Saipem, ein 20-Milliarden-Abfluss an der Börse für das einstige Juwel des Staates

Der Erdrutsch verlangsamt sich, hört aber nicht auf. Auch heute es ist ein Sturm an der Börse auf Saipem-Aktien: Nachdem die 30% am Montag im Zuge der Gewinnwarnung und der Ankündigung, schnell mit einer Aufstockung um mindestens eine Milliarde vorzugehen, um das Drittel des Kapitals zu ersetzen, in Rauch aufgingen, brannte es war die Reihe an einem Chor von „Verkäufen“, der ausnahmslos von allen Investmenthäusern herabregnete: von Mediobanca Securities bis Kepler Chevreux. Nach einem dramatischen Start bei -11 % hat sich der Aktienkurs nun bei knapp 1,3 Euro je Aktie eingependelt, ein Minus von 4 %. Warten auf die von den großen Banken entwickelten Lösungen Intesa und Unicredit in Führung, die laut Analysten nicht ignorieren können eine robuste Kapitaloperationrund 1,5 Mrd.

Kurz gesagt, ein neuer Abfluss, um das zu unterstützen, was bereits in den goldenen Jahren der Ölförderung die Speerspitze von ENI war. Doch seit einigen Jahren sorgen peinliche „Löcher“ für den Sechsbeiner mit starken 30,4 % Beteiligung und auch für die Cassa Depositi e Prestiti, die sich anlässlich dessen mit 12,5 % an dem Unternehmen beteiligt hatte Mit Nachdruck kündigte die Maxi-Kapitalerhöhung die „große Wende“ in der Einstellung der City an. Eine der anspruchsvollsten Operationen des Costamagna/Galia-Managements, aber auch eine Gelegenheit, das Image einer Aktiengesellschaft zu rehabilitieren, die seit Jahren heftiger Kritik internationaler Manager ausgesetzt ist, die der "italienischen Governance" sehr kritisch gegenüberstehen. Aus dieser Sicht ist die Operation den Zahlen nach zu urteilen sicherlich gescheitert, aber das ist noch nicht alles.

Der Abgrund der Konten ist beeindruckend. Zwischen 2011 und 2012, dem goldenen Jahr, war es Saipem gelungen, mehr als 22 Milliarden Euro zu kapitalisieren. Heute ist das Unternehmen knapp über 1,2 Milliarden wert: mehr als 20 Milliarden Wert sind in Rauch aufgegangen, vom Maximum über 50 Euro bis unter 1,3. Aber wir müssen auch das von den Aktionären im Jahr 2016 (3,5 Milliarden Euro) investierte Kapital berücksichtigen, das anlässlich der erforderlichen Erhöhung für den Neustart dessen erforderlich ist, erinnerte Costamagna, „das italienische multinationale Unternehmen ist, das die meisten Ingenieure beschäftigt“. Damals erreichte der Umsatz 12,5 Milliarden gegenüber knapp über 6 im letzten Geschäftsjahr. Was hat eine solche Katastrophe verursacht? Es ist offensichtlich, dass die Gruppe nicht in der Lage war, sich an die wirtschaftlichen, energie- und geopolitischen Szenarien anzupassen, die den Markt in den letzten Jahren grundlegend verändert haben. Die Manager der Gruppe reagierten auf den strukturellen Umsatzrückgang, der mit der Wende von Big Oil zusammenfiel, indem sie sich bereit erklärten, Preislisten und Gewinne zu kürzen, anstatt ihre Präsenz auf dem Markt zu reduzieren, während sie auf eine Wende warteten, die nie eintrat. 

Und so reduzierte sich der Konzern bis auf einen bescheidenen Gewinn Ende 2019 auf alle verlustbringenden Jahre seit 2013 und akkumulierte die Schönheit 5 Milliarden Verluste. Angesichts dieses Abgrunds beschränkte sich der öffentliche Anteilseigner darauf, die Intervention von Cdp zu erbitten und das Unternehmen Managern von großem Wert wie Stefano Cao anzuvertrauen, die jedoch von einer langen Militanz in Eni der Vergangenheit geprägt waren. Aber das Ziel, das unbestreitbare Know-how der Gruppe von Öl auf erneuerbare Energien zu übertragen, wurde seitdem vereitelt Kostensenkung (und Ränder). L'Erhöhung der Rohstoffe und die Probleme der Logistik sie erledigten den Rest. Aber die „Phantasien“ des Systems haben zweifellos zur Verschärfung der Krise beigetragen, die oft darauf abzielen, öffentliche Gelder für populäre Unternehmen zu erhalten. Vor einigen Monaten war noch von einem Eingreifen Saipems an der Seite von Leonardo in den Einsatz des Einsatzes die RedeWasserstoff für den Relaunch von clean Ilva, dann von der EU verkleinert, die Beiträge für Technologien verweigerte, die erst in 5-6 Jahren rentabel werden: Nicht alles, was grün ist, glänzt.

Beende wer die Industriekrise, schwierig, aber angesichts der Qualität der Männer nicht unlösbar. Aber der Eingang zum randvollen Bein Francesco Kaio, seit 2018 Präsident und seit 2021 an der operativen Spitze, stellt sich neu auf Governance-Fragen. Im vergangenen Oktober hatte der Manager, als er Analysten die Zukunft des Unternehmens erläuterte, die Notwendigkeit von Kapitalerhöhungen verneint. Jetzt hat er selbst die interne Untersuchung durchgeführt, die ergeben hat, dass der Rückstand (sagen wir mal die noch zu zahlenden Rückstände) viel geringer war als bisher geschätzt. Ein Torpedo zielte wahrscheinlich auf Cao, als Teil einer Strategie, die Caio auch in anderen Situationen anwandte, und forderte korrekterweise auf, ohne Skelette im Schrank zu gehen. Aber dieses Mal wird er erklären müssen, warum er als Präsident seit drei Jahren nichts ahnt. Bis zu den Erklärungen vom Oktober. Zusamenfassend, Ein großes Durcheinander, ein Abgrund von 20 Milliarden Verlusten, die die Glaubwürdigkeit des Staates made in Italy belasten.