Die Federal Reserve legte vorsichtig ihre Hand auf das, was der Neujahrszug sein sollte. Tatsächlich kündigte sie am 18. Dezember die Kürzung ihres Programms zum Kauf von Vermögenswerten um 10 Milliarden Dollar im Januar an.
Überrascht? Nicht vollständig. Wir erwarteten die Ankündigung des Taperings im März 2014, da wir davon ausgingen, dass der erste Schritt der Fed zur quantitativen Lockerung quantitativ größer sein würde – im Bereich von 15 bis 20 Milliarden US-Dollar, nicht 10 Milliarden US-Dollar. 1994 beispielsweise wurde die Fed für einen so kleinen Schritt kritisiert. Nichtsdestotrotz ist die Ankündigung einer Kürzung um nur 18 Milliarden Dollar am 10. wirklich ein sehr kleiner Schritt, ich würde sagen, ein „Baby Tapering“.
Gleichzeitig milderte die Fed ihren Schlag auf zweierlei Weise: Das Komitee wollte unbedingt ankündigen, dass die erste Zinserhöhung wahrscheinlich erst erfolgen wird, wenn die Arbeitslosenquote deutlich unter 6,5 % liegt. Darüber hinaus erwarten 9 der 12 Vorstandsmitglieder, die 2015 als das Jahr der ersten Zinserhöhung nannten, dass der Fed-Zins 2015 bei 1 % oder darunter liegen wird. Dies deutet darauf hin, dass die erste Zinserhöhung voraussichtlich erst im dritten Quartal 2015 erfolgen wird – entsprechend unserer seit längerem erwarteten Erwartung.
In seiner Pressekonferenz machte Ben Bernanke deutlich, dass dieser Schritt nicht das Ende der entgegenkommenden Geldpolitik bedeutet. Trotz des leichten Baby-Tapering müssen wir uns ansehen, wie die Fed auf die Markterwartungen reagiert. Die erste Reaktion auf die Entscheidung der Fed, den Tapering-Prozess schrittweise einzuleiten, ist klar
dass die Märkte ein neu entdecktes Wertpapier begrüßen.
Tatsächlich hat das Tapering begonnen, weil die US-Wirtschaft stärker ist und weniger Unterstützung benötigt als früher. Wir glauben weiterhin, dass Aktien im Jahr 2014 von besseren Unternehmensgewinnen aufgrund einer verbesserten Wirtschaftslage angetrieben werden. Wir gehen auch davon aus, dass die Zinssätze 2014 leicht steigen werden, da wir die 10-jährigen US-Staatsanleihen bis Ende nächsten Jahres bei rund 3,3 % sehen. Wie bei Aktien steigen die Zinsen oft, wenn sich die Wirtschaftsbedingungen verbessern.
Wir gehen davon aus, dass die Märkte 2014 mehr von Fundamentaldaten und weniger von politischen und staatlichen Entscheidungen getrieben werden, zum Beispiel haben der US-Kongress und der US-Senat gestern das Budget verabschiedet, wie es seit Jahren nicht mehr geschehen ist, und dies sollte eine Atmosphäre der Besorgnis im Jahr 2014 vermeiden.
