Just an dem Tag, als der Zinssatz für zehnjährige BTPs unter 2 % fiel und der Spread zu den entsprechenden deutschen Anleihen auf 120 Basispunkte sank, senkte Standard & Poor's das Rating Italiens auf die Schwelle der „Junk“-Klasse. Tatsächlich wurde es um eine Stufe gesenkt, von BBB auf BBB-, und eine mögliche Senkung um eine weitere Stufe würde das italienische Rating auf BB+ bringen, die höchste Stufe im sogenannten „Non-Investment“- (oder Junk-)Bereich. ein Bereich, der von Investoren weniger gerne besucht wird.
Auf den ersten Blick sind das schlechte Nachrichten für die Bel Paese, die sich in einer Phase der wirtschaftlichen Depression befindet und stattdessen großen Optimismus bräuchte, um aus dieser Phase herauszukommen. Doch nach den vielen groben Fehlern, zu deren Protagonisten die wichtigsten Ratingagenturen geworden sind, von der Asienkrise über die Fälle Enron und Parmalat, über strukturierte Finanzierungen und Lehman Brothers bis hin zu den übermäßigen Herabstufungen in den europäischen Staatsschuldenkrisen (vgl. G. Ferri und P. Lacitignola, „Die Ratingagenturen“, Bologna, Il Mulino, 2014) ist es legitim, an der Richtigkeit ihrer Urteile zu zweifeln.
Und dann ist es vielleicht das Beste, zu sehen, ob die Märkte tatsächlich noch an diese Urteile glauben. Wenn man die von S&P vergebenen Ratings und die Zinssätze für zehnjährige Anleihen für fünfzehn Industrie- oder Schwellenländer zusammennimmt, scheint es tatsächlich so zu sein Dort besteht ein negativer Zusammenhang zwischen der Höhe des Ratings und dem Zinssatz, den die Märkte von den verschiedenen Ländern verlangen.
Aber gleichzeitig zeigt uns das Maß für die Güte dieser Beziehung, dass der Grad der Annäherung sehr unvollständig ist: Allein die Höhe der Bewertung erklärt nur 39 % der Unterschiede zwischen den Sätzen, die die verschiedenen Länder auf zehn Länder zahlen. Jahr Anleihen Jahre. Daher sind die restlichen 61 % auf andere Faktoren zurückzuführen, die die Märkte für wichtiger halten als das Rating selbst.
Versuchen wir also, die Differenz zwischen dem Zinssatz, den jedes Land tatsächlich zahlt, und dem Zinssatz zu berechnen, den es stattdessen zahlen sollte, allein auf der Grundlage des Ratings, das es von S&P erhält. Nun, neben Japan sind Italien, Spanien und Portugal die Länder, für die die von den Märkten geforderten Zinssätze niedriger sind als das, was diese Länder aufgrund des ihnen zugewiesenen Ratings zahlen sollten. Unser Land zahlt derzeit 150 Basispunkte weniger, als es zahlen sollte. Könnte es sein, dass die Märkte Recht haben?
