Schwellenländeranleihen und -währungen wurden in den letzten Jahren von starken inländischen Faktoren beeinflusst, darunter anhaltender Inflationsdruck, politische Unsicherheit und schwaches Wirtschaftswachstum. In diesem Jahr konnten wir jedoch eine deutliche Verbesserung der wirtschaftlichen Fundamentaldaten der Schwellenländer beobachten. Oxford Economics prognostiziert beispielsweise, dass das BIP der Schwellenländer im Jahr 2016 um 2 % stärker wachsen wird als das der Industrieländer. Russell Investments ist davon überzeugt, dass diese Verbesserung eine nachhaltige Phase besserer Performance für Schwellenmarktwährungen und Staatsanleihen einleiten könnte.
Wir glauben auch, dass die Anlageklasse, die am meisten von der Trendwende in den Schwellenländern profitieren dürfte, Schwellenländeranleihen in Lokalwährung (EMD) sind, d Lira.
DREI PARAMETER ZUR BEWERTUNG SCHULDEN IN LOKALER WÄHRUNG
Natürlich können einige Nachrichten aus einigen dieser Länder besorgniserregend sein, wie zum Beispiel der jüngste Putschversuch in der Türkei oder der Ausbruch des Zika-Virus in Brasilien. Um die wichtigen zu analysierenden Variablen von den irrelevanten zu unterscheiden und zu trennen, analysiert unser Strategenteam ständig alle Anlageklassen nach Russells Modell basierend auf Cycle, Value und Sentiment (CVS).
Hier ist, was uns unser Ansatz für Schwellenländeranleihen in lokaler Währung nahelegt:
1. Wert: Unsere Bewertungsindikatoren deuten darauf hin, dass Schwellenländeranleihen in Landeswährung im Vergleich zu historischen Daten attraktiv bewertet sind. Dies liegt vor allem an den Währungen dieser Länder. Tatsächlich glauben wir, dass die Währungen der Schwellenländer ausreichend gefallen sind und nun deutlich unterbewertet sind. Ende Juni 2016 lagen die (inflationsbereinigten) Wechselkurse großer Schwellenländer wie Mexiko und Südafrika deutlich unter ihrem 10-Jahres-Durchschnitt. Mit Blick auf einen Zeithorizont von drei bis fünf Jahren glaube ich, dass die Währungen der Schwellenländer gegenüber dem US-Dollar stabil bleiben oder stärker werden könnten.
2. Zyklus: Die längerfristige strukturelle Schwäche dieser Volkswirtschaften bleibt sicherlich bestehen, aber die jüngsten wirtschaftlichen Verbesserungen sind sehr ermutigend. In den letzten Monaten haben sich wichtige Indikatoren in den Schwellenländern verbessert und zeigen eine bessere Wachstumsdynamik im zweiten Halbjahr 2016. Beispielsweise sinkt die Inflation in Ländern wie Brasilien und Russland. Die jährliche Inflationsrate in Brasilien sank von 10,7 % im Januar 2016 auf 8,7 % im Juni; In Russland sank die Inflation von 15,7 % im September 2015 auf 7,2 % im Juli 2016. Dies ist sicherlich positiv für die Währungen und das Wirtschaftswachstum, da die Zentralbanken die Zinsen senken können. Andererseits sind wir uns natürlich der Risiken bewusst, die für die Schwellenländer von einer anhaltenden Konjunkturabschwächung in China oder einer möglichen Zinserhöhung durch die US-Notenbank ausgehen.
3. Gefühl: Die Dynamik dieser Anlageklasse bewegt sich in den positiven Bereich. Ein Index, der üblicherweise zur Messung der Wertentwicklung von Schwellenländeranleihen in lokaler Währung verwendet wird, ist der JP Morgan Emerging Market Government Bond (GBI-EM) Global Diversified Index. Der Index ist derzeit seit Jahresbeginn um 18 % gestiegen (Stand: 16. August 2016), nachdem er in den letzten 18 Monaten deutlich gesunken war.
Daher können sich Schwellenländerschulden in lokaler Währung in den kommenden Jahren gut entwickeln
Trotz möglicher Rückschläge, die bereits hervorgehoben wurden, sind unsere Strategen davon überzeugt, dass das langfristige Bild für Schwellenländerwährungen und Lokalwährungsanleihen positiv ist. Im Vergleich zu Anleihen entwickelter Länder erscheint das potenzielle Risiko-Rendite-Profil von Anleihen in Landeswährung nun attraktiver.
Es sollte betont werden, dass sowohl für einen institutionellen Anleger als auch für einen Privatanleger der Einstieg in diese Anlageklasse zum richtigen Zeitpunkt eine wichtige und schwer zu bewertende Variable ist, weshalb die Hilfe und Anleitung eines Anlageexperten wichtig ist. Die Hauptaussage unseres CVS-Ansatzes (Cycle, Value, Sentiment) ist, dass diese Anlageklasse eine sehr geeignete Wahl innerhalb eines Multi-Asset-Portfolios sein kann.
