टैरिफ, यूरोप, इटली और लोकतंत्र का भविष्य, बैंकों और व्यवसायों के बीच संबंध: एम्ब्रोसेटी फोरम से क्या उम्मीद करें

संयुक्त राज्य अमेरिका और कर्तव्यों; l 'यूरोप और वे उत्तर और कार्य जो अभी भी गायब हैं; प्रजातंत्र जो आएगा; यूरोप और दुनिया में राजनीति और वित्त के बीच नया संतुलन; की भूमिकाइटली और बैंकों और व्यवसायों के बीच संबंधों की संभावनाएं: ये कुछ मुद्दे हैं जो चर्चा के केंद्र में हैं और हम उम्मीद करते हैं कि इस पर चर्चा होगी। सेर्नोबियो में यूरोपीय हाउस एम्ब्रोसेटी (तेहा), जो शुक्रवार, 5 सितंबर से शुरू हो रहा है। यह एक ऐसा आयोजन है जो वर्षों से गर्मी की छुट्टियों के बाद आर्थिक सुधार का प्रतीकात्मक "घण्टा" रहा है। पिछले मार्च में, वित्त पर केंद्रित वसंत सत्र के दौरान, हमने खुद से सवाल किए – निश्चित रूप से कोई ठोस जवाब नहीं मिला – कि महामारी के आने के क्या परिणाम होंगे। डोनाल्ड ट्रंप व्हाइट हाउस में। उस समय, स्पष्ट परिदृश्यों की रूपरेखा तैयार करना अभी भी जल्दबाजी होगी।

ट्रम्प टैरिफ के बारे में गंभीर हैं, लेकिन अमेरिका के लिए असली मुद्दा सार्वजनिक वित्त है।

हालाँकि, आज यह स्पष्ट है कि संयुक्त राज्य अमेरिका गंभीर है। लगाए गए टैरिफ किसी को नहीं बख्शते: वास्तव में, एक छिपा हुआ कर अमेरिकी उपभोक्ताओं के लिए, क्योंकि ये मुद्रास्फीति को बढ़ावा देते हैं। लेकिन ट्रम्प प्रशासन और ट्रेजरी सचिव बेसेंट के सामने मुख्य समस्या एक और है: सार्वजनिक वित्त का प्रबंधन। यहाँ कुछ आँकड़े दिए गए हैं:

• संघीय घाटा: लगभग 2.000 ट्रिलियन डॉलर प्रति वर्ष (2025 अनुमान)।
• कुल सार्वजनिक ऋण: 35.000 ट्रिलियन डॉलर, जिसमें से लगभग 2025 ट्रिलियन डॉलर 7.000 में परिपक्व होंगे।
• कुल वार्षिक सार्वजनिक आवश्यकता: 9.000 ट्रिलियन डॉलर, निश्चित रूप से पाया जाएगा।
• जीडीपीआर यूएसए: 29 ट्रिलियन डॉलर

यह दीर्घकालिक स्थिरता का प्रश्न नहीं है - जैसा कि अतीत में अन्य देशों में हुआ है - बल्कि यह बाजार में बड़ी मात्रा में उत्पादों को लाने की ठोस कठिनाई का प्रश्न है। अभूतपूर्व ऋण.

ब्याज दरों के वर्तमान स्तर और नए मुद्रास्फीति तनाव के जोखिम के साथ, अमेरिकी ट्रेजरी खुद को संकट में पा सकता है। अस्थिर ब्याज का भुगतान करेंखासकर इसलिए क्योंकि ऋण की औसत परिपक्वता अवधि यूरोपीय मानकों से कम है। इसके अलावा, पिछले छह महीनों में डॉलर का अवमूल्यन जारी रह सकता है, जिससे वैश्विक बेंचमार्क के रूप में मुद्रा की भूमिका कम हो सकती है और जारी करना, खासकर दीर्घकालिक स्तरों पर, और भी महंगा हो सकता है।

फेड के साथ तनाव चिंताजनक: डॉलर जोखिम में है

अनिश्चितता का एक और तत्व यह है कि फेडरल रिजर्वयदि नया प्रशासन इसकी स्वतंत्रता को कम कर दे, तथा इसे सरकारी नीति के एक साधन में बदल दे, तो बाजार इस पर कड़ी संदेह के साथ प्रतिक्रिया देगा, और कई निवेशक इसमें अपना निवेश कम कर सकते हैं। डॉलरहर कोई यही सवाल पूछ रहा है: वैश्विक पूंजी किस ओर जा सकती है? अंतरराष्ट्रीय पैनल के साथ इस पर चर्चा करना दिलचस्प होगा, जिन्हें इस बार पहले से कहीं ज़्यादा अपने क्रिस्टल बॉल्स को एक तरफ रखकर ठोस परिदृश्यों पर चर्चा करने के लिए कहा जाएगा।

यूरोपीय स्थिति और गायब उत्तर

जहाँ विदेशों में चुनौती संसाधन ढूँढ़ने और भारी कर्ज का प्रबंधन करने की है, वहीं यूरोप में स्थिति अलग ज़रूर है, लेकिन उतनी ही जटिल भी। वास्तविक समाधान अभी भी अधूरा है। सामान्य रणनीतिऔद्योगिक, ऊर्जा और वित्तीय प्रतिक्रियाएँ बिखरी हुई हैं, और अलग-अलग देश समन्वय के लिए संघर्ष कर रहे हैं। आइए आँकड़ों पर गौर करें:

• यूरोपीय संघ जीडीपीआर: लगभग 20 हजार बिलियन यूरो
• यूरोपीय संघ का सार्वजनिक ऋण: 14 ट्रिलियन यूरो

यूरोप में बहुत उच्च रेटिंग वाले ऋण जारी करने की गुंजाइश होगी, लेकिन यह एक सामान्य ऋण होना चाहिएइटली, जर्मनी या स्पेन के बीच प्रतिस्पर्धा नहीं। अब समय आ गया है कि संघ को एकमात्र, और शायद आखिरी, वास्तविक अवसर के रूप में देखा जाए। अगर हम इसका लाभ नहीं उठा पाते, तो हम अप्रासंगिक हो जाने का जोखिम उठाते हैं। सत्ता के तर्क से प्रभावित वैश्विक संदर्भ में, हमारी राष्ट्रीय संप्रभुता की स्थिरता ही सवालों के घेरे में आ जाएगी।

फ्रांस का उदाहरण प्रतीकात्मक हैसार्वजनिक वित्त लगातार कमज़ोर होता जा रहा है और राजनीतिक स्थिरता अनिश्चित है। दो और पाँच साल के सरकारी बॉन्ड पर प्रतिफल अब इटली से ज़्यादा है, और केवल दस साल के बॉन्ड पर ही पेरिस थोड़ा आगे है। इसके अलावा, फ्रांस के लगभग 50% कर्ज़ पर अंतरराष्ट्रीय निवेशकों का कब्ज़ा है, जबकि इटली में यह हिस्सेदारी 30% है—यह आँकड़ा हमें अपेक्षाकृत ज़्यादा लचीला बनाता है। बेशक, सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के लिहाज़ से, फ्रांस अभी भी इटली से थोड़ा बेहतर स्थिति में है, लेकिन यह अंतर तेज़ी से कम हो रहा है।

यूरोप की ताकत एकजुटता होनी चाहिए

यूरोप की ताकत एक एकजुट समूह के रूप में कार्य करने की उसकी क्षमता होनी चाहिए, 27 भिन्न नीतियों का योग नहींवैश्विक तनावों के बीच, एक एकीकृत दिशा के अभाव में यूरोप के किसी भी संवाद के हाशिये पर रहने का खतरा है। ऐसा लगता है कि हमें इसका एहसास हो गया है, लेकिन यूरोपीय ढाँचा और मध्यस्थता, और यूरोपीय संघ के भीतर सर्वसम्मति से मतदान की आवश्यकता का नाटक, अभी भी बहुत से मामलों को अलग-अलग गुटों की दया पर छोड़ देता है जो अब इस यूरोप का हिस्सा नहीं रह सकते।

आने वाले लोकतंत्र और राजनीति और वित्त के बीच नए संतुलन इस ढाँचे में फिट बैठता है। संस्थानों की विश्वसनीयता, ऊर्जा और तकनीकी परिवर्तन को नियंत्रित करने की क्षमता, और अंतर्राष्ट्रीय पूंजी को आकर्षित करने की क्षमता प्रमुख कारक होंगे।

संयोगवश: लेकिन वे कहां हैं? रेटिंग एजेंसीस्टैंडर्ड एंड पूअर्स, मूडीज़, फ़िच। फ़्रांस की रेटिंग AA- है। इटली की BBB+: ये चार स्तरों का अंतर है जो न तो तथ्यों से और न ही भविष्यवाणियों से उचित है। राष्ट्रपति मटेरेला ने एक साल पहले एम्ब्रोसेटी सम्मेलन में इस ओर स्पष्ट रूप से इशारा किया था, लेकिन अब यह स्पष्ट नहीं है।

इटली पर ध्यान दें

इटली के लिए मुख्य चुनौतियों में से एक यह है कि बैंकों और व्यवसायों के बीच संबंधऋण की उपलब्धता, विशेष रूप से लघु एवं मध्यम आकार के उद्यमों के लिए, विकास और नवाचार को समर्थन देने के लिए एक आवश्यक शर्त है।

बैंकिंग प्रणाली का पुनर्गठन बहुत संभव है: अगले कुछ हफ़्ते हमें बताएँगे कि यह किस दिशा में जाएगा। मेडियोबांका के लिए एमपीएस के अधिग्रहण प्रयास का परिणाम चाहे जो भी हो, यह स्पष्ट है कि यह प्रक्रिया यहीं नहीं रुकेगी। व्यक्तिगत रूप से, मेरा मानना ​​है कि बैंकिंग प्रणाली की “जैव विविधता” एक मूल्य: बड़ी कंपनियों का उदय अपने साथ अवसर तो लाता है, लेकिन जोखिम भी लाता है, क्योंकि इससे आपूर्ति का मानकीकरण होता है और ऋण देने की क्षमता कम हो जाती है। यह एक पारंपरिक प्रभाव है जहाँ एक और एक का योग दो नहीं, बल्कि डेढ़ होता है। हालाँकि, साथ ही, ऐसे चैंपियनों की भी ज़रूरत है जो यूरोपीय स्तर पर प्रतिस्पर्धा कर सकें: आकार और विविधीकरण के बीच संतुलन बनाना एक बड़ी चुनौती बनी हुई है।.

इटली में रहते हुए, बैंकों और व्यवसायों के बीच संबंधों में एक निर्णायक भूमिका - और यह तब भी सच होगा जब बैंकों के बजाय निजी फंड या अन्य वित्तपोषण संस्थाएं हों - की उपस्थिति से दी जाती है सार्वजनिक गारंटीएक अन्य महत्वपूर्ण बिंदु यह है कि व्यावसायिक संकटों का बातचीत से समाधानदो अलग-अलग पहलू, लेकिन दोनों ही बचतकर्ताओं से उत्पादक प्रणाली तक तरलता के प्रवाह को प्रभावित करने में सक्षम हैं।

Le सार्वजनिक गारंटीमहामारी के दौरान बड़े पैमाने पर लागू की गई गारंटियाँ अब धीरे-धीरे कम की जा रही हैं। राज्य के बजट पर इनकी लागत ज़्यादा रही है, लेकिन व्यवसायों को मिले बढ़े हुए ऋण के रूप में प्राप्त लाभों से यह निश्चित रूप से उचित है। हमें नहीं पता कि 2026 के बाद वर्तमान स्थिति क्या होगी: सामान्य परिस्थितियों में लौटने के लिए और अधिक सख्ती पर विचार किया जा रहा है। हालाँकि, ऐसा लगता है कि समय के साथ, ये गारंटी संरचित और ठोस व्यवसायों के लिए अधिक अनुकूल होंगी—जिन्हें सैद्धांतिक रूप से इनकी कम आवश्यकता है—और कमज़ोर कंपनियों या स्टार्टअप्स के लिए कम, जिन्हें इनकी अधिक आवश्यकता होगी।

बैंकों को उत्पादन प्रणाली का समर्थन करने में सक्षम बनाने के लिए सार्वजनिक गारंटी

यह याद रखना चाहिए कि इन गारंटियों के कारण बैंक कम पूंजी का उपयोग कर सकते हैं। उत्पादन प्रणाली को वित्तपोषित करनाइस संतुलन को बदलने के दूरगामी परिणाम हो सकते हैं, जितना कोई सोच भी नहीं सकता। ऋणदाता संस्थान इसे नज़रअंदाज़ करके चिंतित नहीं हो सकते।

कॉर्पोरेट संकट के मोर्चे पर, उन कंपनियों की संख्या बढ़ रही है जो औपचारिक रूप से खुद को "संकट" या "संकट-पूर्व" घोषित करने का विकल्प चुनती हैं, अक्सर इसका उद्देश्य होता है लेनदारों से खुद को बचाएंहालाँकि, जोखिम यह है कि प्रणाली ने इन सुरक्षा उपायों को बहुत आगे बढ़ा दिया है।

ऋणी कंपनियों और ऋणदाता बैंकों के बीच अधिक संतुलित संबंध बहाल करने के लिए पुनर्विचार की आवश्यकता है। यदि ऐसा नहीं होता है, तो विशेष रूप से सबसे छोटी और सबसे कमज़ोर कंपनियों को, जिनके पास गारंटी नहीं है और जिनकी प्रतिष्ठा की रक्षा करने की कोई आवश्यकता नहीं है, जोखिम होगा कि उन्हें ऋण देने के लिए कोई भी संस्थान तैयार नहीं होगा, क्योंकि बैंकों को यह डर है कि वे किसी और का सहारा ले सकते हैं। “ऋण-कटौती” प्रक्रियाएं.

हमारे देश को मजबूत करने की जरूरत है बैंकिंग प्रणाली और व्यावसायिक समुदाय के बीच संवादबैंकों को विकास में भागीदार बने रहना चाहिए, न कि केवल पूँजी प्रदाता। व्यवसायों को, अपनी ओर से, स्वयं को अधिक ठोस और पारदर्शी रूप में प्रस्तुत करना चाहिए, और पूँजी बाज़ार के लिए खुलना चाहिए, जिसमें नवीन साधनों और बाज़ार संचालनों के माध्यम से भी शामिल होना चाहिए।

अंतरराष्ट्रीय परिदृश्य, जहाँ ब्याज दरें अभी भी ऊँची हैं और वित्तीय बाज़ार तनावपूर्ण हैं, इस राह को आसान नहीं बनाता। हालाँकि, ठीक इसी संदर्भ में अनिश्चितता के परिदृश्यजो अर्थव्यवस्थाएं विश्वसनीयता और सुसंगतता के साथ आगे बढ़ने में सक्षम होंगी, वे निवेशकों का विश्वास हासिल करने में सक्षम होंगी।

सेर्नोब्बियो से अपेक्षाएँ

इसलिए, तेहा में होने वाली चर्चा न केवल जोखिमों पर, बल्कि अवसरों पर भी ध्यान केंद्रित करने का एक अवसर होगी। उम्मीद है कि संयुक्त राज्य अमेरिका और टैरिफ के विश्लेषण के साथ-साथ, यूरोप के लिए ठोस दृष्टिकोण और इटली के लिए एक नई प्रेरणा।

बाज़ार अब पहले से कहीं ज़्यादा अमूर्त पूर्वानुमानों की नहीं, बल्कि विश्वसनीय परिदृश्यों की माँग करते हैं। इन्हें गढ़ना हमारी ज़िम्मेदारी है, यह जानते हुए कि वित्त और राजनीति अब समानांतर रास्तों पर नहीं चलते, बल्कि वास्तविक समय में एक-दूसरे को प्रभावित करते हैं।