„Wir leben in einer nie dagewesenen Welt, in der die Gesetze der Wirtschaft außer Kraft gesetzt sind“. Eine Welt in Deflation, unterstützt von Zentralbanken, die wie verrückt Geld injizieren. Für Giacomo Vaciago, kultivierter Ökonom, seit 50 Jahren mit Wirtschaft und Finanzen beschäftigt, Die Interpretation der aktuellen Situation und das Treffen von Vorhersagen werden immer riskanter. Es ist kein Zufall, dass viele Analysten nach der Abstimmung über den Brexit, dem Sieg von Donald Trump, dem Untergang des italienischen Verfassungsreferendums mit einem Zusammenbruch der Aktienmärkte gerechnet haben und stattdessen eine Rallye stattfand. Es ist kein Zufall, dass die Banken in der Krise, anstatt an den Finanzmärkten zu versinken, vorrücken. Der Grund dafür ist, dass sie in einem Meer aus Liquidität schwimmen, einem Meer aus freiem Geld, das noch nie zuvor gesehen wurde.
FIRSTonline – Herr Professor Vaciago, beginnen wir mit den Banken und der Börse, was passiert, warum reagiert der Markt so anders auf Nachrichten und Ereignisse als wir erwarten?
VACIAGO – Die Realität ist, dass die Banken in einem Meer aus Liquidität schwimmen, das ihnen von den Zentralbanken zur Verfügung gestellt wird, und die Märkte daher nicht reagieren. Die Börse behandelt die Banken besser als sie verdienen und unterschätzt ihre Probleme. Denken Sie: „Da ist ein Schwimmbad: Sie können schwimmen!“. Solange Mario Draghi für Liquidität sorgt, reagiert die Börse nicht so, wie sie sollte. Banken halbieren Gewinn? Wen interessiert das! Die EZB stellt Geld zum Nullzins bereit und wird dies so lange wie nötig tun, bis die Wirtschaft wieder anspringt und die Deflation aufhört. Ich erinnere mich nicht an eine Welt wie diese in Lehrbüchern. Heute sind die Gesetze der Ökonomie außer Kraft gesetzt. Zentralbanken wurden mit dem Ziel geboren, eine übermäßige Inflation zu vermeiden. Auch sie staunen, sie sind nicht auf Deflation trainiert, sie wurden nicht dafür geboren, sondern dafür, durch übermäßige Inflation verursachte Bankenpleiten zu verhindern. Und doch wird es so weitergehen.
Seien wir jedoch vorsichtig, unsere besten Unternehmen wachsen überall außer in Italien. Das Gleiche gilt für andere große europäische Unternehmen. In Wirklichkeit wachsen sie alle in Schwellenländern, wo Profit existiert, weil produziert wird, was gebraucht wird, wo Menschen hungern. Sie werden nicht erwachsen, indem Sie Geld platzieren, und das war's.
FIRSTonline – Mittlerweile brauchen die Banken aber mehr Geld, neue Kapitalerhöhungen. Können die Verschiebung von Basel 4 und die vom Finanzministerium für das Bankensystem bereitgestellten 20 Milliarden Euro ausreichen, um die Stabilität der italienischen Institutionen wiederherzustellen und die Kreditvergabe für Haushalte und Unternehmen wieder aufzunehmen?
VACIAGO – Die Anwendung von Basel 4 wurde verschoben, weil niemand bereit war und alle Banken der Welt protestierten. Gut, dass sie es bemerkt haben. Das System hingegen startet nur mit privaten und öffentlichen Investitionen neu, das ist der Treibstoff, um den Motor anzutreiben. Leider sehe ich in Italien weder das eine noch das andere, ich sehe nur ein unbewegliches Land. In einem ähnlichen Kontext ist kein Kredit erfolgreich.
FIRSTonline – Was halten Sie von der Rettung von Monte dei Paschi? Kann die angestrebte substanzielle vorübergehende Verstaatlichung endlich ein systemisches Risiko beseitigen?
VACIAGO – Das von Monte Paschi ist eine verspätete Verstaatlichung. Siena ist unter anderem nur die Spitze des Eisbergs, denn es gibt in Italien mindestens zehn unterkapitalisierte Banken, von Genua bis in die Marken und darüber hinaus. Das Problem ist, dass diese Banken denen Kredite gegeben haben, die kein Geld hätten bekommen sollen. Kredite haben sich nicht verschlechtert, sie wurden wertgemindert geboren. Irgendwann kamen Politiker in unsere Banken, teilweise gute Leute, aber wenn der Kunde am Schalter das Sagen hat, weil er ein Freund des Freundes eines Freundes ist, läuft es schlecht. Wir kennen die Probleme seit acht Jahren. In solchen Situationen sollte die erste Regel gelten: „Rettet die Bank und sperrt die Banker ein“, wir haben das Gegenteil getan, wir haben die Banker gerettet und die Banken in ihren Schwierigkeiten eingesperrt. Auch London und Washington haben die Banken vorübergehend verstaatlicht und dann weiterverkauft, aber sie sind Orte, an denen die Gerechtigkeit funktioniert.
FIRSTonline – Die Inflation in Deutschland scheint anzuziehen. Gleiches gilt für fast den gesamten Euroraum und teilweise für Italien, im Dezember gab es einen Anstieg, auch wenn 2016 in einer Deflation endete. Ist das Wiederaufleben der Inflation gut oder nicht? Und wird Italien mit dem Rest Europas Schritt halten?
VACIAGO – Wenn die Inflation wieder anzieht, ist das sicherlich gut und wir sind alle entspannter. Wenn sich die Situation normalisiert, werden wir nur profitieren können, weil es für die ganze Welt günstig ist, hier wieder zu investieren. Italien ist stark in das übrige Europa integriert und wird den anderen Ländern folgen.
FIRSTonline – Blicken wir in die Kristallkugel und versuchen wir, Prognosen für 2017 zu treffen, denken wir auch an die großen Neuigkeiten, die uns erwarten, vom Einzug Donald Trumps ins Weiße Haus über die Wahlen in Frankreich und Deutschland bis hin zum Brexit. Wie sehen Sie das Szenario für das neue Jahr?
VACIAGO – Im Moment ist der Trump-Effekt positiv. Die US-Wirtschaft hat keine großen Probleme hinter sich, sie kann investieren und Nutzen bringen. Schulden und Zinsen werden steigen. Im Moment haben wir natürlich nur den Ankündigungseffekt gesehen. Die Realkonten werden nach dem 20. Januar durchgeführt. Aber Hillary Clinton hat nicht verstanden, dass in Amerika sogar ein armer Mann davon träumt, reich zu werden. Die gute Familie, die ins Weiße Haus geht, weil sie einen schönen Nachnamen hat, ist démodé, offen für diejenigen, die einen Traum haben. Trump wurde als Immobilienentwickler geboren und will per Definition Wachstum. Ich glaube dagegen, dass Europa und Italien auskommen werden.
Denken wir daran, dass Brüssel keine gewählte Regierung hat, wir wollen die Vereinigten Staaten sein, aber wir haben kein Weißes Haus! Italien, das nicht einmal die Verfassung ändern wollte, ist zu Übergangsregierungen verurteilt. Es ist nie klar, ob ein Politiker, der in den Palazzo Chigi geht, befördert oder mit Hausarrest belegt wird. Kohl hat Deutschland 16 Jahre lang regiert, Angela Merkel 12 Jahre lang und niemand hat jemals eine Diktatur gefürchtet. Bei uns stinkt ein Ministerpräsident nach drei Jahren. Leider befürchte ich, dass es nächstes Jahr genauso wird wie die letzten zehn. Wir wachsen weniger als andere, weil wir nicht die für Innovationen notwendigen Investitionen tätigen, die Erträge und Produktivität bringen würden. Der Brexit ist unberechenbar, vieles wird von den Vereinbarungen abhängen.
FIRSTonline – Wahlen in Frankreich und Deutschland stehen ebenfalls auf dem Kalender.
VACIAGO – Die Franzosen werden über Emotionen abstimmen und ich werde keine Vorhersagen machen. Angela Merkel ist in Gefahr, weil sie zwischen Stein und Stein gerät. Ich hoffe nur, dass ein halb unregierbares und geschwächtes Deutschland nicht in italienischer Soße herauskommt. Jemand sagt lustigerweise, statt Großbritannien oder Griechenland solle Deutschland Europa verlassen, ohne zu begreifen, dass Deutschland der Dreh- und Angelpunkt Europas ist, der zentrale, der sowieso die ganze Spitze hält.
