Économie, la variante Omicron est une bénédiction : c'est pourquoi

VRAI INDICATEURS – « Ce n'est pas aux mortels de commander le succès ». Ce n'est pas le commandement de la chance de l'homme. Il se lit dans Caton par Joseph Addison (1713). Et l'avertissement est venu avertir les mortels qui croyaient avoir vu la lumière au bout du tunnel de la pandémie de coronavirus, lorsque le Variante Omicron, qui semble mettre de nouveaux bâtons dans la roue de la récupération (et il reste encore huit lettres de l'alphabet grec ancien avant d'arriver chez Oméga...).

Mais Omicron est-il vraiment une honte ? La «loi des conséquences imprévues» pourrait frapper à nouveau et il y a deux arguments - un en cours et un potentiel - qui suggèrent que la nouvelle variante pourrait être un bénédiction déguiséeune bénédiction déguisée.

Le premier argument est là pour tous : en Italie et un peu partout dans le monde la peur de l'Omicron a défrayé la chronique ; c'est-à-dire qu'ils ont été accélérer les mesures de prévention (vaccins à gogo), apaisant (médicaments anti-Covid) e punitif (limitation de l'activité des non-vaccinés).

Tout cela va à diminuer le risque de nouvelles fermetures et allumez la lumière au bout du tunnel. Et il est très intéressant de voir comment, en fonction des vaccinations, il a augmenté la dispersion entre les pays des confinements.

Le deuxième argument – ​​potentiellement, comme mentionné – avance l'hypothèse audacieuse que leOmicron peut être ce que le médecin aurait prescrit : une variante plus contagieuse mais avec des résultats bénins il rend plus malades, sans conséquences majeures, qui guérissent puis gardent les anticorps (les anticorps des guéris sont "meilleurs" que ceux déclenchés par les vaccins). Ce faisant, le Sacré Calice de laimmunité communautaire (le terme "troupeau" est bon pour les moutons). Mais nous répétons : cette deuxième version de la bénédiction déguisée attendre la confirmation des données.

Pendant ce temps, l'Omicron a fait quelques dégâts, conduisant à la prudence dans les décisions de dépenses et les attentes du marché. Mais il est probable que ces précautions soient temporaires et que l'aboiement de l'Omicron se révèle plus grave que sa morsure.

L'économie réelle, lorsque la nouvelle variante est arrivée, elle était déjà surfer sur la quatrième vague sans conséquences majeures, car les données de novembre n'ont signalé aucune conséquence grave pour la dynamique de la reprise.

En revanche, si nous levons le regard des angoisses quotidiennes et le prolongeons vers les prochains trimestres et au-delà de 2022, nous ne pouvons que souligner la forces qui soutiennent et soutiendront une croissance robuste de la demande. Tout d'abord un épargne excédentaire, courant et cumulé, qui augmente la consommation (dès que les restrictions sociales diminuent) beaucoup plus que l'augmentation des revenus.

Deuxièmement, les nombreuses excellentes raisons de lancer des investissements au galop : i bénéfices copieux, l'insuffisance des capacité de production en ce qui concerne les commandes, innovation technologie verte et numérique (qui agit sur les produits non moins que sur les processus), les plans massifs de investissement public.

Revenant à baisser le regard vers le présent, il y a deux exceptions au bon déroulement de la reprise, ou plutôt trois. Dans le négatif : le Allemagne, qui a davantage souffert de la propagation des infections ; et le Chine, où l'obsession du Covid-zéro et les croisades du président Xi contre les dérives du capitalisme conduisent à un net ralentissement de l'économie (naturellement, 'ralentissement à la sauce chinoise' : le PIB continuera de croître en 2022 de 5% et passe).

Positivement, l'exception est laItalie: la dynamique de sa reprise est plus forte que prévu. Les données de novembre, tant pour les indices PMI que pour le super-indice de la Commission européenne, montrent que le pays est en tête du peloton des économies avancées. Les chiffres du PIB italien pour le troisième trimestre, en plus d'être bons en montant (+2,6% sur le trimestre précédent, +3,9% sur un an), sont également bonnes en qualité, avec des investissements en machines (hors moyens de transport, puisque les voitures souffrent partout pour les raisons bien connues) augmentant de 17,2 % sur l'année et dépassant largement les niveaux d'avant Covid. Finalement, leExporter il croît plus que les marchés de référence et ce que justifierait la spécialisation du Made in Italy.

L'autre poids lourd de la conjoncture et de la structure économique mondiale, le États-Unis, a connu une reprise des infections, quoique moins forte qu'en Europe. Mais les données économiques continuent d'être excellentes. Certes, il y a quelques crans de pouvoir d'achat dus à l'inflation : mais une hausse des prix à la consommation de 6,8 % sur un an n'a pas empêché les ventes au détail de galoper. L'infatigable consommateur américain n'a pas déçu, et ces ventes sont en hausse de 15% sur l'année, même hors voitures et essence.

INFLATION - Qui par prix fait mal, de prix périt. L'adaptation profane du dicton latin, qui remonte à la phrase de Jésus dans le jardin de Gethsémané (bien que seul Matthieu l'ait citée), ne semble pas effrayer ceux qui aujourd'hui augmentent les prix à la production et à la consommation. Pourtant, il contient deux vérités, voire trois.

La première vérité est-ce que beaucoup entreprises ils ont tellement perdu la familiarité avec l'augmentation de leurs tarifs qui ne savent même pas comment mettre en œuvre toute intention de le faire. Et ce non seulement en Allemagne, berceau de la stabilité monétaire, mais aussi en Italie, qui dans les années 70 et 80 du siècle dernier aurait mérité la cuillère en bois, un trophée qui dans le tournoi de rugby des Six Nations revient à celui qui arrive en dernier ( généralement, malheureusement, le quinze bleu).

La deuxième vérité c'est que, même s'ils savaient le faire, beaucoup d'entrepreneurs le préfèrent récompenser la fidélité de clients tout en maintenant les prix inchangés. Aussi parce qu'ils sont conscients qu'après le bien vient le mal, c'est-à-dire la réduction des listes de prix due à la pression concurrentielle. Il est donc conseillé de maintenir des prix stables, qui agissent comme l'étoile directrice dans un marché où la qualité et le service aux acheteurs sont primordiaux.

La terza, mais une vérité non moins importante, c'est que tendances des prix des biens industriels il est en baisse depuis longtemps. Pour les diverses raisons énumérées à plusieurs reprises par la Lancette, mais qu'il vaut la peine de répéter pour ceux qui sont encore enchantés par les sirènes monétaristes : la la mondialisation elle a mis les travailleurs des pays avancés en concurrence avec les émergents ; le nouvelles technologies ils permettent de transférer la production n'importe où et entraînent une augmentation de la productivité ; le syndicats, continuant à défendre les initiés du marché du travail et les retraités, ont perdu de leur pertinence ; là prévalence des services en consommation cela signifie que nous sommes plus enclins à dépenser au restaurant sans soucis alors que nous crachons contre ceux qui nous vendent un produit manufacturé ; le vente en ligne ils ont éliminé l'asymétrie d'information en faveur des producteurs ; la prévalence de supermarchés l'organisation comprime les marges des fournisseurs ; le les déficits d'approvisionnement seront comblés par l'augmentation de l'offre elle-même. Et sur le marché de beaucoup matières premières c'est déjà observé.

Nous pensons donc que non seulement l'inflation va bientôt retomber mais, en l'absence de spirales salariales, elle va redevenir négative pour certains produits. Donc, cela signifie que l'inflazione est-ce un "tigre de papier" ? Non, pour l'instant le tigre rugit; mais l'année prochaine il va miauler.

Et le 13 décembre là Réunion extraordinaire des ministres des Finances du G7 annonce au monde que la hausse des prix sera serrée ; bien qu'il soit difficile d'imaginer comment, étant donné que la seule véritable arme, c'est-à-dire des politiques budgétaires moins expansionnistes, serait une sorte de harakiri. Mais en économie, les mots, s'ils sont crédibles, comptent autant que les actes.

TARIFS ET DEVISES – En l'espace de deux mois, le taux d'inflation aux États-Unis est passé de 5,4 % à 6,8 %. Tout à fait, semble-t-il, parce que je justiciers du marché obligataire ils ont couru pour vendre et exiger des rendements plus élevés. Pas du tout : les taux de Liaison en T à 10 ans, ils se sont collés, comme un lierre têtu, à peu près au même niveau qu'auparavant.

Il y a un mois, nous évoquions James Carville, conseiller du président de l'époque, Bill Clinton, qui a avoué : en cas de réincarnation, j'aimerais devenir le Marché obligataire afin de pouvoir "intimider n'importe qui". Mais dans ce cas le Marché obligataire il s'est fait intimider.

A quoi est-ce dû ? calme olympien? Certainement pas les achats de la Fed, qui sont à la baisse. Ressemble au célèbre justiciers sont convaincu que l'inflation reviendra, et il n'est donc pas pertinent de demander des rendements à 10 ans basés sur une dynamique de prix élevée alors que celle-ci est destinée à s'atténuer. Certes, les craintes pour Omicron y ont aussi joué : virus et restrictions pourraient ralentir l'économie et les taux longs en pâtiraient.

La même chose peut être dite pour moi Frette et btp: même au-dessus et au-dessous des Alpes, l'inflation s'est enflammée, même si ce n'est pas aux niveaux américains. Et en Europe, les taux s'en fichaient : eux aussi n'ont pratiquement pas changé. De ce côté-ci de l'Atlantique, en somme, les marchés estiment que les pressions inflationnistes sont temporaires et, comme en Amérique, la quatrième vague + Omicron a joué un rôle dans l'apaisement des taux.

Qui calme, avec l'inflation en hausse, m'écrase encore plus taux réels en territoire négatif. Les épargnants ne seront pas contents, mais les emprunteurs l'apprécient. Tous les modèles économétriques disent que, lorsque les taux baissent, le dommage pour les épargnants est inférieur au bénéfice que l'économie reçoit pour les investissements (maisons, hangars, machines, stocks…) et les ventes à tempérament.

Sur les marchés des changes, la nouveauté du jour est le yuan. Là pièce de monnaie chinoise il a continué de s'apprécier face au dollar et se situe à son plus haut niveau depuis trois ans. Par rapport aux plus bas de l'an dernier, il est réévalué de 11 % ; de 12% face à l'euro, atteignant des plus hauts depuis 2015. Sa tendance ne semble pas cohérente avec le ralentissement de l'économie chinoise et avec les craintes et secousses financières internes liées à l'affaire Evergrande (mais pas seulement).

Pourrait être cohérent avec le compte capital de la balance des paiements, qui enregistre les entrées en provenance de l'étranger. Ou simplement (avec la Chine on ne sait jamais) avec la volonté de fléchir les muscles de la monnaie, ainsi que militaires, sans oublier les fanfaronnades du président Xi, qui dit que la Chine est une démocratie « différente ».

L'appréciation continuera de la monnaie chinoise ? Il est vrai que la sophistication croissante de l'appareil de production fait que la compétitivité-prix, car elle est influencée par le taux de change, est moins importante qu'auparavant. Mais il est également vrai que la Chine - l'usine du monde - a tiré ses énormes excédents commerciaux d'une myriade de produits où la compétitivité des prix est toujours importante, et les autorités ne voudront pas mettre en péril cette source de revenus.

Il dollar il a perdu du terrain avec le yuan, mais il a gagné du terrain avec l'euro, pour les raisons déjà évoquées : les muscles de l'économie et le différentiel de taux réels à long terme qui ne cesse de s'accroître. Ces facteurs, combinés au fait que les annonces de la Fed indiquent des délais plus courts que ceux de la BCE, en ce qui concerne une politique monétaire moins expansionniste, suggèrent que le dollar continuera d'être relativement forte.

Sur marchés boursiers il n'y a pas grand chose à dire. Là correction c'est toujours au coin de la rue et beaucoup dépend, à court terme, d'Omicron et de ses environs. Mais à plus court terme, l'investissement en actions reste en tête de liste de l'allocation d'épargne : un portefeuille bien tempéré a la plus grande part d'actions, et à juste titre.

Sur les placements alternatifs, tels que crypto-monnaie, il y a encore moins à dire : les dernières semaines ont confirmé lavolatilité folle de ces outils. Nous ne sommes pas des experts en analyse technique, mais si nous avions du Bitcoin dans notre portefeuille (la possibilité est très éloignée), en regardant le tableau des prix, nous serions sainement inquiets.