, वाशिंगटन राज्य में बैंक उधार की ब्याज दरें सैन फ्रांसिस्को से 470 बीपी और एरिजोना और इडाहो में 640 और 650 बीपी से अधिक हो गईं। समान मुद्रा साझा करने वाले राज्यों के बीच इस तरह के स्पष्ट अंतर ने राजनीतिक तनाव और यहां तक कि वित्तीय नाजुकता भी उत्पन्न की। वास्तव में, जब तरलता की प्रचुरता थी - विदेशों से पूंजी के बड़े प्रवाह के कारण - बैंकों और न्यूयॉर्क के वित्तीय बाजार ने अन्य राज्यों को बड़ी मात्रा में धन प्रदान किया। इसने निवेश को बढ़ावा दिया, लेकिन अचल संपत्ति के बुलबुले सहित सट्टा घटनाओं को भी गति दी, जिसने तरलता कम होने पर बैंकिंग संकट और घबराहट पैदा कर दी। इस प्रकार फेड का प्राथमिक कार्य बैंकों को समय और स्थान पर समान रूप से तरलता प्रदान करना था, ताकि घबराहट से बचा जा सके। ऐसा करने में, फेड ने विभिन्न राज्यों के बीच ब्याज दर के प्रसार को (आभासी) गायब कर दिया।
पूरी तरह से अलग विकास और संदर्भ स्थितियों के तहत, यूरोज़ोन अब उसी तरह का रास्ता अपना सकता है, जैसा कि संयुक्त राज्य अमेरिका ने एक सदी पहले अपनाया था। OMTs के साथ हस्तक्षेप करके, ECB एक निश्चित सीमा तक अलग-अलग सदस्य राज्यों में राजधानियों की अस्थिरता से उत्पन्न विचलन से ब्याज दरों के स्तर को अलग कर सकता है, जो अब मुख्य रूप से बड़े पैमाने पर अटकलों के कारण होता है जो हमारे समय पर हावी है। कमजोर यूरो देशों में संप्रभु ऋण संकट ने महत्वपूर्ण ब्याज दर फैलाव उत्पन्न किया है - इटली और स्पेन एक वर्ष के लिए 400 और 500 आधार अंकों के बीच उतार-चढ़ाव कर रहे हैं - जो कि स्थायी घटना होने के कारण, सार्वजनिक ऋण की लागत से भी प्रभावित हुए हैं निजी ऋण, मजबूत मंदी के प्रभाव पैदा करना। चूंकि उन प्रसारों की सीमा न केवल और न ही इतने तीव्र संप्रभु डिफ़ॉल्ट जोखिमों को दर्शाती है, बल्कि सामान्य मुद्रा की दृढ़ता के बारे में संस्थागत अनिश्चितताओं पर भी निर्भर करती है, ईसीबी की मौद्रिक नीति ने विभिन्न सदस्य देशों के बीच असममित प्रभाव का नेतृत्व किया। यदि कोई हिचकी नहीं है और ओएमटी योजना के अनुसार संचालन में आते हैं, तो इटालियन और इबेरियन स्प्रेड को 200 बीपी तक पहुंचना होगा, ऐसे मूल्य जिन्हें यथोचित रूप से उस अतिरिक्त राशि के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है जो ये देश डिफ़ॉल्ट की अधिक संभावना के संदर्भ में भुगतान करते हैं। इसके बजाय, यूरो के बारे में संस्थागत अनिश्चितताओं के कारण प्रसार का बड़ा घटक निष्प्रभावी हो जाएगा, जिससे इन देशों में मौद्रिक रुख कम प्रतिबंधात्मक हो जाएगा। और, वास्तव में, अगस्त के अंत की तुलना में, बाजारों ने पहले ही इटली के लिए लगभग 100 आधार अंकों के प्रसार में और स्पेन के लिए लगभग 140 आधार अंकों की कमी का उत्पादन किया है। इसलिए निवेशकों का मानना है कि, इस नए उपकरण के माध्यम से, ईसीबी विभिन्न सदस्य राज्यों के बीच ऋण की लागत को कम विषम बनाने में सक्षम होगा, जैसा कि फेड ने अपनी स्थापना के बाद से किया है।
लेकिन अकेले ओएमटी पर्याप्त नहीं हैं। अभी बहुत कुछ किया जाना बाकी है। ईसीबी द्वारा यूरो को दी गई ऑक्सीजन केवल कुछ वर्षों तक चलेगी और इस समय का उपयोग राजनीतिक संघ को मजबूत करने और बैंकिंग कॉम्पैक्ट को लागू करने के लिए किया जाना चाहिए। अधिक अल्पावधि में, प्रसार में गिरावट से मंदी/अपस्फीति सर्पिल को रोकने में मदद मिलेगी, घरों और व्यवसायों में विश्वास बहाल होगा और इस प्रकार, आर्थिक सुधार की शुरुआत के लिए शर्तें निर्धारित होंगी। यदि यूरोज़ोन असहनीय राजनीतिक और सामाजिक तनावों से अभिभूत होने का जोखिम नहीं उठाना चाहता है, तो उसे अपने सभी हिस्सों में विकास और रोजगार सृजन पर वापस लौटना चाहिए। आगे की सड़क अभी भी लंबी और कठिन है, लेकिन OMTs के लिए धन्यवाद, यूरोजोन निस्संदेह चढ़ाई को पूरा करने के लिए अधिक सांस लेने की जगह है।
