Abgesehen von Nash gibt es praktisch keine Ökonomen, die ein faszinierendes und abenteuerliches Leben hatten Wilhelm Phillips, der Mann, der uns vor einer Hyperinflation bewahrt oder uns, wenn es schlecht läuft, wieder in eine Rezession stürzt, er war kein Ökonom.
Als Neuseeländer wurde er zu Recht auf einer von der Welt abgeschotteten Farm geboren, wo man mit allem auskommen musste. In den ersten Jahren fuhr er zur Schule, indem er mit einem Güterzug pendelte und dann, als eine unbefestigte Straße eingeweiht wurde, mit dem Fahrrad, auf dem er zwei Stunden für die Hinfahrt und ebenso viele für die Rückfahrt verbrachte. Um in diesen vier Stunden lernen zu können, montierte er ein Rednerpult an den Lenker. Dann baute er das Hausradio, die Waschmaschine und all die elektrischen Wunderwerke ein, die in den XNUMXer Jahren das Leben veränderten. Er baute auch einen Kinematographen in der nächsten Stadt und wurde dessen Direktor. Um etwas dazuzuverdienen, ging er auch nach Australien, um Krokodile zu jagen und in der Mine zu arbeiten, und in der Zwischenzeit schrieb er sich an der Universität ein, natürlich Elektrotechnik.
Er fand einen guten Job in einem Kraftwerk, aber es war ein bisschen langweilig und 1937 suchte er sein Glück in China. Als China von den Japanern überfallen wurde floh nach Russland, nahm die Transsibirische und kam an London rechtzeitig nach Singapur zurückgeschickt werden RAF-Pilot. Es gab Krieg und die Japaner machten ihn dreieinhalb Jahre in Indonesien inhaftiert. Unfähig, auf seinen Händen zu sitzen, lernte er Chinesisch, baute ein kleines Radio, um mit der Außenwelt zu kommunizieren, und rudimentäre elektrische Wasserkocher, die es allen Gefangenen ermöglichten, Tee nach den heiligen britischen Bräuchen zuzubereiten.
Nach dem Krieg, absolvierte sein Ingenieurstudium in London, aber die Erinnerung an das Gefangenenlager und die Selbstregulierungsfähigkeit dieses menschlichen Mikrokosmos noch lebendig, beschloss er, sie zu vertiefen und nahm ein zweites Studium der Soziologie auf. Allerdings waren dies die Jahre des Funktionalismus à la Parsons, formal und abstrakt, z Phillips fand es viel faszinierender, wie Keynes an der Wirtschaftsfakultät der London School mit Begeisterung unterrichtet wurde. Das waren die Jahre, in denen man glaubte, die Schlüssel in der Hand zu haben, um die Wirtschaft zu kontrollieren, sie aus Krisen zu befreien und sie auf helle Horizonte des Wachstums und des sozialen Fortschritts auszurichten. Er verschlang Bücher und Wirtschaftskurse und graduierte erneut, um dann viele Jahre Lehrer zu werden. Als Ingenieur und Keynesianer fand er es selbstverständlich, sich einen hydraulischen Rechner mit Pumpen und Ventilen zu bauen, auf dem er das keynesianische ökonometrische Modell ausführen und seinen Doktortitel erwerben konnte.
In das Modell hat er auch seine eigenen gesteckt berühmte Kurve. Das hatte er bemerkt Die Löhne stiegen, wenn die Arbeitslosigkeit sank und umgekehrt. Irving Fisher war es bereits aufgefallen, aber niemand hatte darauf geachtet. Die Phillips-Kurve wurde stattdessen von Samuelson und Solow geschätzt, die sie in den Vereinigten Staaten einführten und in jene Lehrbücher einführten, in denen Generationen von Zentralbankern ausgebildet wurden.
Die Kurve hat funktioniert. Phillips hatte sich nach Jahren des Unterrichtens inzwischen nach Neuseeland zurückgezogen, um die letzten Jahre damit zu verbringen, sein Chinesisch zu perfektionieren, aber seine Kurve, zusammen mit dem IS-LM von Hicks und Keynes, war wurde zum Rückgrat der ökonometrischen Modelle, die die Geldpolitik ein halbes Jahrhundert lang leiten sollten. Auch die Taylor-Regel, die das Zinsniveau leiten soll, leitet sich direkt von der Phillips-Kurve ab und bezieht diese mit ein.
Im Laufe seines Lebens hat sich die Phillips-Kurve jedoch getroffen zwei Momente der Schwierigkeit. Der erste war in der Siebziger, wenn Milton Friedman Er wies darauf hin, dass steigende Inflation ab einem bestimmten Punkt nicht mehr mit einer Zunahme der Beschäftigung einhergeht. Der zweite war in der Jahre nach 2008, als sich zeigte, dass die steigende Beschäftigung nicht mehr mit einem Anstieg der Inflation einherging.
Die Arbeitslosigkeit in den Vereinigten Staaten ist heute auf ein Niveau gesunken, das in der Vergangenheit immer eine Lohninflation ausgelöst hat. Europa wird diesen Punkt erreichen, so die EZB, Anfang 2019. Da die Geldpolitik ihre Wirkung in ein bis zwei Jahren entfaltet und daher präventiv sein muss, dürfte sich die Fed schon länger in der Straffungsphase befinden (wenn wir noch nicht bei neutral sind) und die EZB schon neutral sein (wenn es stattdessen immer noch expansiv ist). Diese Verzögerung zeigt, dass die Zentralbanken glauben nicht blind an die Phillips-Kurve. Andererseits haben die Banken selbst zu Recht noch keine Lust, ihn für tot zu erklären und wollen nicht völlig unvorbereitet erwischt werden, wenn er plötzlich aufwacht.
Und außerdem gibt es nicht einmal sichere empirische Beweise dafür, dass die Kurve vollständig ruht. Die Atlanta Fed hat einen Lohninflationsmesser der nächsten Generation, der Der Markt sieht wenig aus, weil er traditionelle Indikatoren liebt. Er hat eine breite statistische Basis und misst die jährliche Verdienstentwicklung derjenigen, die den Arbeitsplatz nicht gewechselt haben. Da diejenigen, die in Zeiten niedriger Arbeitslosigkeit den Arbeitsplatz wechseln, in der Regel eine gute Gehaltserhöhung erhalten, wird die von der Atlanta Fed berechnete Inflation daher zu niedrig ausgewiesen. Obwohl unterschätzt, liegt er in der jüngsten Erhebung bereits bei 3.4 Prozent (vor fünf Jahren waren es noch 1.5).
Schon konzeptionell ist es schwierig, die Phillips-Kurve für tot zu erklären, es sei denn, Sie wollen das Gesetz von Angebot und Nachfrage, von dem es eine Teilmenge ist, für tot erklären (die Knappheit der verfügbaren Arbeitskraft erhöht ihren Preis, der Überfluss drückt sie). Es ist ziemlich wahr, dass sich die zugrunde liegende Welt, ja, tiefgreifend verändert hat.
Als die Phillips-Kurve gut funktionierte, war die Arbeitswelt homogen, gewerkschaftlich organisiert und auf nationaler Basis vermarktet. Das heutige Deutschland, das immer noch eine relativ homogene und geregelte Arbeitswelt hat, eine immer noch schlagkräftige und organisierte Gewerkschaft und ein Arbeitsmarkt, den die Einwanderung nur in den am wenigsten qualifizierten Funktionen globalisiert hat, es ist kein Zufall, dass das Land, in dem die Phillips-Kurve noch sehr gut funktioniert. Es herrscht Vollbeschäftigung und Lohninflation, wie es das Lehrbuch vorschreibt. In den letzten zwei Jahren eines schwachen Euro hat auch die Verlagerung aufgehört, sodass der Arbeitsmarkt wieder nationaler geworden ist.
Im Rest der Welt hat sich jedoch viel verändert. Die Gewerkschaften, die durch den New Deal und die europäische Nachkriegsgesetzgebung zunehmend an Macht gewannen, wurden durch die Gesetzgebung ab den XNUMXer Jahren zunehmend geschwächt. Die großen fordistischen Fabriken wurden verlegt, die riesigen Großraumbüros, die der kleine Mann mit dem Regenschirm in Tati's Playtime überblickt, wurden zumindest teilweise durch Telearbeit und Automatisierung ersetzt.
Die Erwerbsbevölkerung ist nicht unbedingt objektiv schwach (Vollbeschäftigung erstreckt sich inzwischen über viele Länder), aber sie ist subjektiv sehr schwach. Es wird atomisiert, es beschäftigt sich immer mehr einsam mit seiner Kompensation, weiß, dass es auf dem Balkan, in Bangladesch oder Lesotho Menschen gibt, die für ein Drittel oder ein Zehntel ihres Lohns die gleiche Arbeit machen können. Es sieht eine Vielzahl von Zuwanderern, die konkurrieren oder konkurrieren könnten (es ist kein Zufall, dass die deutschen Gewerkschaften und die SPD in den XNUMXer und XNUMXer Jahren mit einigem Erfolg gegen die Zuwanderung waren). Gesetz der künstlichen Intelligenzen, die eines Tages in der Lage sein werden, Staaten zu regieren, geschweige denn ihre Aufgabe zu erfüllen.
Die subjektive Schwäche führt dazu, keine Lohnerhöhungen zu verlangen und hält die Lohninflation für einige Zeit niedrig, aber die Marktkräfte wirken irgendwie weiter und früher oder später wird jemand kommen, der selbst den schüchternsten Arbeiter sucht, und um ihn wegzunehmen, bietet er ihm eine Gehaltserhöhung an. In Amerika passiert das schon, aber nicht pauschal.
Hier stehen wir also an einem Scheideweg. Wenn die William-Phillips-Kurve nur schläft und die Zentralbanken kurz davor stehen, aufzuwachen und die Zinsen kühl anzuheben, werden sie uns das ersparen, was Alan Greenspan kürzlich als das bezeichnete drohende Stagflation. Wenn die Kurve jedoch noch ein paar Quartale schläft, riskieren die Zentralbanken mit ihren nutzlosen Erhöhungen, eine Rezession auszulösen, die wir sonst vermeiden könnten.
Glücklicherweise wir haben noch ein paar Monate, in denen die Inflation ruhig bleibt, während das Wachstum auf gutem Niveau bleiben wird. Wir bleiben in Bezug auf die Aktienmärkte (insbesondere Europa, abgesichertes Japan und Schwellenmärkte) konstruktiv. Die von den Notenbanken gewollte Erhöhung der Realzinsen ist bereits erfolgt und für einige Zeit wird den Anleihen nicht mehr viel (außer eventuell Inflation) Sorgen bereiten. Bankaktien haben noch einiges zu tun.
Alles ohne zu übertreiben, denn in einer reifen Phase des Zyklus sollte man niemals mit aller Kraft Hand anlegen.
