Mit einem Wachstum von 0,7 % q/q im vierten Quartal beendete Portugal 4 mit dem größten BIP-Wachstum seit zehn Jahren und liegt jetzt nur noch minus 2017 % unter dem Vorkrisenniveau. Im letzten Quartal 2 trug das BIP zwei Zehntel zum Jahresergebnis (2017 %) bei, verglichen mit 2,7 % im Jahr 1,6. Im ersten Quartal 2016 stimmen Konsensschätzungen und Wirtschaftsindikatoren mit einer Expansion um 1 % t/t überein; 2018 erwarten wir eine Konsolidierung des Wachstums von rund 0,5 %, also immer noch über dem Potenzial.
Der Konsum war auch 2017 der Wachstumsmotor, insbesondere getrieben durch den Kauf von Gebrauchsgütern in der zweiten Jahreshälfte, mit einem jahresdurchschnittlichen Plus von 2017 % im Jahr 2,2: Der Konsum wächst um 2 % viertes Jahr in Folge. Das Vertrauen der Haushalte ist auf einem Allzeithoch und über dem Durchschnitt der Eurozone, und wir gehen davon aus, dass das Klima des Vertrauens und des Optimismus zumindest für die gesamte erste Jahreshälfte gut etabliert und den Konsum unterstützend bleiben wird, danach könnte es beginnen um eine Moderation im Trend zu sehen.
Darüber hinaus sollte die Lohndynamik den Konsum über weite Strecken des Jahres 2018 unterstützen, ebenso wie die wieder steigende Sparquote. Die Inflation, die sich 1,6 bei etwa 2018 % auf dem gleichen Niveau wie 2017 stabilisiert, wird ein weiterer konsumfördernder Faktor sein. Der Kerntrend bei den Verbraucherpreisen liegt mit rund 1,2 % im Einklang mit dem Durchschnitt der Eurozone, was größtenteils auf die Stärke des Euro bei der Komponente für Fertigerzeugnisse zurückzuführen ist, während wir erwarten, dass ein Beitrag zur Beschleunigung des CPI von der Energiekomponente kommen wird.
Produktive Investitionen erlebten 2017 einen regelrechten Boom und wuchsen um ganze 9,2 % gegenüber 1,6 % im Jahr 2016, unterstützt vor allem durch die Erweiterung der Produktionskapazitäten im Automobilsektor, aber auch durch zahlreiche ausländische Unternehmen, die in neue Fabriken investieren oder bestehende erweitern: seit 2015 erweist sich das Land als Anziehungspunkt in Europa für E-Commerce, Luftfahrt und Feinmechanik.
Tatsächlich hat die portugiesische Produktionsstruktur in den letzten Jahren begonnen, sich zu verändern, indem Produktionssektoren mit einer höheren Wertschöpfung als der traditionelle Textil- und Ledersektor, für den das Land traditionell bekannt war, einbezogen wurden. Nach der „Ease of Doing Business“-Klassifizierung der Weltbank ist Portugal in den Rängen aufgestiegen und liegt nun weltweit auf Platz 25, den ersten Platz unter den südeuropäischen Ländern. Im Zweijahreszeitraum 2016-17 waren die Hauptinvestorenländer die Niederlande, Spanien, Luxemburg und das Vereinigte Königreich.
In den letzten zwei Jahren haben die Regierung und die lokalen Gemeinschaften auch positive Schritte unternommen, um Arbeitsvermittlungsdienste zu fördern und Einstellungsverfahren durch ausländische Unternehmen zu rationalisieren. Die Verbesserung der Finanzierungsbedingungen und Kreditvergabe sowie die gestiegenen Gewinnmargen der Unternehmen werden auch im laufenden Jahr, in dem wir ein Wachstum von rund +5,2 % pa erwarten, einen starken Wachstumsbeitrag der Anlageinvestitionen ermöglichen.
Der Arbeitsmarkt befindet sich in einer sehr positiven Phase, wobei die Beschäftigung weiterhin schneller wächst als das BIP, insbesondere dank des Tourismussektors, der aufgrund der verbesserten internationalen Wahrnehmung des Landes eine Renaissance erlebt. Die Arbeitslosigkeit ist mit beeindruckender Geschwindigkeit auf den niedrigsten Stand seit 2004 gesunken und liegt nun unter dem Durchschnitt der Eurozone und vieler anderer Länder und ist die niedrigste unter den südeuropäischen Ländern. Für das laufende Jahr erwarten wir einen weiteren Rückgang von 8,3 % auf 9,1 %.
Was den Außenhandel betrifft, so sind die Exporte im Laufe der Jahre gewachsen und haben sich von 30 % des BIP vor 2010 auf heute 40 % erhöht: Das Land hat es geschafft, sich angesichts der Krisenjahre stärker auf die internationalen Märkte zu konzentrieren als auf die Binnenmärkte Markt mit der Sparpolitik, der er ausgesetzt war, kein ausreichend dynamisches Wachstum unterstützen konnte. Das Ziel der Regierungsbehörde zur Förderung der Internationalisierung portugiesischer Unternehmen ist es, bis 2025 50 % des BIP zu erreichen. Die Krise, die das Land erlebt hat, hat eine natürliche Selektion auf die Unternehmen ausgeübt und nur die solidesten am Leben gelassen, aber nur 5 % der etwa 400 derzeit aktiven Unternehmen sind Exportunternehmen.
Der Entwicklungsspielraum bleibt daher groß. Der wichtigste Exportmarkt ist die Eurozone mit 74 % der Gesamtexporte (Wachstum um 6 % im Jahresvergleich), gefolgt von den Vereinigten Staaten (6 %), dem Fernen Osten (5 %) und Südamerika (3 %). . Die Produkte, die 2017 am meisten zur guten Exportleistung beitrugen, waren Maschinen (+15 % J/J), Kraftfahrzeuge (+11 %), Metalle und Kunststoffe (+7 %). Im Jahr 2017 stiegen die Exporte um 7,4 % gegenüber den Importen, die um 7,2 % zunahmen: Der Beitrag der Nettoexporte war jedoch um vier Zehntel negativ. Für das laufende Jahr erwarten wir einen positiven Beitrag aus dem Auslandsgeschäft (Import bei 4,5 % J/J und Export bei 5,5 % J/J).
Das Szenario für das Land hat sich also definitiv verbessert. Die Wirtschaft wächst schneller als andere europäische Partner, was Portugal heute zu einem der vielversprechendsten Länder der Eurozone macht. Auch der Staatsschuldensektor verzeichnete 2017 spürbare Fortschritte der Spread gegenüber dem Bund weitete sich aus, jetzt rund 100 Basispunkte, eine der besten Leistungen unter den Ländern der Eurozone, auch dank der jüngsten Aufwertung der portugiesischen Karte durch Fitch auf BBB. Auch wenn die Annäherung an die Maastricht-Parameter noch in weiter Ferne liegt, bestätigt sich der Kurs der Staatsfinanzen in die richtige Richtung: Der Kurs der Staatsverschuldung dürfte daher von 126,5 % im Vorjahr auf 127,7 % sinken.
Daher wird die hohe Staatsverschuldung zusammen mit dem Bankensystem das Hauptelement der Fragilität des Landes bleiben, auch wenn der Abbau von NPLs in den letzten Quartalen darauf hindeutet, dass auch an dieser Front Früchte getragen werden. Die derzeitige Regierungsstruktur unter der Führung des sozialistischen Führers António Costa hat es daher geschafft, die Notwendigkeit, die öffentlichen Finanzen nach dem Ausstieg aus der Rettungsaktion zu kontrollieren, mit der Konsolidierung der wirtschaftlichen Erholung in Einklang zu bringen. Allerdings könnten die politischen Risiken im Vorfeld der nächsten Parlamentswahlen im Jahr 2019 noch einmal erheblich werden.
