Die Computer der Japan Bond Trading Company waren am Dienstag im Leerlauf. Nicht wegen einer Panne oder eines Streiks, sondern einfach, weil keine Kauf- oder Verkaufsanfragen eingegangen sind J-Anleihe mit 10 Jahren. Niemand hat an den Terminals des Unternehmens geklopft, das im Auftrag des Finanzministeriums von Tokio Geschäfte mit der zweitgrößten Staatsverschuldung der Welt verwaltet. Es ist die lautstarkste und beunruhigendste Bestätigung des Klimas, das an der Front herrscht Schuldtitel, stürzten auf den Boden: niemand kauft, aber niemand verkauft. Teils aus Angst, teils um keine Kurserholung zu verpassen. Und so fallen die Renditen, wie bei der japanischen XNUMX-jährigen Anleihe, noch weiter unter Null.
Das Phänomen ist fast überall verbreitet, auch wenn die extremen Spitzen neben Japan auch Wertpapiere der Eurozone betreffen, zumindest die des Nordens: mehr als 16.500 Milliarden Anleihen Die von fortgeschrittenen Ländern ausgegebenen Papiere werden heute unter Null gehandelt, ein starker Anstieg im Vergleich zu den 12 Billionen Dollar im Dezember. Eine böse Überraschung für diejenigen, die darauf gewettet hatten, dass der Zinszeiger dank der steigenden Inflation und des Geldhungers der Regierungen zur Finanzierung der Erholung bald wieder steigen würde. Im Gegensatz dazu sieht Richard Clarida, der Politikstratege der Fed, eine erste Zinserhöhung erst im Jahr 2023, da die Zentralbanken, einschließlich der Bank of England, zögern, die Käufe am Markt einzuschränken. Unterdessen scheint die Erholung ins Stocken zu geraten und Joe Biden kämpft darum, den lang erwarteten Infrastrukturplan auf den Weg zu bringen.
Das Ergebnis ist, dass Manager angesichts so viel Unsicherheit die Abonnentenliquidität, das Ergebnis der Anti-Covid-19-Maßnahmen, in den sicheren Häfen von Staatsanleihen parken, mit paradoxen Auswirkungen. Inzwischen die Deutsche Bundesanleihe XNUMX Jahre, eine Benchmark in der Eurozone, wird bei -0,5032 % gehandelt, dem niedrigsten Stand seit Januar. Aber die gesamte Berliner Zinskurve, einschließlich der XNUMX-Jahres-Kurve, liegt im negativen Bereich. Gleiches Skript für die Frankreich, negativ bis zu den Emissionen von 2033 oder für Spanien, mit den zehn Jahren unter Null.
sogar Italien und Griechenland, die beiden Schlusslichter der Eurozone, partizipieren an dem Phänomen: Um auch nur das geringste Interesse zu haben, muss man sich an Siebenjahresemissionen wenden. Die 0,532-jährige italienische Staatsanleihe, die bei Managern wegen ihrer positiven Rendite so beliebt ist, wurde heute Morgen bei 87 % gehandelt. Aber bis wann zahlt Mario Draghi etwas gegen das "Vergnügen", in die Schulden der italienischen Republik zu investieren, die zur Zeit der Griechenlandkrise von den Märkten so brüskiert wurde? Die Antwort ist einfach: Sicherlich, solange die EZB, wie es in Japan bereits der Fall ist, die Last der Zeichnung eines großen Teils der von Regierungen emittierten Anleihen übernimmt, etwa XNUMX Milliarden, die allein im Juli gekauft wurden.
Aber ein Teil der Antwort liegt in Washington, wo das Finanzministerium die Idee negativer Zinsen bisher vehement abgelehnt hat. Aber bis wann? Nach den Worten von Clarida sind die Renditen der T-Bonds vom Minimum von 1,187 % auf 1,12 % gestiegen, aber das Schreckgespenst der Nullzinsen bleibt nah. Am vergangenen Dienstag, dem schwarzen Tag der Staatsanleihen, kündigte das Finanzministerium zur Stützung der Preise an, dass es im November etwas weniger als die 126 Milliarden Dollar versteigern wird, eine ungewöhnliche Warnung, die erste seit fünf Jahren. Kurz gesagt, in Erwartung des Anstiegs der US-Zinsen in 16 Monaten wird es für die Zentralbanken immer schwieriger, Anleihen zu aktuellen Preisen zu platzieren, im Namen der „finanziellen Repression“, die nur funktionieren soll, wenn der Motor des Aktienmarktes angeheizt wird Benzin aus dem Wachstum.
In diesem Rahmen der Rückstand Bot-Leute er ist dazu bestimmt, seines Lieblingsinstruments verwaist zu sein. Sie können einige Linderungsmittel finden (siehe inflationsgebundene Emissionen) oder auf ein Wiedererwachen des Immobilienmarkts hoffen (nicht einfach in einem Land mit einer demografischen Entwicklung gegen Null). Oder schlagen Sie der Exekutive die Schaffung von Instrumenten mit kontrolliertem Risiko (zum Preis niedriger Renditen) vor, vielleicht durch Steueranreize. Bleiben die Alternative Chinas, der einzige, der einen Zinssatz von über 3 % oder Schwellenländer anbietet. Aber die "Guten", wie Peru, können es sich leisten, 100-Jahres-Emissionen einzuführen. Argentinien? Lass sie in Ruhe.
