Warten auf Neuigkeiten zum Hilfsplan für Spanien, Investoren fragen sich, was mit Italien passieren wird. Schon deshalb, weil die Reaktion des Marktes auf die Bitte Madrids um Hilfe (um den ESM-Stabilitätsmechanismus und die Intervention der EZB auszulösen) unvorhersehbar ist: Werden sich die Märkte beruhigen oder wird der Druck auch auf unser Land steigen?
Ob Italien ein gewisses Maß an Hilfe benötige und schließlich darum bitten werde, hänge von mehreren Faktoren ab, darunter auch von den Wahlen im April 2013, kommentiert er Morgan Stanley in einem Bericht, der eine Bestandsaufnahme der Situation in unserem Land vornehmen soll Analyse ihrer Stärken und Schwächen. Gleichzeitig ist die Ansteckungspsychologie so beschaffen, dass Anleger, wenn eine Regierung der Eurozone „abgesetzt“ wird, ihre Aufmerksamkeit ganz natürlich „auf das nächste schwache Glied“ richten. Mit anderen Worten, dieDer Marktdruck auf Italien könnte sich verstärken, sobald Spanien um europäische Hilfe bittet.
Klar, gibt Morgan Stanley zu, lBisher war Italien unter der Regierung von Mario Monti ein „guter Schüler“.. Er hat eine ehrgeizige Agenda und Haushaltskonsolidierung verfolgt und Strukturreformen erfolgreich vereitelt. Und auch wenn Ersteres (Konsolidierung) voraussichtlich kurzfristig negative Auswirkungen haben wird und Letzteres (Strukturreformen) für Analysten noch keine kritische Masse erreicht hatDie Richtung (wenn auch nicht unbedingt der Umfang) dieser Maßnahmen ist richtig und geht in Richtung europäischer Wünsche.
Das entscheidende Risiko liegt derzeit in der Höhe der Refinanzierung, die die Regierung benötigt, was Italien sehr empfindlich gegenüber Änderungen der Marktstimmung macht. Und wenn es keine unerwartete europäische politische Reaktion gibt, die über die Erwartungen hinausgeht, wird dieItalien kann wählen, ob es seine Fiskal- und Reformagenda mit höheren oder niedrigeren Zinssätzen fortsetzt.
„Einige Kommentatoren glauben, dass die zusätzlichen Konditionalitäten, die wahrscheinlich auferlegt werden, ein unüberwindbares Hindernis für italienische Politiker darstellen, wenn sie die Intervention der EFSF/ESM fordern“, schreibt Morgan Stanley, „aber wir stimmen dem nicht zu und glauben, dass dies nicht die bevorzugte Option ist.“ „Der Marktdruck ist wichtiger.“
Natürlich werden für Analysten die übermäßig strengen Bedingungen sicherlich ein Hindernis darstellen, insbesondere für eine Übergangsregierung, die Entscheidungen treffen muss, deren Auswirkungen über ihre Dauer hinaus wirken, aber nicht unüberwindbar sind: „Italien fängt nicht bei Null an.“ Wir glauben, dass er gute Konditionen aushandeln kann“, bemerkt Morgan Stanley. Darüber hinaus „verfügt Italien aufgrund der erheblichen Finanzbeziehungen über eine gewisse Verhandlungsmacht, falls es über die Bedingungen der Hilfen verhandeln muss.“ Und dies könnte auch die europäischen Gesetzgeber dazu veranlassen, nach einer längerfristigen Lösung der Krise zu suchen.“
Ist es also sinnvoll, dass Italien den ESM um Hilfe bittet, um die Zinssätze zu senken? „Die Hürden bleiben hoch, aber Sollte sich der Marktdruck erneut verstärken, könnte auch Italien zum Hilfegesuch gedrängt werden. Und wenn dadurch Reformen vorangetrieben und niedrigere Kreditkosten erreicht werden können, müssen die Märkte nicht unbedingt eine negative Haltung einnehmen.“
Aber was denken Anleger? Eine von Morgan Stanley durchgeführte und in derselben Studie berichtete Umfrage zeigt, dass nur 13 % glauben, dass Italien unmittelbar nach Spanien um Hilfe bitten muss für 22 % wird es nicht notwendig sein. Mehr als die Hälfte glaubt jedoch, dass Italien nur dann um Hilfe bitten kann, wenn bestimmte auslösende Faktoren vorliegen: 20 % aufgrund einer neuen Stresssituation auf den Märkten und 45 % aufgrund eines Wiederauftretens spezifischer italienischer Probleme. Kurz gesagt, der entscheidende Faktor, den es zu berücksichtigen gilt, ist nicht nur, ob in Europa ein systemisches Risiko aufflammt, sondern auch wenn sich die Wirtschaftslage verschlechtert (Analysten gehen davon aus, dass das Wachstum nicht vor Mitte 2013 zurückkehren wird und die Schätzungen weiterhin unter den offiziellen Daten und dem Konsens liegen), Entweder wird ein stärker als erwarteter Entschuldungsprozess der Banken ausgelöst oder die politische Unsicherheit nimmt zu. „Die Umfrage – so Morgan abschließend – legt nahe, dass Italien um Hilfe für Investoren bitten könnte, aber der Zeitpunkt ist sehr ungewiss.“
