Wirtschaftsminister Pier Carlo Padoan hat in den vergangenen Tagen gemeinsame Regeln in Europa auch für Mini-Bonds gefordert. „Die EU kann arbeiten, indem sie Finanzierungsquellen für KMU bevorzugt und gemeinsame Regeln verabschiedet, beispielsweise für Mini-Anleihen“, sagte er auf der Eurofi-Konferenz in Mailand. An die Anleihen, die speziell zur Finanzierung nicht börsennotierter kleiner und mittlerer Unternehmen konzipiert sind, werden viele Erwartungen geknüpft, und sie sind eines der Instrumente, die der Minister im Rahmen der von der Regierung vorgestellten Wachstumsstrategie nutzen will zu Ecofin. Bereits von der Bühne des Ambrosetti-Forums aus hatte der Minister diese Instrumente wieder ins Rampenlicht gerückt, die "nicht auf den Titelseiten der Zeitungen verdienen - sagte er -, aber die ersten Ergebnisse der Mini-Anleihen verheißen Gutes".
Ende August veröffentlichte die MEF einen ersten Bericht: 26 KMU haben erstmals Mini-Anleihen im Wert von rund 1 Milliarde mit Emissionen zwischen 5 und 200 Millionen emittiert. Der Markt erwartet, dass diese Zahlen bis Weihnachten schnell auf 5 Milliarden steigen werden. „Der Markt für Mini-Anleihen hat im Grunde begonnen. Bei den verschiedenen Gesprächspartnern wurde das Bewusstsein geweckt, dass dies ein Werkzeug sein kann, das KMU helfen kann, als alternatives Werkzeug zu Banken zu wachsen“, erklärt er Johannes Scrofani, verantwortlich für Minibond Italia Projektfonds von Zenit Sgr, Auf diese Art von Instrumenten spezialisierter Fonds.
FIRSTonline – Wie sieht es derzeit mit Mini-Bonds an der Fondsfront aus?
Heute gibt es mehrere Fonds. Ein Dutzend hat bereits mit einer ersten Fördertranche begonnen, das sind wichtige Mittel, 1 Milliarde Euro über etwas mehr als ein Jahr. Es zeigt, dass sich die Investoren bewegen: Die wichtigsten sind Banken und Versicherungen, aber auch Sozialversicherungen. Institutionelle und qualifizierte Anleger, einschließlich natürlicher Personen, können in Minibond-Fonds investieren, nicht jedoch Privatanleger. Und die Ressourcen sollen steigen: Die Sammlung von 1 Milliarde Euro stellt den ersten durchgeführten Abschluss dar, aber die Ziele der bereits aufgelegten Fonds sind höher. Darüber hinaus gibt es 30 weitere Fonds, die erwägen, mit Mini-Bonds zu starten.
FIRSTonline – Wo liegen derzeit die Schwierigkeiten des Mini-Bond-Marktes?
Es ist ein illiquider Markt, für Investoren bedeutet es, Ressourcen für eine bestimmte Anzahl von Jahren zu binden. Unser Fonds sieht halbjährliche Coupons vor und dann, wenn die Anleihen ihre Liquiditätsreife erreichen, wird der relative Anteil an die Anleger ausgezahlt. Die Duration der Mini-Anleihen variiert und liegt im Allgemeinen zwischen etwa 3 und 7 Jahren mit einem durchschnittlichen Zeithorizont von fünf Jahren. Unser Fonds hat eine Duration von ca. 6 Jahren. Derzeit tendieren Mini-Rentenfonds heute dazu, in die Emissionen investiert zu bleiben, in die sie investieren, in den kommenden Jahren ist es möglich, dass sich der Markt entwickelt und es möglich sein wird, währenddessen Kauf- und Verkaufsgeschäfte zwischen den Fonds selbst durchzuführen In Zukunft wird es möglich sein, sich in Richtung einer stärkeren Standardisierung von Verträgen und deren An- und Verkauf zu bewegen.
FIRSTonline – Was könnte am aktuellen regulatorischen Rahmen verbessert werden?
Vieles ist bereits geschehen. Zivile und steuerliche Beschränkungen wurden beseitigt, es gab ein erhebliches Interesse seitens des CDP und des Garantiefonds. Es wird viel darüber geredet und sie sind als Instrument zur Neubelebung Europas und auch Italiens in Vorbereitung. Natürlich ist es möglich, in die Besteuerung von Anlegern einzugreifen, und es könnten Lösungen gefunden werden, um institutionelle Anleger zu Investitionen anzuregen. Beispielsweise können Versicherungsunternehmen bis zu 3 % ihrer versicherungstechnischen Rückstellungen anlegen. Ähnliches könnte man sich für Pensionskassen vorstellen. Um die Liquidität zu fördern, sind Verbriefungen auch ein wichtiges Instrument, um die Zahl der Emissionen von Mini-Anleihen zu fördern, da Mini-Anleihen emittiert werden können, die illiquide Bankaktiva (Finanzierung von Unternehmen) als zugrundeliegende Vermögenswerte haben. Dies würde den Banken die Möglichkeit geben, sich von illiquiden Vermögenswerten zu trennen und folglich die Kredite an Unternehmen zu erhöhen, andererseits aber auch die Emission von Mini-Bonds zu erhöhen.
ZUERSTonline - Ist der ABS-Plan von Mario Draghi als EZB-Chef also auch positiv für Mini-Bonds?
Ja, die jüngsten Initiativen von Draghi können sich positiv auf den Markt für Mini-Anleihen auswirken, indem sie ihm helfen, liquider zu werden und mehr Emissionen zu bevorzugen.
ZUERSTonline - Eine der Hoffnungen ist die Harmonisierung der Regeln für Mini-Bonds auf europäischer Ebene. Wie ist die Situation dieses Marktes in Europa?
Diversifiziert. Die nächste Erfahrung ist die deutsche. Es ist ein größerer Markt, der 2010 begann. Die Hauptunterschiede bestehen darin, dass es drei Referenzsegmente mit starken territorialen Wurzeln mit Fonds gibt, die nur in bestimmte Bereiche investieren, während es in Italien nur ein Segment gibt, nämlich ExtraMot. Darüber hinaus ist das Rating obligatorisch, während die Renditen um durchschnittlich einen Prozentpunkt höher sind als unsere.
FIRSTonline – Ausgehend von einer besseren Bonität des Ländersystems und niedrigeren Zinsen für die Unternehmensfinanzierung durch Banken als in Italien, wie kann es sein, dass die Zinsen für Minibonds in Deutschland höher sind?
Mini-Bonds sind Instrumente für KMU, die in Italien oft die Exzellenz des Produktionssystems darstellen und es daher schaffen, niedrigere Zinsen zu verdienen als deutsche KMU.
FIRSTonline – Zu den Vorschlägen der Regierung gehört auch die Einrichtung eines Netzwerks, das darauf spezialisiert ist, Dienstleistungen für Unternehmen bereitzustellen, um ihnen bei der Bewältigung administrativer, rechtlicher und steuerlicher Belastungen zu helfen. Was denken Sie?
Sicherlich ist jeder Anreiz oder jedes Instrument nützlich, das auch auf der Seite der Emittenten wirkt. Wir sprechen über mittelständische Unternehmen und einen Weg, auf dem Tools, Due Diligence und Berater benötigt werden. Dann fallen nicht nur Kosten bei der Ausstellung an, sondern auch nachträgliche wiederkehrende Kosten. Zum Beispiel ist das Rating nicht gesetzlich vorgeschrieben, aber unser Fonds hat sich als Einschränkung etabliert, nur in Mini-Anleihen zu investieren, die ein Rating haben.
FIRSTonline – Wie sieht der Querschnitt der Unternehmen aus, die Mini-Anleihen emittieren?
Von Mode über Produktion bis hin zu Energie kommt von allem etwas auf uns zu. Vielfältige Unternehmensprofile. Wir haben uns keine Branchengrenzen gesetzt, wir schauen auf die Nachhaltigkeit des Wachstums, ob es eine glaubwürdige Strategie mit Wachstums- oder Internationalisierungsperspektiven gibt. Management ist auch in dieser Art von Unternehmen von grundlegender Bedeutung. Start-ups hingegen sind kein Ziel für Mini-Anleihen, während es am Markt auch etablierte Unternehmen mit einer Geschichte von 20-30 Jahren gibt. In jedem Fall ist es kein Instrument zur Umschuldung oder zum Ausgleich einer nicht abgeschlossenen Geschäftssituation oder eines Mangels an Betriebskapital.
FIRSTonline – Wie investiert Ihr Fonds?
Wir haben keine geografischen oder, wie bereits erwähnt, Branchenbeschränkungen. Wir investieren jedoch nicht mehr als 25 % in einen einzelnen Teilfonds, nicht mehr als 7 % in eine einzelne Emission und nicht mehr als 10 % in einen einzelnen Emittenten. Im Vergleich zu anderen Fonds kaufen wir nicht alle von einem Emittenten ausgegebenen Schuldtitel. Wenn ein Unternehmen Anleihen im Wert von zehn Millionen Euro ausgibt, kaufen wir nur einen Teil davon. Wir wollen gegenüber dem Kunden nicht als einzelner Gesprächspartner auftreten, sondern das Portfolio diversifizieren. Unsere Logik ist die des reinen Investors.
FIRSTonline – Was macht den Reiz dieser Anlageform aus?
Die Zinssätze helfen, weil die Renditen von Staats- und Unternehmensanleihen jetzt zu Mindestkonditionen liegen und die Mini-Anleihen es Ihnen ermöglichen, in eine Anlageklasse zu investieren, die die 2-3-fache Rendite des BTP garantieren kann. Wir sind auf etwa 6 % kalibriert Bruttoziel unseres Fonds, von dem Verwaltungsgebühren und Steuern abgezogen werden.
FIRSTonline – Die Gebühren werden höher sein als bei einem durchschnittlichen Rentenfonds, denke ich.
Ja, denn all die zusätzlichen Arbeiten einer genauen Due Diligence sind erforderlich. Wir haben zwei Investmentanteile. Bei Klasse A, bei der die Mindestanlage 2,5 Millionen Euro beträgt, beträgt die Provision 0,8 %. Bei Klasse B, bei der die Mindestanlage 250 Euro beträgt, beträgt die Provision 1,2 %
ZUERSTonline - Wo stehen Sie im Fundraising- und Investitionsprozess?
Wir schließen die Mittelbeschaffung ab und werden bis Ende September den Vorstand für den ersten Abschluss der Sammlung von Ressourcen bilden, der über 30 Millionen Euro abschließen wird. Wir müssen noch mit dem Investitionsprozess beginnen. Wir erhalten viele Anfragen und ich denke, sobald wir die Sammlung geschlossen haben, werden die Berichte zunehmen. Wir betreiben kein aktives Investment-Scouting, die Unternehmen bieten sich selbst an, oder die Berichte kommen über den Berater, auf den wir uns verlassen, und über die Investoren selbst. Bis Ende des Jahres werden wir, glaube ich, in 2-3 Unternehmen investiert haben.
