Die Nachrichten zum Monte dei Paschi di Siena ließen in den letzten Tagen nicht wenige Sparer aufspringen und die Aktienkurse der Borsa Italiana beschleunigten nach unten – die folgende Grafik spricht für sich. Lassen Sie uns jetzt in Ruhe sehen, was passiert ist und wie viel es zu befürchten gibt.
FAKT: DIE UMWANDLUNG VON SENIOR-ANLEIHEN OHNE GEWÄHR
Prämisse: Banca Mps braucht Kapital, 5 Milliarden Euro, und im Moment wimmelt es auf dem Markt sicherlich nicht von Investoren, die in die alte sienesische Institution investieren wollen. Kurz gesagt, wenn es nicht vom Markt kommt, muss das Geld von den Anleihegläubigern kommen, in streng hierarchischer Reihenfolge der Unterordnung, vom riskantesten zum sichersten – wenn diese Worte so obskur klingen wie die Sprache von Mordor Sie, lesen Sie hier Was sind die Unterordnungsgrade von Anleihen und wie funktionieren sie?.
In diesem Zusammenhang kommt hier die Idee der einfallsreichsten italienischen Bank: Neben der Umwandlung in Aktien (auch Debt-Equity-Swap genannt) der nachrangigen Tier-1- und Tier-2-Anleihen behält sich die Banca Mps die Möglichkeit vor, die Umwandlung in Aktien, einschließlich erstrangiger Anleihen.
WIE VIEL SOLLTEN DIE ANLEIHEINHABER SICH SORGEN?
Ein wenig und viel. Aber gehen wir der Reihe nach vor. Die Inhaber von vorrangigen unbesicherten Anleihen müssen sich relativ wenig Sorgen machen (besicherte sind, wie der Name schon sagt, von der Garantie gedeckt), da die Wandlungshypothese eben nur eine Hypothese ist. Und vor allem wäre es keine Verpflichtung, sondern eine Hypothese eines Wandlungsangebots. Angebot, das abgelehnt werden kann: Es ist schwierig, dass die Angebotsbedingungen attraktiver sein könnten als ein im Kühlschrank vergessener Hackbraten.
Wie Mario Seminerio während der Radiosendung „I Conti della Belva“ am 5. (bei der ich auch mitwirkte) zu Recht feststellte, genügt es, ein wenig Spieltheorie anzuwenden, um zu erkennen, dass, wenn dieses Angebot jemals durchgeführt wurde, der Senior Der Anleihegläubiger wäre wahrscheinlich besser dran, sich zu weigern und zu sehen, wie es ausgeht. Im schlimmsten Fall wird die Bank gerettet – falls Ihnen das ein Rätsel ist, hier finden Sie die Erklärung – und bevor Senior Unsecured Bonds involviert sind, dauert es lange.
Das größte Risiko besteht darin, dass die Bank versuchen könnte, die Sparer von der "fabelhaften Gelegenheit, Senior Bonds in MPS-Aktien umzuwandeln", zu überzeugen. An Überzeugungskraft mangelt es angesichts der Menge an nachrangigen Anleihen, die in der Vergangenheit bei Sparern platziert wurden, nicht. Also: Es ist nur eine Hypothese, aber seien Sie vorsichtig, denn wenn MPS in die Enge getrieben wird, wird es versuchen, alles in Aktien umzuwandeln, sogar Flaschen Chianti, Chargen von Cinta Senese Schmalz und Finocchiona.
Allein die Angst vor einer möglichen Umwandlung von Senior Bonds ist ein großer Kommunikationsfehler: Bestimmte Tabus sollten nicht einmal berührt werden (zum Thema „Dinge, die Sie besser nicht sagen sollten, besonders wenn Sie eine Bank sind“ werde ich sagen kommen Sie in Kürze wieder).
WIE IST MONTE DEI PASCHI MESSE?
Generell ist die Situation der Bank zweifellos besorgniserregend, da ihr eine überzeugende mittel- und langfristige Strategie fehlt – falls Sie neugierig sind, hier MPS-Businessplan. Vor allem fehlt ein Investor, der die Zügel in die Hand nimmt: Der Lancelot, der die Bank in Sicherheit bringt, ist derzeit nicht auffindbar.
Die Situation ist so, dass die sienesische Bank schwarz auf weiß in dem für die Aktionärsversammlung bestimmten Dokument erklären muss, dass die Rekapitalisierung vom Ausgang des Verfassungsreferendums vom 4. Dezember abhängt. Verantwortungslose Geste.
Es stimmt, jeder weiß, dass es eine enge Verbindung zwischen der Regierung eines Landes und seinem Bankensystem gibt (ich erinnere Sie daran, dass MPS die drittgrößte italienische Bank ist), da Banken „besondere“ Unternehmen sind, die für das Funktionieren der Wirtschaftsmaschine zentral sind. Und jeder weiß, dass das Verfassungsreferendum eine wichtige Kontrolle für Italien sein wird.
Manches darf man aber auch nicht öffentlich sagen. Im Leben können manche Dinge ungesagt bleiben, oder? Aber nein, Mps hielt es für angebracht, sie in ein offizielles Dokument zu schreiben, das direkt auf den Titelseiten der Zeitungen landete. Damit verschärft sich nun das mit dem Verfassungsreferendum verbundene systemische Risiko. Und Mps erweist sich einmal mehr als tolles Kompendium der Fehler, die eine Bank auch in der Unternehmenskommunikation machen kann.
Angesichts der Ungewissheit bezüglich des künftigen Eigentums der Bank, wenn kein Großinvestor für MPS gefunden werden kann, ist eine Form der Beteiligung der Inhaber nachrangiger Anleihen, sogar von Privatanlegern, sehr wahrscheinlich, es ist sinnlos, Geschichten zu erzählen: die Ausfallwahrscheinlichkeit in 1 Jahr gezogen aus den Kursen des CDS ist derzeit gleich 44% für MPS (ja, vierundvierzig, aber es schwankt stark ... am Freitag waren es 65% ...), zwei Größenordnungen höher als die von Intesa Sanpaolo, und eine Größenordnung größer als die von Unicredit – und Größenordnungen sind fast alles im Leben…
Quelle: Blog beraten
