Lassen Sie uns versuchen, den Kurs für die nächsten fünf Monate festzulegen. Angesichts der Tatsache, dass wir uns in den letzten zwei Jahren an die Ruhe oder zumindest an langsame Drifts gewöhnt haben, die sorgfältig von den Zentralbanken gesteuert werden, wird es gut sein, uns eine kräftige Prise zu geben, uns nicht von den bevorstehenden Feiertagen ablenken zu lassen und Bereiten Sie sich mit höchster Konzentration auf ein außerordentlich anspruchsvolles Jahr 2017 vor .
Die erste große Veränderung hatten wir in Amerika mit Trumpf. Dollar, Börsen und Anleihen haben reagiert, aber es bleibt noch viel zu verstehen und zu tun. Die zweite große Veränderung kann mit der zweiten Runde des kommen Französische Wahlen vom 7. Mai. Um 8 Uhr abends an diesem Tag werden wir tatsächlich wissen, ob ein neo-thatcherianisches Frankreich dem ganzen Kontinent einen mächtigen Energieschock versetzen wird oder ob ein lepenistisches Frankreich zur Auflösung von Euroland und zur Rückkehr nationaler Währungen in einem führen wird Klima hoher und anhaltender Instabilität.
Il Italienisches Referendum es wird vor Ort wichtig sein und darüber entscheiden, wie viel politische Autonomie in unseren Händen bleibt oder wie viel mehr wir von Berlin, Brüssel und Frankfurt beauftragt werden. Wenn das Nein gewinnt und am selben Tag ein rechtsradikaler Präsident in Österreich sein Amt antritt, werden wir noch einige Zeit über den jetzt in ganz Europa grassierenden Populismus reden hören, aber weder das italienische noch das österreichische Votum werden nach sich ziehen unmittelbare systemische Risiken.
auch die niederländische Abstimmung vom 15. März wird keine radikalen Änderungen bewirken. Wilders holt in den Umfragen wöchentlich zwei Punkte, es ist aber nicht auszuschließen, dass er rechtzeitig die absolute Mehrheit erreicht. Die Niederlande haben ein streng proportionales System, und bei der letzten Wahl vor drei Tagen erhielt Wilders 33 virtuelle Sitze von 150. Seine Partei ist die führende Partei, aber alle anderen werden sich zusammenschließen, um ihn in der Opposition zu lassen. Deutschland seinerseits, das im September wählen wird, ist das einzige Land geblieben, in dem die Umfragen noch sehr gut funktionieren und Merkel bis 2021 ungestört das Sagen hat.
Die einzige entscheidende Stimme für das Überleben des Euro bis zum Frühjahr 2018 (wenn Italien wieder abstimmen wird) ist daher die französische. Abgesehen von Überraschungen werden Fillon und Le Pen zur Wahl gehen. Fillon ist ein Gaullist, aber er hat weder mit dem etatistischen Gaullismus von de Gaulle oder Chirac noch mit dem falsch liberalen von Sarkozy etwas gemein. Tatsächlich argumentiert er, dass Frankreich, so wie es ist, zum Untergang verurteilt ist, und schlägt eine ultraliberale Thatcher-Kur als letzte Chance vor, es zu retten. Da Frankreich von den Merowingern bis heute nur unter Louis Philippe d'Orléans (plus einigen Phasen der Dritten Republik) liberal war, kann man die disruptive Tragweite von Fillons Rede gut nachvollziehen. So störend, dass die linke Wählerschaft sogar die Etatistin Le Pen bevorzugen und sie gewinnen lassen könnte. Le Pen fordert nicht mehr den sofortigen Austritt aus dem Euro, sondern kämpft für eine verhandelte und geordnete Auflösung.
Auch wenn das Modell eine Verhandlung ist Brexit-Typ Es erscheint jedoch legitim, Zweifel daran zu haben, wie geordnet ein solcher Prozess sein könnte. Wenn wir uns jetzt auf die andere Seite des Atlantiks begeben, sehen wir die Bedingungen für die Verlängerung der Trump-Aktienrallye nicht nur bis zum Tag der offiziellen Einigung, dem 20. Januar, sondern auch für die ersten hundert Tage der neuen Regierung.
Der Nachrichtenfluss aus dem Weißen Haus und dem Kongress im Februar, März und April wird zumindest aus Börsensicht unerbittlich und berauschend sein. Allein die geplanten Steuersenkungen reichen aus, um den Gewinn je Aktie der Indizes um 10 Prozent zu steigern. Hinzu kommen der Plan für die Infrastruktur und die große Wiederbelebung der Rückkäufe von Unternehmen, die im Ausland gehaltenes Kapital zurückführen. Himmlische Musik, göttliche Harmonien. Der starke Dollar und die Fed werden die Party noch lange nicht verderben. Wohlgemerkt, der Dollar wird immer noch stärker, wenn auch nicht viel, und die Fed wird die Zinsen hoffentlich bis Ende 2017 drei- oder viermal anheben.
L 'Inflation, Sie wird ihrerseits weiter steigen, aber in der Anfangszeit wird ihre Gesundheit als Zeichen für die allgemeine Gesundheit des Systems gelesen werden. Ab einem gewissen Punkt ist klar, dass sich das Gewicht der Zinsen und des Dollars mit den Zweifeln an den erreichten Bewertungen und den Zweifeln am nachhaltigen Anstieg vereinen wird.
Die Wahl in Frankreich könnte Anlass für eine globale Korrektur kurz vor der Abstimmung sein. Im Falle eines Wahlsiegs von Fillon wird Europa Amerika als Motor des Aktienkursanstiegs ablösen und einen großen Teil der in den Vormonaten aufgelaufenen Lücke wieder aufholen. Bei Wallets gilt es nun, sich zwischen dem amerikanischen und dem europäischen Weg zu entscheiden.
La amerikanische Straße es besteht aus dem Dollar, nicht-defensiven Aktien und inflationsgebundenen Staatsanleihen. Wir glauben, dass es für die gesamten nächsten zwei Jahre gute Zufriedenheit geben wird, aber in den nächsten vier bis fünf Monaten sein Bestes geben wird. Nächste Woche bietet es im Falle einer allgemeinen Korrektur durch das italienische Votum die Möglichkeit, den amerikanischen Aktienmarkt mit einem kleinen Abschlag gegenüber den Höchstständen der letzten Tage zu kaufen, dann muss alles bis zum Frühjahr gehalten werden.
La Europäische Straße ist holpriger und riskanter, weil es Sie dazu zwingt, zwischen unbekannten binären Richtlinien zu wechseln, die außerhalb der Kontrolle des Investors liegen. Im Gegenzug bietet es niedrigere Bewertungen, ein Jahr 2017 mit ordentlichem Wirtschaftswachstum und einigen Spielraum für Gewinnwachstum dank des wettbewerbsfähigen Euro und der expansiven Fiskalpolitik.
Bei letzterem besteht der Unterschied zu Amerika darin, dass Infrastrukturprogramme und Steuersenkungen stolz zur Schau gestellt werden und Optimismus erzeugen, während in Europa Budgetüberschreitungen weiterhin Gegenstand von Vorwürfen und Schuldzuweisungen sein werden, die die Moral drücken werden. Im Idealfall würden wir für den amerikanischen Teil der Portfolios eine klare bullische Richtungswahl sehen, während der europäische Teil zumindest bis Mai in einer Long/Short-Perspektive zwischen Ländern und Sektoren verwaltet werden sollte.
