Historische Tiefstände bei den Renditen von BTPs. Taschen vorsichtig, aber glücklich

Es gab zwei große Unbekannte als wir vor einem Monat die Texte geschrieben haben Hände. Einerseits die Wahlen Amerikaner, auf der anderen i Ansteckungen von Covid-19, der bereits einen zweiten Lauf gestartet hatte.

Die erste Unbekannte wurde gelöst: Joe Biden er hat gewonnen, und eines Tages wird sich sogar Trump damit abfinden müssen.

Auch die zweite Unbekannte wurde aufgelöst, aber anders als die erste nicht im positiven Sinne: dieWelle von Infektionen geht weiter, und anders als im letzten Monat am stärksten in Amerika im Vergleich zu Europa.

Auf Preise, die Auswirkungen beider waren zumindest bisher schwach T-Bond e Bund. Letztere blieb stabil, immer unter Null, während die Renditen der ersteren einen schwachen Wunsch danach signalisierten Ski, versucht – erfolglos – die 1 % zu erreichen, kommt aber trotzdem ins Ziel eine Handvoll Basispunkte über dem Niveau des Vormonats. Um die Dinge ins rechte Licht zu rücken, erinnern wir uns daran, dass der 10-jährige T-Bond vor einem Jahr, in den glücklichen Zeiten, als wir nichts von dem bevorstehenden Virus wussten, eine Rendite von 1,8 % und ein Jahr davor von 2,8 % erzielte.

Was steckt hinter diesen Aufstiegstests? Auf der einen Seite Inflation: es stimmt, dass man, um in Amerika nach etwas Druck auf die Preise zu suchen, zum Mikroskop greifen muss, aber es ist auch wahr, dass im Vergleich zum Sommeranfang die Inflation – Schlagzeile e Ader - in Amerika ist sie etwas höher im Vergleich zur Eurozone, und das gilt sowohl für i Verbraucherpreise dass für Erzeugerpreise. Andererseits hält die Realwirtschaft trotz Virus ei lange Tarife sie spiegeln auch diesen Nachlass wider.

Wir haben gesagt, dass die Auswirkungen auf die Zinssätze nach der Auflösung der beiden Unbekannten für T-Bonds und Bundesanleihen gering waren. Aber es war nicht dunkel für mich btp: Erträge weiterhin historische Tiefststände erreichen, berührte sogar 0,60 % und endete Mitte November knapp über diesem Niveau.

Es sind nicht nur italienische Wertpapiere, die starke Renditerückgänge verzeichnet haben: Dasselbe geschah, um im Kurs zu bleiben Club Méditerranée, mit historischen Tiefs für Griechenland, 0,77 %, Spanien, 0,12 % und Portugal, 0,09 %. Apropos Portugal, als während der Staatsschuldenkrise von den betroffenen Ländern als a gesprochen wurde Club Méditerranée, protestierte der portugiesische Finanzminister lebhaft und argumentierte nicht ohne Grund, dass sie nichts mit dem Mittelmeer zu tun hätten; aber es ist immer besser, mit dem in Verbindung gebracht zu werden Mare Nostrum, als zu Schweinen, PIGS war das erste Akronym, das die Länder in dieser Krise vereinte.

Warum ich Die Renditen der "peripheren" Länder sind gesunken während diese Götter Bund sind geblieben stabil, wenn nicht leicht geklettert? Gute Frage. Vielleicht beginnen die Märkte zu erkennen, dass mit einer EZB, die die Titel der Gebildeten und der Gebildeten garantiert, wir sitzen alle im selben Boot, werden wir alle ohne Unterschied, wie die italienische Verfassung festlegt, von Geschlecht, Rasse, Sprache und Religion gerettet; So Es gibt keinen Grund, die berühmten Spreads zu hoch zu halten: Deutschland wird der Meister aller Tugenden sein, aber die anderen Länder werden zu würdigen Nachfolgern, wenn sie aus dem Brunnen St. Patricks der Europäischen Zentralbank schöpfen können.

Und ich reale Preise? Diejenigen, die mit dem Kern-VPI (ohne Lebensmittel und Energie) deflationiert wurden, blieben ungefähr stabil. Etwas höher für die Zinsen auf US-Staatsanleihen (in Übereinstimmung mit den Nominalzinsen), während bei BTPs der Rückgang der Nominalanleihen auf realem Niveau durch den Rückgang der Inflationsrate zunichte gemacht wurde. Für der Wirtschaft wirklich helfen sollte sein, in Amerika und überall, viel geringer, aber wir müssen uns arrangieren …

Auch auf den Austausch von Dollar Die Auflösung der beiden oben genannten Unbekannten hatte keine große Wirkung. Das Niveau von 1,18 gegenüber dem Euro ist nicht von der Bandbreite der letzten Monate abgewichen. Der Dollar schwächte sich, wie im letzten Monat wiederholt, im Vergleich zum Jahresbeginn um etwa 5 % ab. In die Zukunft blicken und den Nordstern nehmenvergleichende Leistung der Realwirtschaft auf beiden Seiten des Atlantiks sollte der Dollar stärken. Es sei denn, es kommt auch dort ein neuer, strengerer Lockdown, was sehr wahrscheinlich ist.

Die andere wichtige Determinante, die langfristige Realzinsdifferenz, der deutlich zugunsten von US-Aktien war und sich nun auf Null eingependelt hat, sollte nun neutral bleiben. Aber, wie wir jetzt müde wiederholen, es hängt alles vom Virus und dem Impfstoff ab: zwei Variablen, für die man nur sagen kann warten wir es ab.

Zum Thema Wechselkurse, die Performance der chinesische Münze: Der Yuan setzte seinen Lauf fort. Gegenüber dem Dollar wertete er im Vergleich zum Vorjahr um 6 % auf. Dort die Pandemie hat dem Yuan gut getan, wie es sich für eine Nation gehört, die für die Erbsünde der Entstehung von SARS-CoV-2 bezahlt hat, aber früher und besser als die anderen daraus herausgekommen ist. Es lohnt sich auch, sich daran zu erinnern, im Vergleich zum Niveau vor der Großen Rezession (Mitte 2007) und bis heute, lo Yuan hat gelitten Anerkennung, bezogen auf den realen effektiven Wechselkurs, mehr als 40%.

Und ich Finanzmärkte? Die Antwort von Taschen zu Bidens Sieg war es zwischen gefasst und positiv. Trump hatte erklärt, dass die Aktienmärkte bei einem Sieg steigen würden Rakete, und die offensichtliche Folgerung war, dass diese Märkte zusammenbrechen würden, wenn der Gegner gewinnen würde. Das ist nicht passiert, z die Notierungen sind gestiegen.

Es wird andere geben andere sind bassi, aber jetzt werden sie es sein in direktem Kontakt mit den Wechselfällen des Virus, das in den letzten Tagen einen Rekord nach dem anderen von Neuinfektionen in Amerika markiert. Und natürlich gibt es die God Card Impfstoffe, die jedes Mal, wenn sie auf den Tisch gelegt wird, zu Kurssprüngen (positive Ankündigungen) oder plötzlichen Rückzügen (Sperren, Verzögerungen…) führt.

Wie sollte der Preis der gelbes Metall bei der US-Wahl? Gold fiel, was signalisierte, dass weniger Probleme kommen werden: Wie ein guter „Kanarienvogel in der Mine“ wird Gold zu einem Zufluchtsort, wenn die Dinge schlecht laufen. Oder zumindest war das bis vor kurzem der Fall, als stattdessen die Aktienmärkte und die Goldpreise weiter stiegen. Aber jetzt das "seltsame Paar" Taschen-Gold nicht mehr tanzen Wange an Wange wie vorher.

Wenn Sie sich die Grafik oben ansehen, von August bis jetztGold è fallen gelassen und Taschen (repräsentiert durch den S&P500) sind geh hinauf. So wie es sein sollte. Es wird interessant sein zu sehen, ob diese physiologische umgekehrte Beziehung von Dauer sein wird, wenn die Ausbreitung des Virus die Wirtschaft erneut entgleisen lassen sollte…