Nach Moncler haben viele mit dem Finger auf Private Equity gezeigt. Wer weist die Vorwürfe zurück

Wir haben sie aus dem Spiel geglaubt. Oder zumindest auf der Bank. Stattdessen mischen sie die Karten auf dem Tisch und ruinieren die Party auf der Piazza Affari (während Prada nach Hongkong geht, würden einige neue Neulinge unsere Liste wiederbeleben). Private-Equity-Firmen haben volle Kassen und einen großen Wunsch (oder Bedarf?), Geschäfte abzuschließen. Gut für Unternehmen? Wahrscheinlich ja Gut für die Finanzmärkte? Definitiv nicht, vor allem nach Episoden wie Monclers Rückzug, der nur einen Atemzug von der Listung entfernt ist. „Wenn man sich trifft, um über Private Equity zu sprechen“, sagte Maurizio Dallocchio, Präsident des Nomura-Lehrstuhls für Unternehmensfinanzierung an der Bocconi-Universität, „hat man das Gefühl, in einer Welt zu sein, die von schweren Schuldgefühlen umgeben ist.“ Offensichtlich gab es einen Fehler im System, aber ich bin gegen den journalistischen Ansatz, der besagt, dass die heutigen Operationen sinnlos sind und dem Markt Investitionsmöglichkeiten vorenthalten. Offensichtlich herrscht ein Unbehagen, auch im Hinblick auf die Einschätzungen des Marktes, die die Fonds ausnutzen.“ Dallocchio spricht während des Treffens bei Bocconi zum Thema „Die Rolle von Private Equity in Krisenzeiten“, an dem verschiedene Branchenexperten teilnahmen, darunter Giancarlo Aliberti, CEO von Apax Partners Italia und Marco Samaja, CEO von Lazard Italia. Neben Dallocchio saß aber auch Marco De Benedetti, Geschäftsführer von Carlyle, der Private-Equity-Firma, die am Verkauf einer 30-prozentigen Beteiligung an Moncler an den Eurazeo-Fonds beteiligt war. „Der Erfolg eines Unternehmens hängt auch von der Rolle des Aktionärs ab“, sagte er, „und Private Equity ist nichts anderes als ein anderes Eigentumsmodell.“ Und er versteht es, seine Rolle als Aktionär auch in Krisenzeiten wahrzunehmen, während dies in anderen Ländern nicht der Fall ist. Natürlich haben auch wir Fehler gemacht, aber das ist nicht anders als in anderen Fällen und bei Eigentumsformen, und es ist nicht richtig, die Situation von Unternehmen, die Schwierigkeiten hatten, mit Private Equity in Verbindung zu bringen.“ Der ausdrückliche Hinweis gilt den vielen Ligresti, die Probleme hatten, obwohl sie „Familienaktionäre“ waren. Am Rande des runden Tisches erklärte De Benedetti dann, dass eine mögliche Rückkehr in die Rolle des Aktionärs von Avio unwahrscheinlich sei, dem führenden Unternehmen im Luftfahrtsektor, das sich unter dem Einfluss von Moncler (und vor Rhiag) dafür entscheiden könnte, den Weg dorthin zu unterbrechen Listung und ebnen Sie den Weg für einen neuen Partner. Ebenso kann eine Beteiligung des Carlyle-Fonds an Ti Media nicht ausgeschlossen werden. „Aus operativer Sicht beschäftige ich mich nicht mit den Aktivitäten, die zur Cir-Gruppe gehören, ich bin nicht der geeignetste Ansprechpartner und ich spreche nicht über Dinge, mit denen ich mich nicht befasse“, er hinzugefügt mit Bezug auf die Absichten der übrigen Familie, seines Bruders Rodolfo und seines Vaters Carlo. Aber wie geht es Private Equity und wie entwickeln sie sich heute, drei Jahre nach den Erfolgen von 2007? Für Anna Gervasoni, General Managerin von Aifi, die auf der Konferenz sprach, hat sich die Welt des Private Equity nicht wesentlich verändert und ist weiterhin eine Protagonistin. Natürlich ist die durchschnittliche Stückelung der Operationen niedriger, die Volumina sind kleiner, die Hebelwirkung ist geringer und die Multiplikatoren sind stabil (es sei denn, das Vielfache des 12-fachen Ebitda von Moncler und zukünftige Operationen legen die Messlatte höher). „Aber Private Equity – sagt Gervasoni – sieht seine Rolle bei M&A gestärkt, vor allem im Zusammenhang mit Buy-out-Transaktionen, die im Vergleich zu Start-ups immer noch den Löwenanteil ausmachen.“ Und in Italien nimmt es eine gewichtige Position ein, wenn auch kleiner als die Finanzzahlen: Die Unternehmen, die Private Equity im Bauch hat, stellen ein etwas größeres Segment als der Star dar (1,3-fache Kapitalisierung), 5,2 % der Wirtschaft Mittel- große italienische Unternehmen, 2,4 % der Fiat-Belegschaft und 15 % des BIP. Und es gibt immer noch Geld zum Investieren.