Drei Jahre nach Ausbruch der Finanzkrise scheint die Europäische Union entschlossen, an der Marktregulierungsfront zu handeln. Im November 2012 tritt, sofern sich keine weiteren Hindernisse auftun, die Reform in Kraft, die den Leerverkauf sowie den Kauf und Verkauf von Credit Default Swaps, also solchen Wertpapieren, die als Versicherung gegen den Ausfall von Anleihen dienen, einschließlich CDS, regelt. auf Staatsanleihen.
Leerverkäufe – weniger aggressive Strategien
Um aggressiven Strategien entgegenzuwirken, wird es erforderlich, den Markt zu informieren, wenn die Verkäufe mehr als 0,5 % des Eigenkapitals des Unternehmens betreffen. Liegt die Transaktionsschwelle niedriger (0,2 % des Kapitalbetrags), muss die Meldung nur an die Aufsichtsbehörde erfolgen. Eine weitere Unterscheidung betrifft Leerverkäufe von Aktien und Staatsanleihen. Bei Aktien sind Leerverkäufe nur zulässig, wenn der Anleger das Wertpapier geliehen hat, eine Vereinbarung zum Leihen hat oder eine Vereinbarung mit einem Dritten hat, die bestätigt, dass die Aktie „geortet“ wurde. Die gleichen Regeln gelten für Anleihen auf Staatsanleihen. Wenn die Short-Transaktionen jedoch eine Long-Position in Anleihen eines Emittenten abdecken sollten, weist deren Kurs eine hohe Korrelation mit dem Kurs von Staatsanleihen auf.
Credit Default Swaps – „nackte“ Swaps auf Staatsanleihen sind verboten
Anleger müssen der Aufsichtsbehörde CDS-Transaktionen in Bezug auf Staatsanleihen nur noch für bedeutende Positionen melden. Die gleiche Meldepflicht gilt, wenn Credit Default Swaps eingesetzt werden, um eine „Short“-Position auf Aktien oder Anleihen einzugehen. Dagegen werden „ungedeckte“ oder „nackte“ CDS auf Staatsanleihen kategorisch verboten, d. h. wenn der Verkäufer die Wertpapiere nicht geliehen hat und keine Garantie hat, dies in Zukunft tun zu können. Sollte die Liquidität von Staatsanleihen unter einen vorher festgelegten Schwellenwert fallen, können die Behörden die Beschränkung vorübergehend aussetzen: von einem anfänglichen Zeitraum von 12 Monaten bis zu weiteren verlängerbaren Zeiträumen von jeweils nicht mehr als sechs Monaten. Die Aussetzung könnte theoretisch auf unbestimmte Zeit wiederholt werden, aber fünf Bedingungen müssen erfüllt sein: hohe Zinsen auf Staatsanleihen, eine Erhöhung der Spreads auf Staatsanleihen und auf Staats-CDS, Zeiten, in denen der Preis der Staatsanleihen nach einer intensiven Phase wieder zum ursprünglichen Gleichgewicht zurückkehrt Handelsphase, die Menge an Staatsanleihen, die gehandelt werden kann.
Marktstabilität - Bei Gefahr können die Regulierungsbehörden vorübergehende Transparenzmaßnahmen auferlegen
Eine neue Klausel wird eingeführt: „Bei Risiko der Marktstabilität“ können die Aufsichtsbehörden vorübergehende Transparenzmaßnahmen und Beschränkungen für den Handel mit Wertpapieren und Derivaten auferlegen. Eine etwaige Sperrung von Transaktionen darf drei Monate nicht überschreiten, kann aber bei entsprechender Begründung auch länger verlängert werden. Die ESMA, die Marktgarantiebehörde in Europa, muss überprüfen, ob dasselbe Instrument für Transaktionen in anderen Ländern ausgesetzt ist.
Die Ausnahmen, die die Regel bestätigen
Market-Making-Tätigkeiten, Geschäfte auf Primärmärkten und Aktien, deren Hauptmärkte sich außerhalb der Europäischen Union befinden, werden von den neuen Vorschriften ausgenommen.
