Einer der besten Wege basic Um das Risiko von Investitionen zu verstehen, müssen wir, wie gesagt, die Volatilität heranziehen in der letzten Folge. Aber wie so oft bei komplexen Themen reicht die Volatilität allein nicht aus, um einen vollständigen Überblick über alle Risiken zu geben. Aus diesem Grund verwenden wir andere Risikoindikatoren, wie z VaR (Value-at-Risk). Und nein, die Zeitlupe auf dem Platz hat damit nichts zu tun.
Der VaR, in verdaulichen Tabletten
Beginnen wir mit den Grundlagen: Das Ziel von VaR ist es eine Vorstellung von dem Risiko geben, in Zukunft schwere Verluste zu erleiden. Einfach, nicht wahr?
Der VaR berücksichtigt jene Risiken, die mit geringer Wahrscheinlichkeit eintreten und potenziell einen erheblichen Einfluss auf die Anlage haben. Aber lassen Sie uns versuchen, konkret zu sein und die Statistik um Hilfe bitten. Stellen wir uns vor, wir hätten eine Kristallkugel und kennen die zukünftigen Werte, die unsere Investition annehmen kann, also ihre Wahrscheinlichkeitsverteilung. Mit einem Diagramm dargestellt, sollte es ungefähr so aussehen:
Die Grafik zeigt uns daher, wie die 1-Jahres-Performance unserer Investition aussehen könnte: Es handelt sich um eine Reihe möglicher Renditen, jede mit ihrer eigenen Wahrscheinlichkeit (angezeigt durch die unterschiedlichen Höhen der Kurve).
In diesem Beispiel konzentriert sich unsere Investition auf einen Wert von 4-5 % pro Jahr: Wir erwarten, dass die Rendite sehr wahrscheinlich in der Nähe dieser Werte liegen wird. Aber jede Anlage kann auch Extremwerte annehmen (egal ob positiv oder negativ), und genau diese Extremereignisse werden vom VaR berücksichtigt.
Wir sind besonders interessiert und besorgt über extreme Verluste (auf der linken Seite der Verteilung). Stellen Sie sich vor, Sie „schneiden“ die Verteilung an einem Punkt auf der linken Seite (der mit dem Beginn des gelben Bereichs oder des grünen Bereichs übereinstimmt), also sind dies zwei Beispiele für VaR. Die „Kürzung“ hängt von der Höhe des VaR ab, die wir festgelegt haben. Aber gehen wir langsam vor, ein Konzept nach dem anderen.
Wie lesen Sie den VaR?
Um sich ein Bild von den maximal möglichen Verlusten zu machen, müssen zwei wichtige Aspekte festgestellt werden, die zusammen den Schlüssel zum Verständnis des VaR darstellen:
- der Zeithorizont, der Zeitrahmen, für den wir den potenziellen Verlust berechnen möchten;
- die Höhe der Wahrscheinlichkeit d.h. die Wahrscheinlichkeit, dass ein Verlust eintritt, der größer ist als der durch den VaR angezeigte.
Der VaR wird normalerweise als negative Prozentzahl ausgedrückt, auch wenn einige es vorziehen, seinen absoluten Wert zu betrachten. Stellen wir uns also vor, dass der monatliche VaR von 5 % unserer Investition gleich -9,80 % ist, was bedeutet das?
Die Antwort lautet: Im nächsten Monat ist es möglich – aber sehr schwierig – dass unsere Investition mehr als 9,80 % verliert.
Nun, aber wie viel schwierig? Diese Information liefert das VaR-Niveau, das in unserem Fall auf 5 % festgelegt wurde. Wir können daher sagen, dass wir nur in 9,80 % der Fälle mit einer Rendite schlechter als -5 % rechnen.
VaR und Volatilität: Was sind die Unterschiede?
Während sie beide Risikoindikatoren sind und oft nebeneinander platziert werden, dienen VaR und Volatilität dazu, verschiedene Dinge hervorzuheben:
- Die Volatilität ist ein allgemeineres Maß für das Risiko, während der VaR das Risiko erheblicher Verluste misst. Im Beispiel im nächsten Absatz werden wir sehen, dass zwei Anlagen mit ähnlicher Volatilität ein völlig unterschiedliches Gesamtrisiko haben können.
- Die Volatilität ist ein Maß für die Renditestreuung (die sowohl positiv als auch negativ sein kann); im Gegenteil, VaR konzentriert sich nur auf Verluste;
- Die Volatilität kann sowohl dann nützlich sein, wenn sie auf der Grundlage der Vergangenheit (historische Volatilität) als auch der Zukunft (erwartete Volatilität) berechnet wird; im Gegenteil, der VaR wird normalerweise für die Zukunft berechnet.
- Der VaR kann sowohl prozentual als auch absolut berechnet werden. Das bedeutet, dass es auch in Geldwert ausgedrückt werden kann, zum Beispiel -980€ für eine Investition von 10.000€); Die Volatilität hingegen ist immer ein prozentualer Wert.
VaR und Volatilität: Wann ist Vorsicht geboten?
Angenommen, wir haben zwei Anlagen und kennen ihre Volatilität. Nehmen wir der Einfachheit halber an, dass die Volatilität der beiden Anlagen sehr ähnlich ist. Die Frage ist: Ist das Risiko der beiden Anlagen auch gleich?
Im ersten Fall hat die Verteilung einen kurzen Schwanz; damit ist das risiko eines maximalen verlustes eingedämmt. Investition B hingegen hat einen sehr langen linken Schwanz. Nun, das ist kein Chartfehler, das ist das Signal dafür, dass das Risiko schwerer Verluste erheblich ist und der VaR es sein wird pesante. Tatsächlich beträgt bei gleicher Volatilität der VaR bei 5 % mit monatlichem Horizont der ersten Anlage -2,51 %, im zweiten Fall ist er höher als -6 %. Ein ziemlicher Unterschied: ein monatlicher Verlust von 2 % im Vergleich zu einem Verlust von 6 %.
Das Beispiel wurde gebaut Ad-hoc um die Tatsache hervorzuheben, dass die Volatilität als einziges Risikomaß möglicherweise nicht ausreicht, um eine Anlage zu bewerten. Akademisch gesehen ist nicht einmal der VaR perfekt, aber er hilft uns dennoch zu verstehen, wie sich ein Portfolio verhält, wenn etwas schief geht.
