Es ist sehr zweifelhaft, ob Paolo Scaroni, CEO von ENI, dem Beispiel von Gerard Depardieu nacheifern wird, der gerade angekündigt hat, auch die algerische Staatsbürgerschaft beantragen zu wollen. Tatsächlich ist Algerien für Scaroni längst zu einem gequälten Schlagwort geworden, dessen Ende nicht in Sicht ist.
Heute Morgen auf der Piazza Affari traf der Algerien-Effekt zum zweiten Mal nach dem Einbruch im Januar (-34% in einer einzigen Sitzung) die Aktien der Tochtergesellschaft Saipem, die aufgrund eines übermäßigen Abwärtstrends lange ausgesetzt waren, bevor sie sich beruhigten Werte rund 25% weniger als am Freitag zwischen den Geschäften, die allein auf der Piazza Affari bereits 13 Millionen Stück überschritten haben. Und auch die Aktie des Flaggschiffs Eni war vom Sturm betroffen und verlor gut 2 %.
Der Grund? Am Freitagabend, nach Schluss der Preislisten, musste Saipem den zweiten Caporetto innerhalb weniger Monate gestehen: die Schätzungen für 2013 wurden nach unten korrigiert, die mit einem Verlust zwischen 300 und 350 Millionen Euro abschließen wird, während das Ebit nach neuesten Prognosen auf einen Betrag zwischen 650 Millionen und 750 Millionen Euro sinken wird.
Ein Schlag, der für den sechsbeinigen Hund nicht schmerzlos sein wird. Es ist unwahrscheinlich, dass die schlechten Nachrichten den Verkauf von 43 % von Saipem beschleunigen werden, wie vom Aktionärsaktivisten Eric Knight vorgeschlagen, und sei es nur wegen der Schwierigkeiten, jetzt einen guten Preis für eine Aktie mit einem so beeinträchtigten Ruf zu erzielen. Aber es könnte umgekehrt den Weg für andere Spin-offs ebnen, ohne die, warnt Broker Exane, die Ergebnisse des Kerngeschäfts Mining & Production überschattet werden könnten.
Tatsächlich leiden italienische Unternehmen weiterhin und dieses Jahr werden alle Nicht-E&P-Unternehmen Verluste erleiden. Die Bemühungen zur Umstrukturierung von Downstream und Gas & Power werden Zeit brauchen, um Früchte zu tragen, und obwohl E&P weiterhin sehr gut abschneidet, sind in den kommenden Jahren erhebliche Investitionen erforderlich, um das Produktionsziel für 2022 zu erreichen.
Kurz gesagt, die Saipem-Lawine droht auch die Muttergesellschaft zu treffen auch weil, so heißt es in der Exane-Notiz weiter, „mehr als 90 % der Schulden von Saipem bei der Muttergesellschaft Eni liegen“, die möglicherweise eine weitere Milliarde Euro zusätzlich zu den bereits vorgesehenen an die Tochtergesellschaft umleiten muss.
Aber was hat den Erdrutsch verursacht, den zweiten in weniger als sechs Monaten? Für eine gute Hälfte "zu den Aktivitäten in Algerien". Und der Rest? Neben der „Verschlechterung der kommerziellen Lage“ in dem nordafrikanischen Land, erklärte Saipem, entdeckte der neue Leiter der amerikanischen Aktivitäten – der sein Amt Ende April antrat – zwei problematische Verträge in Mexiko und Kanada, die die Rentabilität des Landes senkten 260 Millionen.
Kurz gesagt, anstatt Brunnen zu bohren oder in den Tiefen des Meeres zu graben, scheint sich Saipem darauf spezialisiert zu haben, Löcher in die "Bilanz" zu graben. Der Sarkasmus mag als unangebracht beurteilt werden, ist aber sehr wenig im Vergleich zur Wut der Analysten, die bereits im Januar nach widersprüchlichen Mitteilungen (ganz zu schweigen von dem Rätsel um den Verkauf einer großen Beteiligung durch Black Rock vor dem Warnung) und womit sie sich bereits rächen eine Flut von negativen Bewertungen.
Exane stufte sein Rating auf „Underperform“ herab, Kepler auf „Halten“. Die Mediobanca senkte das Kursziel drastisch und senkte das Kursziel auf einen Schlag um 6 Euro auf 17,4 Euro. Ähnlich sieht es bei BofA Merrill Lynch aus, die das Kursziel von 21 auf 16 Euro gebracht hat. Von Crédit Suisse, die ihre Ad-hoc-Meldung bezeichnenderweise mit „Da ist noch ein Loch in meinem Eimer“ betitelt, wird das Kursziel von 22 auf 16 Euro gesenkt. Aber das ist eine akademische Einschätzung, denn, schreibt das Team der Schweizer Bank, „ist eine Investition in Saipem derzeit nicht einmal realisierbar“. Und das wird noch einige Monate so bleiben, denn „wir müssen zunächst folgende Punkte klären: die Folgen des Algerien-Skandals, einschließlich der Bußgelder und die Folgen der Korruptionsermittlung; der Weg zur Wiederherstellung des Images von E&C-Aktivitäten; die Schuldenentwicklung und die Rendite des investierten Kapitals; die Position innerhalb des Unternehmens des stellvertretenden CEO Hugh McDonnelll“.
Harte Überlegungen, die aber nur die Hälfte des Problems darstellen. Tatsächlich macht es keinen Sinn mehr, über den Fall Saipem zu sprechen. Die Strategie der Muttergesellschaft wird diskutiert, dessen Ruf durch die Schwierigkeiten der Tochtergesellschaft und, was noch schlimmer ist, durch die Langsamkeit und Unzulänglichkeit der bisher ermittelten Abhilfemaßnahmen ernsthaft in Mitleidenschaft gezogen wurde.
In Bezug auf die Bilanz sind die Auswirkungen auf die Gewinne von Eni schwerwiegend, aber nicht dramatisch: rund 5 % gegenüber 2013 und rund -1 % gegenüber 2014, so die Analysten von Equita. Doch der Eindruck, Saipem sei nicht in der Lage, seine Geschäfte nach Enis Stil und Tradition zu führen, hat sich inzwischen breit gemacht: ein erheblicher Nebeneffekt.
