Man sagt, wenn Politiker sich nicht einigen können, wird eine Studienkommission gebildet, deren Zweck oft nur darin besteht, langsam im Nichts zu landen. Die Zentralbanken ihrerseits bilden keine Kommissionen, wenn es in ihnen Meinungsverschiedenheiten gibt, sondern wenn die Dinge gut genug laufen, um andere Maßnahmen nicht dringend zu machen, die auf unruhigere Zeiten gewartet werden. Die Einrichtung einer Studienkommission dient in diesen Fällen dazu, die Märkte nicht ganz trocken zu lassen und sie in Hoffnung zu halten. Wenn es nicht für dieses ist, wird es für das nächste Mal sein.
La Europäische Zentralbank verwenden oft Lerntafeln. Seine Waffen sind nicht unendlich und sollten für harte Zeiten aufbewahrt werden. Entscheidungen zur Einrichtung oder Verlängerung der Quantitative Lockerung sie sind immer denselben Weg gegangen, Vorankündigung, Auftrag, Beschluss, alle vier bis sechs Monate auseinanderliegend.
Das laufende Qe sollte im Februar enden. Die Entscheidung, es jetzt um sechs Monate zu verlängern, ändert daran nichts. Eine Entscheidung im Dezember nach den US-Wahlen und einer absehbaren Erholung der Volatilität könnte uns vor einer weniger einfachen Situation als der jetzigen bewahren. Wenn der Dezember auch ruhig ist, bleiben noch zwei Monate, um zu entscheiden, jene zwei Monate, Januar und Februar, in denen wir dieses Jahr eine Explosion von Negativität und Misstrauen erlebt haben, aus denen der Beitrag des BCE herauskommt.
Gleiches gilt für die anderen Maßnahmen, die a Markt etwas zu optimistisch für heute erwartet, einschließlich der Ausweitung von Qe auf den Kauf von Bankanleihen und Aktien durch die Zentralbank. Wir haben noch nicht einmal darüber gesprochen, erwiderte Draghi hastig.
Tatsächlich wirkt derzeit nicht nur Europa, sondern die ganze Welt ungewöhnlich ruhig. Europa wächst regelmäßig um 1.6, Amerika sprunghafter, aber auch in diesem Jahr sollen 2 Prozent erreicht werden. China hält an seinen 6.5-7 Prozent fest. Öl ist ruhig. Den Aufstrebenden geht es auch ohne Glänzen besser als noch vor einem Jahr. Italienische Banken geben einige positive Signale und europäische Banken beginnen insgesamt langsam wieder Geld zu verleihen. Es gibt keine Finanzkrisen, nicht einmal regionale oder sektorale. Wechselkurse sind ausgeglichen. Der Brexit ist eingefroren.
Die Finanzmärkte befinden sich entweder in tiefer Sedierung oder in einem langsamen und ruhigen Anstieg. New York befindet sich auf einem Allzeithoch und seltsamerweise auch Moskau. Shanghai ist gefasst und positiv. London legt seit Jahresbeginn um 10 Prozent zu.
Was ruhig ist, muss nicht unbedingt solide sein. Dort New Yorker Börse es wird eher von europäischem und japanischem Qe gestützt als von Gewinnen. Viele große Manager, die düstere Zeiten vorhersehen (zu den negativen gehören Großmeister wie Soros, Gundlach, Tudor Jones und Paul Singer), warten möglicherweise auf die Wahlen und die Zinserhöhung im Dezember, bevor sie angreifen.
Selbst wennFundamentaldaten sind brüchiger von dem, was es scheint. Die amerikanische Wiederbeschleunigung ist nicht so stark und einige positive Daten aus den letzten zwei Monaten spiegeln einen Anstieg der Autoverkäufe aufgrund von vorübergehenden Rabatten wider, die bereits beendet sind. China und Europa scheinen stetig zu wachsen, aber es gibt noch strukturelle Schwächen. Die großen globalen Probleme der Überschuldung und der Nullwachstumsproduktivität sind keinen Zentimeter zurückgegangen. Selbst die geopolitischen Rahmenbedingungen brodeln unter einer Oberfläche, die nur gekräuselt erscheint.
Wir sind also aus keinem Tunnel herausgekommen, aber zumindest dem Anschein nach unvergleichlich besser dran als im Januar und Februar. In diesem Zusammenhang wäre es für Zentralbanken verschwendet, Waffen und Munition einzusetzen, die in einigen Monaten viel nützlicher sein könnten. Aus diesem Grund erwarten wir auch nicht viel von der Bank of Japan, die am 21. September tagen wird, dem gleichen Tag, an dem die Fed ihre Bereitschaft erklärt, die Zinsen zu erhöhen, wenn nicht sogar zu erhöhen.
September und Oktober sind historisch gesehen die günstigsten Monate für große oder kleine Rückgänge an den Aktienmärkten. Es ist die Saison, in der Portfolios, die durch die Anstiege der ersten sieben Monate belastet sind, anfällig für negative Nachrichten sind. In diesem Jahr fand die Korrektur jedoch im Januar und Februar statt und die Brieftaschen hatten noch keine Zeit zum Aufladen. Einige Manager und viele einzelne Portfolios sind immer noch untergewichtet und sichern jetzt deutlich hinter dem Zeitplan ab. Die amerikanischen Wahlen ihrerseits lähmen die Fed und ersticken jeden Wunsch nach Zinserhöhungen im Keim.
Wir erwarten daher einen außergewöhnlich ruhigen September und Oktober. Andererseits könnte das für die Aktienmärkte traditionell günstige Jahresende in diesem Jahr turbulenter ausfallen als sonst, auch wenn wir mit einer Korrektur vielleicht erst die erste Hälfte des nächsten Jahres abwarten müssen. Es gibt nicht mehr Jahreszeiten als einmal.
